华尔街重仓日本股市

2023-05-30 08:05

文：白话华尔街，ID：WallstreetTalk

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首图来源：包图网

5月19日周五，日经225指数创出1990年8月以来的最高水平，收于30808.35点。在此之前的5月16日周二，东证指数（Topix）也创下近33年来最高收盘点位，收于2127.18点。此后几日两大股指继续上涨，截至发稿，二者今年以来分别上涨了约21%和15%，高于上涨了约10%的标普500指数。

“巴菲特加仓日本股票，华尔街跟进买入”

今年4月中旬，“股神”巴菲特表示，他增持了对五家日本商社的持股，这五家公司分别是伊藤忠商事株式会社(Itochu)、丸红株式会社(Marubeni)、三菱商事(Mitsubishi)、三井物产(Mitsui)和住友商事株式会社(Sumitomo)。

伯克希尔最早在2020年买入了这五家商社略高于5%的股份。4月份的增持使伯克希尔对每家公司的持股比例提高至了7.4%。据报道，自2020年8月伯克希尔哈撒韦首次披露其投资组合以来，这五家日本商社的股价已平均上涨了一倍多。相比之下，同期的日本日经股指和标普500指数的回报率都为20%左右。

除了这五家商社，巴菲特还指出，他正在考虑对日本的其他投资机会。目前伯克希尔在日本持有的股票比其在美国以外任何其他国家都多。

作为价值投资领域的先驱人物，“股神”巴菲特近期对日本股市的积极态度在很大程度上吸引了投资者的跟进。

根据彭博社的数据，4月份，海外基金买入了价值约159亿美元的日本股票，创2017年10月以来最高月度买入水平。5月份海外基金继续增加持仓。

资金流向监测机构EPFR的数据显示，截至5月10日的一周，日本股票基金吸引了8亿美元的资金，为七周以来的最高水平，而美国和欧洲的股票基金则出现了资金外流。

自今年1月5日的低点以来日本股市的市值已经飙升了约5,180亿美元。

“‘安倍经济学’提出后日本企业治理标准提高，公司回购和股息支出创新高”

尽管得到巴菲特的“加持”，加上欧美经济衰退风险不断上升提高了今年日股对于投资者的吸引力，但日本自身的基本面因素和变化是支撑日本股市走强更为重要的因素。

日本前首相安倍晋三(Shinzo Abe)在2012年当选后提出了致力于提振日本经济的“安倍经济学”，并在此基础上推出了一系列经济刺激政策，包括大规模量化宽松、扩大国家财政支出，以及促进民间投资。

尽管“安倍经济学”伴随着一系列批评和负面影响，如日元贬值导致的进口商品和汽油价格高涨，但它也推动日本股市创下了泡沫经济时代以来的新高，使日经平均指数突破20,000点以上，而2012年该指数已经衰退至了8000点附近。

“安倍经济学”还提高了日本公司治理水平，鼓励企业为股东创造更多价值，包括增加股票回购和支付股息等。企业回购和股息总支出在2022年均升至了创纪录的水平。据报道，2022年5月，东证指数成份股公司共计宣布了约220亿美元的回购计划，创历史新高。伯克希尔持股的五家日本贸易公司之一的三菱商事(Mitsubishi)近期就宣布了22亿美元的回购计划。

据Jefferies的数据，目前近一半的日本企业资产负债表上有净现金，而美国企业的这一比例为22%。Jefferies称，更慷慨的返利已导致东证指数成分股中的非金融类企业所持现金总额自2011年以来首次下降，但它们的资产负债表上仍有约1万亿美元的现金。

“日本经济摆脱通缩，宽松货币政策助力股市上涨”

在“安倍经济学”的影响下，日本经济还发生了结构性变化。在经历了几十年的通缩和经济增长乏力之后，日本终于开始看到持续通胀的迹象。4月份，日本消费者价格较上年同期上涨3.5%，显著高于2%的目标通胀水平。

日本通货膨胀率

其他一些宏观经济数据也显示日本经济正在边际改善。一季度日本GDP环比增长0.4%，同比增长1.6%。个人消费支出季度环比增长0.6%，为连续第四个季度实现正增长，资本支出增长0.9%，为过去两个季度里的首次正增长。

2022年美联储大幅加息使得美国企业借贷成大幅上升，而日本央行却持续保持超宽松货币政策，使得日元融资成本极低，股市加杠杆变得有吸引力。新日本央行行长植田和男(Kazuo Ueda)也并未表现出提高利率的意愿，仍然维持负利率政策。自2016年以来，日本的基准利率一直保持在-0.1%。

日本央行还将10年期日本政府债券的容忍区间保持不变，保持在0%上下50个基点之间。

日本央行短期利率

“低估值意味着日本股市仍有进一步上涨空间，普遍预测至少会上涨10%”

尽管日本股市近期创下近33年新高，但从估值来看，日股估值仍然相对较低。彭博社的数据显示，东证主要市场上(TSE Prime Market)近一半的成分股价格低于账面价值，而标普500指数只有5%。即使在近期的大涨之后，东证指数的市净率也只有1.3倍左右。相比之下，标普500指数和斯托克欧洲600指数的市净率分别为4倍和1.8倍左右。

今年早些时候，东京证券交易所曾表示，约有一半的上市公司市净率低于1，表明这些企业价值被低估了。该交易所还要求这些公司提出改善股价的计划。

投资管理公司Man GLG日本股票主管杰弗里·阿瑟顿(Jeffrey Atherton)认为，鉴于日本企业盈利强劲、股价估值适度和企业治理不断改善，日股还有10%-15%的上涨潜力。Topix指数公司预测，在截至2024年3月的财年，企业营业利润将增长约6%。

日本第三大在线经纪公司Monex的首席策略师Takashi Hiroki预测日本股市到今年年底将进一步上涨10%或以上。里昂证券策略师Nicholas Smith也预测，低估值会使日股至少还会进一步上涨10%。

同样看好日股的高盛日本股票策略师Bruce Kirk表示，当前日本股市可能正处于十年一遇的牛市中，这背后是日本政府、监管者、交易所，以及国内外投资者利益之间的完美协调。

“市场对近期日本股市大涨的可持续性仍存疑”

过去一年支撑日本股市大涨的一个重要原因是欧美央行的激进加息以及日本的负利率政策导致日元相对于美元大幅贬值。市场担心，一旦导致日元走弱的因素开始消退，日本股市的大涨可能就难以持续。

这些潜在因素包括，日本通胀比日本央行预期的更严重，以及美国陷入经济衰退迫使美联储提前降息，导致日元和美元的息差缩小。另外，鉴于日元也是避险资产的一种，美国债务违约风险不断上升可能会促使日元升值。

除此之外，全球经济的放缓可能会使日本的出口进一步下滑，导致日本出口企业盈利下降。数据显示，一季度日本出口下降了4.2%，为六个季度以来首次下降。尽管归类为出口数据的外国游客消费有所增加，但半导体生产设备，以及汽车和工程机械出口均有所下降。4月份日本出口进一步放缓，同比增长2.6%，低于3月份4.3%的增幅，以及经济学家预测的4.5%的增幅。

参考资料

1. Bloomberg, Japan Stocks Seen Rising Another 10% After Three-Decade High

2. Wall Street Journal, Japan’s Export Growth Decelerated in April

3. Wall Street Journal, Japanese Stocks Have Hit a 33-Year High. Warren Buffett Helped.

4. Wall Street Journal, Warren Buffett’s Japan Bet Is Paying Off Big

5. CNBC, Bank of Japan sticks to negative rates while announcing policy review Trading Economics