人民币汇率跌破7.2，未来会否再创新低

6月26日，在岸人民币兑美元汇率开盘报7.2049，此后一路走贬，盘中曾一度跌至7.2389。截至当日17时，在岸人民币兑美元汇率跌至7.2315，日内跌超280个基点。截至目前，在岸人民币汇率已刷新近七个月新低。

与在岸人民币汇率走势相近，离岸人民币亦于6月26日延续跌势。日内，离岸人民币兑美元汇率开盘报7.2141，一度跌至7.2406。今年以来，离岸人民币汇率已下跌约4.6%。

6月26日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布的人民币兑美元中间价报7.2056，较上一交易日中间价贬值261基点。

东证期货衍生品研究院宏观外汇首席分析师元涛认为，近期人民币汇率下探，主要还是中美利差不断走阔所致，这背后体现的是中美货币政策及经济基本面分化。“未来，通胀仍是美联储货币政策的最重要目标，该国核心通胀的走势将左右其货币政策。对于中国国内而言，信贷数据将是观察中国货币政策的一大线索，因为这决定了目前中国央行释放的流动性会否流入实体经济。”

华泰期货FICC组研究员蔡劭立表示，未来人民币兑美元汇率虽有可能突破7.3，但概率较低。“近期中国国内稳增长信号加强，美元指数有见顶可能。在中国国内经济顺利复苏以及全球不发生系统性风险的背景下，我们对全年人民币汇率仍保持乐观。”他说。

在岸人民币创近七个月新低

在岸人民币汇率跌破7.2关口，是节前人民币汇率下跌的延续。6月21日，离岸人民币汇率跌破7.2，同日在岸人民币汇率跌至7.1936。当日，人民币兑美元中间价调降至7.1795。

与此同时，假期复市后，中国内地股市也延续弱势。6月26日，A股四大指数下跌：上证指数下跌1.48%、深证成指下跌1.68%、创业板指数下跌1.16%、科创50指数下跌0.97%。其中，金融股和消费必需品股领跌。

在中信建投期货国际宏观与外汇研究员朱冠华看来，近期人民币汇率不断下挫，固然有港股分红等季节性因素所致，但本质上还是受中美货币政策分化，中美利差倒挂因素影响。不仅如此，这还反映到了外汇供需市场上，受利差倒挂影响，国内贸易商持有美元意愿上升、结汇意愿降低。

截至目前，中国10年期国债利率已从年初的3%以上，震荡下降至目前的2.77%附近，与美国10年期国债利差约为100个基点。

在6月的议息会议上，美联储宣布维持5%至5.25%的联邦基金利率目标。新的点阵图显示，美联储预测到年底利率中值为5.6%，高于上一次点阵图中预测的5.1%。美联储官员们预计今年年内还会进行两次幅度25个基点，或者一次幅度50个基点的加息。

在中国央行下调中期借贷便利（MLF）利率后，6月贷款市场报价利率（LPR）亦跟随走低。中国央行6月20日发布的公告显示，1年期LPR报3.55%，5年期以上报4.2%，较前月分别降低10个基点。

国家外汇管理局公布的银行结售汇数据显示，5月银行结售汇顺差较4月下降22亿美元至33亿美元。2023年前五个月，银行累计结售汇逆差达65亿元。另据海关总署数据，2023年前五个月，中国贸易顺差约为3600亿美元。

对于中美利差为何分化，元涛认为，这背后体现了中美货币政策的不一致。目前，美国通胀仍然高企，如何打击通胀仍是美联储的头等大事。反观中国国内，在强预期背景下，中国国内经济基本面恢复较慢，这使得中国央行需要通过货币政策刺激国内的需求。

美国劳工部的最新数据显示，剔除波动性较大的食品和能源价格后，美国5月核心消费者价格指数（CPI）仍同比上涨5.3%。

5月，中国经济指标增速全面回落。国家统计局的数据显示，5月社会消费品零售总额同比上涨12.7%，比上月回落5.7个百分点；规模以上工业增加值同比上涨3.5%，回落2.1个百分点。1月~5月，全国固定资产投资同比增长4.0%，较1月~4月回落0.7个百分点。

中国央行仍保持淡定

虽然离岸、在岸人民币汇率双双跌破7.2的整数关口，但市场并未出现明显的恐慌情绪。Wind（万得）数据显示，衡量离岸人民币流动性的关键指标——隔夜离岸人民币香港银行同业拆借利率（CNH HIBOR）于6月23日报2.12%。该指标虽较6月初有所上升，但实际上已连续多日下探，目前已接近6月中的水平。CNH HIBOR是香港金融市场上银行同业间借入人民币资金利率，该数值上涨意味着借入、做空人民币成本上升。

不仅如此，在本轮人民币贬值周期内，中国央行目前也没有直接干预人民币汇率。中国外汇监管机构表示将“加强市场预期引导，必要时采取行动纠正顺周期、单向市场行为”。

近日，中国央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在公开讲话中表示：“多年来，我们在应对外部冲击中积累了不少经验，外汇市场宏观审慎政策工具也更加丰富。我们有信心、有条件、有能力维护外汇市场的稳定运行。”

在元涛看来，之所以当前中国央行颇为淡定，其一大原因是在保经济和保汇率的选择中，中国央行要保前者，因为经济基本面走强，汇率才能走强。此外，汇率有利于出口。在外需不振背景下，出口有望受惠于人民币疲软。

朱冠华认为，中国政府仍有一定政策空间企稳国内经济，政策出台或将成为经济和汇率走强契机，因此中国央行无需在汇率方面释放额外举措。

截至目前，中国政府对于特定行业的政策支持已陆续出炉。近日召开的国务院常务会议提出，要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，更大释放新能源汽车消费潜力。中国汽车工业协会数据显示，今年前四个月，新能源汽车产销量分别达229.1万辆和222.2万辆，同比均增长42.8%。

“未来一段时间内，美元有望筑顶回落，这或将对人民币汇率形成利好。”蔡劭立表示，“ 首先，美国目前正处于高利率环境，紧缩政策对经济的下行传导仍未过半，美国就业市场仍有风险，未来或将呈现中强美弱的经济基本面相对趋势。其次，在此背景下，美债长端利率有望见顶回落。再次，欧央行仍在采取比美联储更为激进的加息步伐，这或推高欧元。欧元是美元指数的反面，欧元上涨意味着美元承压。”

朱冠华也认为，美国商业地产的危机正在暴露，信贷环境显著收紧。这意味着，美国经济衰退或将迫近，美元走弱可能难以避免。

美联储数据显示，今年4月，美国货币供应增长再次跌至负值，增速连续第二个月降至大萧条时期水平。一般而言，在经济繁荣时期，商业银行发放更多贷款，货币供应量往往迅速增长。而在经济衰退之前，货币供应增长速度往往将放缓。

从市场方面来看，截至目前，美国2年期和10年期国债利率倒挂程度已达到100个基点，暗示对美国经济衰退忧虑加深。

文｜康恺

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