丁辰灵：经济弱复苏，为什么不选择全面扩表？

昨晚由汇率问题，又思考了下赵燕菁和翟东升等之前主张我们扩表的问题。从他们的经济学观察角度，他们主张的是因为美国之前的扩表负债创造信用，创造货币，我们不扩表的话，相当于我们的财富就缩水了，因此在今天这个货币是信用创造的年代，我们不扩表就相当于资产负债表衰退经济就很危险。所以他们主张是全面的扩表，包括中央扩张信用，然后兜底地方债等。 

他们忽视了一点，即今天的世界金融秩序其实是一个单向的秩序，即所有资产都是锚在十年期美债的，美国有绝对的定价权，无论是扩表还是缩表，主动权在美，不在中国。全球舆论也在美国，不在中国。 

比如外资进入A股，现在约占比7%，外资的动向，现在就影响A股的定价权，因为我们放外资进了我们的金融市场。如果再早个五到十年，外资对A股没有影响，A股涨跌和国际市场也没有太大关系。 

金融主权在这几年有的地方是前进了，也有的地方是退后了，股市方面很明显就退后了，银行体系，金融监管体系，税收体系，资本控制体系是前进了。 

我们同样有大量资金投资在美股，全世界都有很多资金投资在美股，但是我们对美股有影响力，有定价权吗？并没有。所以全面扩表不可行之处就在此，看起来似乎我们要救我们的资产，实际上由于金融上游和定价权在美，因此扩表的结果并不是那么简单就可以避免所谓财富的损失，反而被美国借势收割。

如果大家还是看不明白，我就拿合伙开公司举例。比如我遇到一个创业者，要开一个公司，找我投资。我说投资可以啊，但是我要有优先清算权，也就是如果生意做不好，我投100块，我优先要把这100块给拿回来。 

大家应该知道，这是标准的美国式VC的投资条款。我出100元，你也愿意出100元。如果赚钱，大家皆大欢喜，盈利一人一半。但是如果不赚钱，假设现在公司资产变成150元了，我说不行我要优先清算，拿走100元，你就变成50元了。看懂没，本来两个人承担净值亏损，平均亏25%，现在变成你亏了50%。 

所以这问题的核心在于，因为你没有撤出的主导权，所以并不是那么公平的，你印钞就能占有更多财富。如果这时候你提出增资，我说可以啊，增完资看起来你的股权变大了，但是只要优先清算权不变，一旦继续项目亏损，我还是全身而退，然后公司的净资产就变得很低，我就又可以回来低价收购你全部的权益了。 

还有一个不公平的地方在于，不仅你没有定价权，你也没有话语权。也就是你这公司到底好不好，值钱不值钱，不是你说算，而是资本方说的算。创业者明明投入大量的才智，离最后成功就临门一脚了，资本方过来找个媒体写几篇唱衰的帖子，说你技术不值钱，你现在公司融不到资了，因此我现在要拿现金走人。

你真的把现金给兑现了，你就在垮的边缘了，然后资本方低价把你的技术收购，或者把你的人挖走，重新搞个新公司，只要投资一点钱把最后临门一脚的补上，所有权益就和创业者无关了。 

另外，当前美国普通老百姓赚了钱也不会投资在中国，不会考虑所谓分散配置，移民到中国来，在中国买资产。就像现在留学，有几个美国人到中国留学的？但是中国老百姓赚了钱会投资在美国，也会投资在美股。 

这些都是经济学思路解决不了的问题，那么有什么解决的思路吗，上面肯定是不要盲目扩表的，不要兜底地方债的。上面的策略还是以时间换空间，还有就是这两天官方说的，要用发展来化解问题。 

还是拿刚才的开公司的举例子，投资人威胁要把100元拿走，但如果这时候创业者跑出去找到其他投资人，那你就不撤了。这时候创业者最好的策略就是，先找到其他投资人，然后摊牌，把股份回购回来，也就是在增量的情况下把你手上的优先清算权给销掉。 

所以上面的想法就是，美国靠不住，美元靠不住，但是我们现在的资产又锚定在美元上，那就想办法找到增量资源。 

还是拿贸易举例，一带一路搞了十年，10年前，对欧美日三方的出口比例是一带一路国家总和的2倍，但是在去年第四季度一带一路国家对欧美日反超了，今年第一季度差距拉开的就更大了。

为什么美国2018年打贸易战失败了，归根到底就是贸易层面，我们找到了增量。但是金融层面，我们还是个弟弟。所以上面的想法是，你不要老想着扩表解决问题，反正大家就挨吧，挨到几年之后，我的结算不那么依赖美元了，芯片不用花一年4000亿买了，石油能源不用花3000亿美元买了，而是可以用人民币结算了，那问题就自然解决了。 

上面的想法是，搞增量，来化解存量的问题。就比如东北，今年第一季度增长冠绝各省，因为中俄贸易大发展，黑龙江的公路桥通了。中俄贸易大发展，不是我们买俄罗斯的货，而是俄罗斯也在大量买我们的货。上面的想法就是通过大外交突围搞增量，无论中东，中亚，俄罗斯，欧洲，莫不如此。

（全文完）

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