2023.05.26

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导读：“梦想与实际仍有差距”。

作者 | 第一财经 曹璐

据第一财经梳理统计，在全市场65只三年持有期的主动权益类基金（仅计算初始基金，不同份额合并，下同）中，有10只产品的首个三年运作期已届满，区间业绩首尾差距超过70个百分点；此外，在今年陆续到期的10只产品中，部分产品至今亏损幅度超过20%。

而2021年以来成立的产品业绩更为堪忧。其中，2021年成立的“三年期”基金“全军覆没”，截至5月24日的累计回报均为负；去年成立的产品中，半数跌超10%，还有产品净值已跌去三成。

3年“持有期”仍亏钱？

Choice数据显示，截至5月24日，在基金全称中带有“三年持有”的主动权益类基金共有65只（包括灵活配置型、偏股混合型和平衡混合型基金，且仅计算初始基金）。目前，已有10只产品完成了首个三年运作期。那么，这些产品都赚钱了吗？

整体而言，虽然产品之间的区间收益率有明显分化，但有8只产品在三年运作中实现了正收益。其中，业绩表现最好的是安信价值驱动三年持有，运作期的区间业绩为60.6%；而于前不久（2023年4月17日）届满的南方瑞盛三年混合A，区间回报为-10.22%。简单计算可发现，这些产品首尾相差已经超过70个百分点。

此外，东方红启东三年持有混合、兴全社会价值三年持有混合、睿远均衡价值三年持有混合A区间收益均超过40%。不过，从日线图来看，上述产品的基金净值也并非“一帆风顺”。例如，睿远均衡价值三年持有混合A的单位净值最高达到1.8501元，也曾跌至0.952元。若通过普通基金“追涨杀跌”，踩中节奏有一定难度。

据第一财经统计，在2020年成立的还有10只三年“持有期”基金产品，它们将于今年陆续迎来首个三年运作期届满。不过，从目前的业绩表现来看，超过半数产品自成立以来仍呈现亏损状态。

数据显示，截至5月24日，自成立以来累计实现正收益的仅有3只产品，分别是汇安泓阳三年持有期混合、泓德瑞兴三年持有期混合和中欧嘉和三年混合A，三者自成立以来的累计回报率均不足10%。

而跌幅超过20%的三年持有期基金同样也有3只，分别是兴全合丰三年持有混合、广发睿选三年持有期混合、易方达高质量严选三年持有混合，三者分别在今年8月、11月和12月到期。其中，易方达高质量严选三年持有混合是由明星基金经理萧楠管理，基金合计规模为122.87亿元。

值得一提的是，张坤管理的易方达优质企业三年持有混合、孙伟管理的东方红智远三年持有混合、沙炜管理的博时研究臻选持有期混合A均将在今年6月陆续迎来三年运作期届满，目前上述产品的累计收益率为-1.9%、-0.61%、-4.63%。换言之，留给这些产品净值回正的“时间”不多了。

高位发行几近“全军覆没”

事实上，相较于2020年及以前成立的产品，2021年以来成立的三年持有期基金产品表现得更为“惨烈”。据第一财经统计，在2021年期间，市场共成立了27只“三年持有”的主动权益类基金（包括灵活配置型、偏股混合型和平衡混合型基金，且仅计算初始基金），截至目前，上述产品“全军覆没”。

Choice数据显示，截至5月24日，27只三年期产品自成立至今的累计收益率均为负数，七成产品累计亏损超过20%。

对比指数来看，截至5月24日，上证指数自2021年以来累计下跌7.73%。这也意味着，在上述基金中，仍有大部分主动权益类产品的区间收益率跑输指数。

此外，去年成立的17只主动权益类三年持有期产品，业绩就已经拉开了距离。

目前，仅有2只基金产品至今取得正收益，分别是大成匠心卓越三年持有混合A、景顺长城研究驱动三年持有混合，累计收益率分别为8.49%、2.06%。

而业绩已跌去一成以上的产品达到9只，其中，郑澄然管理的广发成长动力三年持有期混合A、冯明远管理的信澳智远三年持有期混合A，以国寿安保盛泽三年持有混合A的累计跌幅均超20%。

国寿安保盛泽三年持有混合A是亏损最多的三年持有期基金。截至5月24日，该基金自2022年1月成立以来已有近16个月，累计跌幅达31.68%；其最新单位净值仅为0.6832元。

“全球宏观形势复杂严峻，资本市场低迷，是造成这一批产品收益不佳的主要原因。”华南某基金公司相关人士对第一财经表示，以2022年为例，在内外部多重超预期因素冲击下，全球资本市场已是风声鹤唳，国内权益市场大幅震荡，给投资带来了巨大的挑战。

另一位中大型公募基金公司人士也有类似观点。他对记者表示，业绩表现不佳与基金成立的时间节点有关，那些基金大多踩在市场相对高点成立。2021年基金行业呈现风格切换的分化行情，基金经理重仓的行业陷入调整后，挖掘个股收益也难上加难。

“梦想与实际仍有差距”

近年来，因价值投资、长期投资理念逐渐被市场重视，基金公司也不断加大布局带有“持有期”的主动权益类产品。记者注意到，因有“三年之约”，这些基金产品的基金经理明显“高配”，大多是业内“叫得出名号”的基金经理。

“这种产品很难卖。”一家并未布局相关产品的基金公司人士对记者表示，“带有较长锁定期的产品，发行难度要比普通基金高一些，一般是头部大厂或是具有号召力的明星基金经理，渠道和客户都认可。”

对于已布局的基金公司人士而言，“通过‘强制’的持有纪律，一定程度上管住投资者‘总想交易’的手，用时间换空间，力争获得复利价值；同时，最短持有期的限制，能一定程度减轻频繁申购赎回导致的流动性压力。”华东一位基金公司人士告诉记者，这有利于减少投资者不理性的短期行为，从而可能获得较好的体验。

不难发现，基金公司在布局三年期产品是出于鼓励投资者长期投资，缓解“基金赚钱、基民不赚钱”的痛点问题，以提高投资者的持基体验。但不可忽视的事实是，部分业绩亏损的持有者的体验感并不如预期。

“我买的持有期基金亏得越来越多了。”一位个人投资者告诉第一财经记者，作为一名“小白”型投资者，他此前担心自己在投资中“管不住手”，因此选择了业内知名基金经理管理的持有期基金，但如今产品运作时间过半仍有不少亏损。

当问及在赎回业务放开后是否会选择赎回产品时，该个人投资者表示，“会，而且以后可能不会买了。”在他看来，眼睁睁看着产品净值下跌却不能操作的感受其实并不好，“之前说不赚钱是因为拿不住，但拿满三年也可能赚不到钱”。

“持有期产品能帮助投资者减少不理性的短期行为，但产品业绩持续不佳会让投资者不满情绪的不断累积。”一位具有长期投资经验的投资者受访指出，产品业绩好自然皆大欢喜，但在牺牲了流动性的前提下仍收获负收益，投资者不仅内心难熬，也会不断消耗对基金公司的信任度。

与此同时，记者在关于持有期基金投资的公开平台中也看到了部分相似言论，例如“只要一放开立刻赎回，不管亏多少”，“亏了20%，已经得到了教训”。事实上，这份压力也传递给了渠道和基金公司。

“实际上我们也通过渠道或者面向自有客户在进行调研和分析，发现大多数投资者对于回撤和波动的容忍度是比较低的。”前述华南基金相关人士对第一财经表示，结合经验和教训，基金公司在实际操作中需要在资产端和负债端做好管理。

他进一步表示，在资产端，需要基金管理人不断提高主动管理能力水平，特别是要提升业绩的长期稳定性和对回撤的控制能力，把投资者体验融入自身的投资决策和框架中。

在负债端，也要加强投资者教育，引导投资者更加深刻认识公募基金这种净值化理财产品的特征，更加清晰地定位自身的收益预期与风险承受能力，做好投资者适当性管理与匹配，在日积月累的投资理财中，逐步树立更加科学理性的投资理念，找到适合自己的产品。

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