日本股市夺回“失去的十年”，创30年高位后有望再涨10%

日本股市的涨势将东证指数推至三十多年来的最高水平，一举夺回“失去的十年”。

而且，随着盈利增长、股票回购和仍然较低的估值吸引买家，今年的涨势将延续，华尔街已预言再涨10%不成问题。

一方面，由前首相安倍晋三发起的改善公司治理的努力正在取得成果。

另一方面股东激进主义正在上升，最显着的结果是增加了股东的现金回报。回购和股息的总支出去年升至创纪录水平，目前正在进行的财报季可能会再创新高。例如，伯克希尔拥有的五家日本贸易公司之一的三菱上周宣布了 22 亿美元的回购。

虽然回购在美国很常见，但增加支出对于坐拥大量现金的日本公司来说是一笔大得多的交易。根据Jefferies 的数据，将近一半的日本公司的资产负债表上有净现金，而美国的这一比例为 22%。

日本公司越来越多地解除交叉持股，或相互持有的股份，以提高投资者的回报。这些交叉持股压低了股本回报率，从而压低了估值。根据 Jefferies 的数据，Topix 指数中约 54% 的公司股价低于账面价值，而标准普尔 500 指数中这一比例仅为 7%。今年早些时候，东京证券交易所敦促交易价格低于账面价值的公司制定提高资本回报率的计划。 

随着日本公司解除低效的交叉所有权网络并增加支出，投资者将继续变得更愿意为它们买单。这次可能真的不一样了。

高盛集团和麦格理集团的策略师表示，牛市的理由十分充分，因为公司治理改革将提振估值，而宽松的货币政策也起到了推波助澜的作用。长期受通货紧缩困扰的经济，随着经济活动的加速，价格压力正在复苏——这一组合使其有别于令美国和欧洲发达国家陷入窒息的滞胀困境。 

东证指数周二上涨 0.6%，收于 2,127.18 点，本季度涨幅达到 6.2%。相比之下，标准普尔 500 指数上涨不到 1%，Stoxx Europe 600 指数上涨不到 2%。日经 225 指数在此期间上涨 6.4%。 

彭博援引麦格理资本证券日本研究部副主管尼尔纽曼表示：“我们现在已经进入了日本两到三年的牛市期，这将是持续的时间。” “日本有广度和深度，流动性良好，企业盈利现在看起来稳健，这将引起更多关注。” 

世界第三大经济体脱颖而出，另一个原因是因为海外投资者对投资另一个亚洲巨人——中国心存疑虑。沃伦·巴菲特 (Warren Buffett)对日本股票的重新认可也为外国投资重返市场带来了希望。 

东京证券交易所数据显示，4 月份海外交易者净买入价值 158 亿美元的日本股票，为 2017 年 10 月以来的最高水平。 

Nikko Asset Management Co. 首席全球策略师 John Vail 表示：“相对于美国和欧洲，国内外投资者对日本持乐观态度，因为它没有面临迫在眉睫的衰退，而且估值非常低。”它有可能跑赢全球市场。”

在东京证券交易所呼吁交易价格低于账面价值的公司制定资本改善计划后，公司重新推动增加回购并关注回报正在提振市场情绪。Dai-Ichi Life Holdings Inc. 宣布计划回购高达 1200 亿日元（8.82 亿美元）的股票后，其股价周一大涨。三菱商事 5 月 9 日表示，预计将回购至多 22 亿美元。 

高盛策略师 Kazunori Tatebe 和 Bruce Kirk 在一份报告中写道，对此类结构性变化的预期以及稳固的基本面正在帮助“证明对该国股市的看涨立场是合理的”。他们写道，考虑到入境旅游业复苏、强劲的资本支出计划以及日本央行持续放宽政策等积极因素，世界第三大经济体的前景强劲。  

可以肯定的是，Topix 指数仍比 1989 年日本泡沫经济鼎盛时期的纪录低约 26%。尽管该指标表现出色，但何时以及是否会恢复该水平仍然存在疑问。过去几十年经济发生的根本性变化，包括人口下降和产业成熟，表明资产价格膨胀的日子已经一去不复返了。   

这是 CLSA Securities Japan Co. 和 Monex Inc. 的市场观察员的观点。前景光明的财报季是日本股市的最新催化剂，在沃伦·巴菲特 (Warren Buffett) 重新背书和当地公司治理改善后，日本股市已经大放异彩。日本公司的业绩和年度指引虽然并不引人注目，但为投资者提供了承诺——Topix 公司预测截至 2024 年 3 月的财政年度营业利润将增长约 6%。历史表明，公司通常倾向于做出保守估计。

日本第三大在线经纪商 Monex 的首席策略师 Takashi Hiroki 表示：“总体而言，收益似乎相当不错，重要的汽车行业预计利润将增长。” “以国内需求为导向的公司正受益于入境旅游增长的前景，而大型银行也获得了丰厚的收益。” Hiroki 预计到今年年底将进一步上涨 10% 或更多。

虽然日本指数处于 33 年来的高位，但考虑到 1.3 倍的市净率，它并不昂贵，而标准普尔 500 指数和欧洲斯托克 600 指数分别为 4 倍和 1.8 倍。便宜的估值是这是里昂证券策略师尼古拉斯史密斯预测至少 10% 进一步上涨的关键原因。

可以肯定的是，全球背景对日本的出口驱动型市场构成了风险。摩根大通首席日本股票策略师 Rie Nishihara 表示，美国的债务上限问题可能会造成挫折。

但就目前而言，由于对美国和欧洲经济衰退的担忧以及围绕中国的地缘政治风险使日本股票成为某种避险交易，外国资金正在涌入。股票回购仍处于创纪录水平，在该国证券交易所推动估值较低的公司考虑采取措施提升其市值后，投资者预计还会有更多股票回购。美国的回购已经放缓。

Arcus Investment 的联合创始人兼策略师 Peter Tasker 表示：“我预计不会出现失控的牛市，但市场得到了基本价值的有力支持。”

自 3 月 15 日全球股市触底以来，东证指数累计上涨 8.5%，是主要市场中表现最好的。标准普尔 500 指数上涨 5.6%，而 MSCI 亚太指数在此期间上涨 3.4%。

（摘译自互联网、BBG、WSJ）