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红杉美国转型受阻

红杉美国转型受阻

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文:白话华尔街,ID:WallstreetTalk
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首图:CNBC
鲁洛夫•博塔上任红杉CEO的第一年可谓是风雨飘摇:公开市场数十亿美元的投资亏损、对Twitter的糟糕押注以及Tiktok风波都让红杉美国经受到了前所未有的考验。
红杉投资组合内Evernote的创始人Phil Libin在采访中表示,博塔在一切都不太顺利的时候接手了红杉,“过去一年,我的老朋友变得更严肃了,他的任务非常艰巨。”
“红杉美国压力剧增,资产价值9个月下跌38%”
在博塔上任之前,一切看起来非常美好。红杉美国的资产价值达到850亿美元,几家投资组合公司(DoorDash、Unity和巴西金融科技公司Nubank等)刚刚完成IPO;更多投资组合中的独角兽,包括Stripe、Reddit和Instacart看上去已经做好退出准备,而且美国似乎也已经放弃了2020年计划对TikTok施行的禁令。
但不久后情况快速恶化。随着通胀的居高不下和利率的飙升,以科技股为主的纳斯达克指数在2022年下跌了30%以上,导致初创公司估值暴跌,并阻碍了Stripe和其他公司的IPO之路。
根据红杉的财务备案文件,除了分配给LP的现金外,红杉美国的资产价值在截至今年3月的9个月内下跌了38%,降至532亿美元。意味着该公司的资产价值已经被其年轻的竞争对手a16z迎头赶上。发言人表示,红杉过去三年向其LP返还资金超过150亿美元。
公开市场持股暴跌,常青基金转型被批不合时宜”
红杉美国面临问题中的一部分与博塔的领导直接相关。现在看来,博塔在2021年10月领导红杉对基金结构的改革是非常不合时宜”的。一些批评者表示,“他被泡沫带来的假象蒙蔽了双眼。”
红杉美国在当时宣布成立一只名为“红杉基金”的单一、永久的常青基金,不再设立存续期,旨在能够更长时间地持有其公开投资,在二级市场获得更多增长。该基金由红杉精选常青公司的公开市场头寸组成,红杉在美国和欧洲市场持有的上市公司股票绝大部分都被纳入其中。

红杉美国主要持仓股价走势,来源:Google Finance

与博塔的预期恰恰相反,2022年科技股的抛售潮使红杉美国公开投资组合价值蒸发了数十亿美元。截至今年5月2日,常青基金的5大持仓Snowflake、Unity、DoorDash、Robinhood、UiPath与上市初股价相比均发生暴跌。
“多笔投资价值减记,红杉下调加密基金管理费,加速布局AI”
博塔在一级市场领导的投资同样不容乐观。2022年秋天,伊隆·马斯克正在筹集资金,计划以440亿美元收购推特。出于对老朋友的信任,博塔通过红杉旗下多只基金向马斯克提供了8亿美元,这是红杉美国迄今为止最大手笔的投资之一。但这笔交易很快被证明是极其失败的--由于广告收入暴跌,推特的内部估值减半。
知情人士表示,红杉美国的LP们不仅担心对推特的投资规模,还对博塔坚持不索取董事席位产生了质疑。事实上,据 Twitter的一位投资者透露,尽管红杉给马斯克开了一张巨额支票,但在此后的几个月里,他们并没有积极参与推特混乱的重组过程。
同样,在去年FTX的破产事件中,红杉美国也遭遇了巨大的亏损,前期投入的2.14亿美元全部化为乌有。在博塔掌舵后的第四个月,他召集LP开了一次电话会议,罕见地就失误道歉。
部分LP对加密领域的前景极为担忧,但红杉美国通过降低规模在6亿美元的加密基金的管理费,缓解了他们的顾虑。红杉资本的一位发言人表示,“根据调整后的市场形势”,红杉“自愿降低了”加密基金的管理费用。LP将只根据红杉已经投出的资金支付管理费,而不是承诺的资本总额。
在过去的一年里,部分LP对红杉常青基金更长期持有上市股票的策略表示不满。反对者认为,该基金在牛市接近顶点时推出,极具迷惑性。据媒体报道,为了安抚LP的情绪,今年3月红杉允许常青基金的投资者打破两年锁定期的规定,提前撤出部分资金。红杉发言人表示,市场低迷导致LP流动性紧张,此举让其在需要时获得了周转资金,也让博塔挽回了一些信任。
其他投资组合价值的减记也在晃动着红杉美国的枝干。Stripe在最新一轮融资中估值从两年前的950亿美元降低至550 亿美元;美国重启TikTok审查,红杉中国持有的字节跳动价值超过200亿美元的股份也面临着威胁。3月15日,在阿联酋人工智能公司G42对字节的最新一轮投资中,对其估值已回落至2,200亿美元。
在过去的半个世纪里,红杉以远见和坚韧塑造了强大的品牌力量。即使是面对推特、FTX等一系列重大的失败,红杉也并未遭遇LP的大量流失,公司内部依旧运行平稳。但不能否认的是,在新任CEO的领导下,红杉美国正在经受着严峻的考验。
支持马斯克收购推特的另一位投资者,Valor Equity创始人Antonio Gracias对媒体表示,“博塔是当前最合适的领导者,他总能将情感与事实剥离开,做出最准确的判断。”Pitchbook数据显示,博塔正在带领红杉美国加速布局AI行业,2023年以来已经完成了近10笔AI领域的交易,包括AI法律顾问初创公司Harvey和大语言模型开发公司LangChain。
参考资料
1. The Information,Sequoia Capital’s Mighty Struggle
2. Sequoia cap,The Sequoia Capital Fund: Patient Capital for Building Enduring Companies
3. Business Insider,Sequoia Leads Funding Round for Buzzy AI Startup LangChain
4. Crunchbase
5. 白话华尔街,TikTok跌倒,老虎亏惨
6. 白话华尔街,风投败走FTX,亏损近20亿美元
7. 白话华尔街,红杉面临严峻时刻,常青基金开门大跌

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