人民币汇率年内首破“7”，保利率还是保汇率

5月17日、5月18日两日，离岸人民币、在岸人民币延续几个月以来跌势，并相继于5月17日亚市上午、下午时段突破7.0的整数关口。

截至5月18日16时30分，离岸人民币、在岸人民币对美元汇率单日下跌0.51%、0.46%，至7.0467、7.0275，均为去年12月末以来盘中新低。

“还是跌破了。”一位外资行交易员对《财经》记者表示。在他看来，近期美元指数小幅上行，但上行幅度不及人民币下跌幅度，这意味着人民币本身因素值得关注。

东证期货衍生品研究院宏观外汇首席分析师元涛在接受《财经》记者采访时表示，去年12月以来，人民币积蓄了一波上涨行情，这是因为市场正交易中国经济重启的预期。随着一季度宏观经济及公司财报相继出炉，市场正检验复苏成色。由于当前中国经济复苏仍需一定时间，市场押注中美利差或进一步走阔，人民币汇率因此承压。

不过，在巴克莱外汇及新兴市场宏观策略师张蒙看来，受美联储加息将尽等因素推动，未来人民币进一步贬值空间有限。“二季度结束时，人民币对美元汇率或为6.9，然后在2023年底回落至6.7。”她对《财经》记者说道。

人民币于去年末开始积累涨势，并于1月中旬触及6.70左右的高点。不过，自此人民币汇率进入下行通道，并于3月初试探7的整数关口。而后，在3月-5月间，人民币在6.8和6.9的区间内震荡走弱，并于5月17日触及五个半月新低。

在元涛看来，利差、经济基本面是观察人民币汇率走向的两个角度。目前，中美经济基本面分化，中国经济复苏不及预期。为提振经济，市场正押注中国人民银行（下称“中国央行”）将采取货币刺激措施。这将推动中美利差走阔，进而使人民币汇率承压。

国家统计局的最新数据显示，4月社会消费品零售总额同比增长18.4%，全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，均低于20.20%和9.70%的预期值。除消费端与工业生产端，投资端表现也不尽如人意。1月-4月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.7%，比1月-3月回落0.4个百分点。

本周稍早，中国央行中期借贷便利（MLF）的操作利率并没有出现变化，上一次调整MLF利率还要追溯到去年8月。高盛在研报中称，4月信贷增长急剧放缓，或推动中国央行在6月全面降准0.25个百分点来支持信贷。

截至目前，中国2年期国债收益率达2.261%，美国2年期国债收益率则高达4.093%。横向比较来看，目前美德2年期国债名义利差缩小至约1.4个基点，而2022年8月时约为2.8个基点。

此外，在张蒙看来，进出口情况变化和股息流出也是近期令人民币承压的原因。首先，随着中国防疫政策优化，跨境旅游逐步重启，导致中国服务贸易逆差扩大，而货物贸易出口亦有下降隐忧。叠加美国市场的利率处于高位，出口商并没有太大动力卖出美元换汇。其次，从季节性因素来看，6月—7月一般是港股发股息之际，此时在港上市的中国企业需要卖出人民币、买入港币。

国家外汇局的数据显示，一季度中国服务贸易逆差470亿美元，大致回到2020年上半年水平。其中，旅行逆差434亿美元，同比增长58%。从中国货物贸易主要出口方向——美国来看，据纽约联储数据，美国明年进入衰退的可能性已上升至68.2%，不仅高于2007年次贷危机爆发时的水平，还创下1982年以来最高纪录。

另据巴克莱估算，在港股发股息季，上市企业今年将支付的股息总额或达800亿美元。

虽然在岸、离岸人民币双双破7，但监管层和市场均显得颇为淡定。5月17日，中国央行将人民币中间价设定为 6.9748，与市场预测均值保持一致。5月18日，人民币中间价为6.9967。

另据交易员称，目前客盘逢高结汇意愿正大幅走弱，而购汇端仍较为积极。

早在3月，中国央行行长易纲便表示，“7”不是一个心理障碍。过去几年，人民币汇率三次破“7”，然后又回到“7”以下，整个经济是稳定的，老百姓预期是稳定的，企业换汇，老百姓结汇购汇都是方便的，经济社会预期的稳定非常重要。

不过，鉴于人民币目前贬值压力仍存，前述交易员则表示，近期需要密切留意逆周期因子工具之类的态度，短期可能有较强的调整意愿。

“没有迹象表明中国央行正试图阻止人民币走软——这让空头更加胆大妄为。”澳新银行亚洲研究主管 Khoon Goh 说道，“但不要忘记，中国央行有很多使用的工具。”

在元涛看来，目前中国央行又来到了保利率还是保汇率的关口。虽然目前人民币走贬，但短期内应该不太会干预汇市。其原因在于，当前人民币疲软与中国经济基本面走势息息相关，只有经济向好，才能带动人民币重新走强。从货币政策角度来看，这可能就要先降息，以拉动经济重启。

对于未来人民币后市走向，在张蒙看来，人民币进一步贬值空间有限。“中美利差是影响人民币走势的关键因素。由于美国通胀数据有所放缓，且经济呈现温和衰退迹象，未来美联储可能不会再继续加息，美元指数将大概率下降。”她说。

元涛则认为，未来只有通胀数据出现明显放缓时，美联储才有可能释放降息信号，美元指数才能真正进入下行通道。而对人民币来说，则要看经济基本面复苏情况，其中的关键数据则在于影响信贷、宏观经济走势的房地产和消费数据。

万得（Wind）数据显示，4月30城新房累计成交面积环比下降16%。其中，一线城市 4 月累计环比成交下降1%，二线城市累计成交环比下降16%。

从影响短期信贷的消费情况来看，国家统计局的数据显示，4月全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.6个百分点，环比下降0.1%。

编辑｜张威 袁满