人均花费2.5万元，又一个植发IPO来了

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中国第二个植发IPO要来了。

投资界-天天IPO获悉，本周大麦植发医疗（深圳）集团股份有限公司（简称“大麦植发”）正式递交赴港上市申请，有望成为继雍禾植发后的“植发第二股”。半年前，雍禾植发成功IPO，首日市值80多亿港元。

大麦植发创始人李兴东，原先是一位整形医生，2004年开始进入植发行业。透过大麦植发招股书，不难看到植发这门生意极为赚钱——大麦植发2021年客单价平均2.5万元，毛利率超70%，最新一年进账10亿元，而主要的花费用在了广告营销上。这一幕跟雍禾医疗也极为相似。

这一切，离不开正在壮大的“脱发”大军。数据显示，全国2.5亿人每天面临着“头发还好吗”的灵魂拷问，其中90后的比例逐年上升，北上广深悉数上榜中国脱发城市TOP10。正是这一群年轻的男生女生，撑起了一条千亿植发赛道。

大麦植发创始人李兴东，是我国最早一批植发医生。

今年43岁，李兴东早年毕业于天津医科大学。起初他是一位医美医生，那还是在2000年的时候，全国专业植发机构不超过10家，植发医生紧缺。于是，李兴东萌发了做一名植发医生的念头。2004年，他进入了植发行业。

其实植发的原理并不复杂：人们头部的毛囊都是独立生长，所以植发就是将我们身体其他部位的健康毛囊移植到脱发地带，不过每个人的毛囊是有限且不可再生的，因此植发也被外界调侃为“拆东墙补西墙”。

2006年，李兴东参加世界植发学术大会，发现一种成熟的新技术——微针植发技术，于是引进国内。李兴东带领技术团队对微针技术进行本土化创新，更适合中国人的毛发特点，先后获得10项国家技术专利。

2009年，李兴东创立“科发源”品牌，2019年升级为“大麦”。招股书显示，大麦植发定位于中高端毛发诊疗服务，公司也是行业内首家提供微针植发的医疗集团，为患者提供全周期的毛发诊疗服务。目前，大麦植发经营着33家医疗机构，另有4家服务机构在建，服务遍及全国31个城市。

那么植发这一门生意有多赚钱？2019年、2020年及2021年，公司的总收入分别为7.47亿元、7.64亿元及10.21亿元。公司毛利率分别达到79.8%、75.9%及70.9%。

资料显示，大麦植发的植发患者数量由2019年底约23800人增加至2021年底约32700人。2019-2021年，大麦植发的付费患者就植发服务的平均交易额分别约为30000元、25800元及24700元。其中，大麦植发2021年，度交易额超过50000元的重要客户患者比例约8.0%。

不过，大麦植发十分依赖营销。招股书显示，2019年、2020年以及2021年，公司的促销及营销相关开支分别为3.72亿、2.73亿以及3.79亿元。

根据招股书，中国植发服务市场规模正在迅速增长，从2016年的人民币62亿元增长至2021年的人民币173亿元，复合年增长率为22.8%，预计将按复合年增长率22.1%增长，到2026年将达至人民币470亿元。

不久前，中国植发第一股刚刚诞生——雍禾医疗。2021年12月，雍禾医疗登陆港交所，凭借着高达160倍的认购成为了年尾最热新股，目前最新市值55亿港元。

雍禾医疗创始人，是一位只有初中学历的“北漂”——张玉。2001年，刚念完初中的张玉从安徽老家来到北京打拼，入职了美容院负责广告营销。当时国内植发仍是一门冷僻的生意，但由于平时的工作，他接触到了大量关于植发的信息，敏锐发现了商机。2005年，雍禾第一家门店开在了北京雍和宫附近，才有了雍禾医疗的故事。

短时间植发IPO爆发背后，离不开数量越来越壮大的“秃头”群体。

国家卫健委调查数据显示，截至2020年底，我国脱发人数超2.5亿，相当于每六人中就有一人脱发，其中男性约1.63亿，女性约0.88亿。30岁前脱发的比例高达84%，比上一代人提前了20年，呈现明显的低龄化趋势。

造成这种现象的原因不难理解。随着现代工作节奏加快，上班族尤其是职场90后面临着比上一代更大的压力，996 、007频繁熬夜似乎成为常态，强度高如“程序猿”、“设计尸”等职业的年轻人，不得不面临一个严峻的事实——英年早秃。从发际线变高到头顶变成“地中海”，年轻人能靠一己之力挽留住的头发，已所剩无几。

从地域上来看，秃头大军扎堆一线城市，百度搜索大数据显示，北上广深悉数上榜脱发城市TOP10，此外互联网重镇杭州冲进第三，成都、武汉、郑州等新一线城市也挤入脱发的行列。

图表来源：网易文创/数读

网友调侃，男生起床后不愿意正视枕头，女生化妆时含泪打扫梳妆台。伦敦大学人类学教授艾玛·塔洛曾解释称，“头发没了，我们身上的某种气质或许就会遭遇社会性死亡，大家可能会感到羞耻、尴尬、失去自信甚至过度自卑。”

这种现象在“颜值经济”当道的今天，变得更为明显，尤其在男女相亲场合，发量竟成了重要的参考因素之一。“前几天和朋友介绍的女生相亲，对方直接喊我大叔，就因为我发际线比较高，但其实我的年龄比她还小。”一位男生在相亲帖子上分享道。

为了拯救头发，这届年轻人很拼。阿里公布的《拯救脱发趣味白皮书》显示，在其零售平台购买植发、护发产品的消费者中，90后以36%的占比，即将赶超占比38%%的80后；而在豆瓣上，一个名为“人人都有好头发 - 一起怼脱发！”的小组上聚集了23万组员，分享植发经验；此外，在小红书上搜索“头发”，会出现高达200多万条的笔记。

但需要指出的是，除了来自真切的脱发焦虑，植发的主力人群还有很大一部分源于提升颜值的需求。此前雍禾医疗在招股书中提到，随着人们美感提升及对外表期望要求提高，中国消费者开始关注毛发稀疏、发际线不完美等相关情况，消费群体快速增长。其中女性群体占这一领域的大头，她们一般做发际线下移植发手术，比如做“美人尖”可以显脸瘦。

广阔的市场需求，养活了一大批植发机构。资料显示，截至2020年底，全国共有811家植发相关企业，规模较大的连锁机构有六家，分别为雍禾医疗、碧莲盛、大麦微针植发（原科发源）、新生、瑞丽诗、中德植发。

不过，植发赛道对于投资机构而言似乎还是一片蓝海。

先说雍禾医疗，公司在IPO前只进行过一轮融资。2017年9月，CPE源峰出资3亿元战略投资雍禾医疗。据了解，这也是投资机构首次涉足大陆植发领域。而大麦植发的融资经历也颇为类似，同样只有2021年2月一轮融资融资，投资方包括森耀投资、上海诺伟其定位等，并没有见到主流VC/PE机构。

近几年，我们看到了植发领域的融资出炉，开始出现了知名VC/PE机构的身影。2018年1月，华盖资本战略投资碧莲盛5亿元，并实现控股。对此，华盖医疗基金主管合伙人曾志强表示，植发业务兼具医疗的刚需性和医美的消费升级属性，很像5-10年前的整形行业，整个行业正处于爆发的临界点。

不过，做头发生意，不止于植发。现在，假发也开始火爆起来了。2021年9月，成立于2020年的新锐假发饰品品牌「LUCY LEE」宣布完成数千万美金 A 轮融资，由祥峰投资领投，顺为资本、清流资本、高榕资本跟投。而在2021 年 3 月，顺为资本还领投了「LUCY LEE」Pre-A 轮融资。

坐拥大批程序员粉丝的雷军，一向关心大家的脱发问题。在和网友一次直播对话中，他曾表示：“我们现在都要小心，因为植根头发很贵很贵，每个人头顶上都是一栋别墅，所以保护好头发很重要。”

另一国货妆发品牌「生气斑马」同样融资迅猛。去年4月，生气斑马完成数千万元pre-A轮融资，由弘毅创投领投，昆仑资本跟投，老股东众麟资本、尚承投资持续加注。这是生气斑马成立8个月以来完成的第三轮融资，此前，生气斑马曾获得来自青松基金和尚承投资的天使轮融资，以及来自众麟资本的天使+轮融资。

更早以前，还有许多名人也早已加入到“拯救头发”的队伍中来。2019年3月，著名球星C罗以2500万欧元巨资入股葡萄牙一家大型连锁植发机构，并在西班牙马德里开出旗舰店，一度引发轰动。今年3月，C罗还特意在个人社交媒体上发声，庆祝名下植发中心成立两周年，“治疗了超过5000名患者”。

千万别小看头发这门生意，背后是一个尚未爆发的千亿市场。数据显示，仅植发市场规模自2016年到2020年的复合年增长率就达到23.9%。预期到到2030年，市场规模将增加至人民币1381亿元。

所谓三千烦恼丝，又一条千亿级赛道正在打开。