为什么你买的私募越多，反而越难赚钱？

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：风云君的投资笔记

来源：雪球

“大盘3300，而我还在等回本的路上”“上周上证涨了8个点，我的组合怒赚0.8%”“今年我买的主观私募太失望了，早知道就多配点指增了”......以上是我身边一些投资私募的朋友23年以来真实投资表现的写照。那么问题来了，为啥我的组合现在想跑赢指数都这么难？如何做，才能在买私募的路上更好地赚到钱？我们今天来聊一聊大家关心的这个话题。

01 

为了抵御风险，就买了“一篮子”私募？

买的私募越多结果反而会越不容易赚钱。为了让大家看的更清楚一些，我举下面的几个例子来说明。

情况1：假定你的组合共买了两个私募产品，当年都获得了20%的正收益。（为了简化，假定都是费后，且持仓产品都是等权重）

此种情况下，组合当年的实际收益是20%*（1-20%）=16%；（假定业绩报酬是20%）

情况2：你的组合还是持仓两只产品，但两只当年的收益悬殊，一只收益30%，另一只亏10%，

凭感觉，大家可能会觉得2和1的收益相差不大，但组合2的实际收益是多少呢？

30%*（1-20%）*50% +（-10%）*50%= 7%

我们发现组合2的实际到手收益与组合1相差悬殊，这个结果甚至不如同时买到两个10%收益的产品。

情况3：你的组合持仓产品增加到3只，一只收益还是30%，另外两只当年各亏-5%。我们再看看组合3的结果如何。

30%*（1-20%）*1/3+（-5%）*2/3=4.7%

通过上面的几个例子，我们能发现点什么？在等权重配置的情况下（这也是私募投资人比较常见的操作），投资组合中亏钱的基金越多，你的实际到手收益会越少，这点很好理解，亏钱了你要自己承担，这样亏钱带来的实际效应会大大抵扣你的盈利，特别是亏损比例高的年份。

也就是说，我们在组合配置中最好让每只基金都获得年内正收益，此种情况即使收益看起来没那么亮眼，也通常远好过一两只大赚，剩下的亏钱的情形。另外，如果考虑到长期复利收益的话，当拉长时间周期（5年以上）每年保持比较平稳的收益水平，要比不断在大涨和大跌的年份间切换最终得到的结果要好得多。

因此，私募基金当然不是买的越多越好，往往是选的越多，研究和跟踪的难度越大，持有体验也越差。选出3-5只赚钱的私募肯定要比选10只私募赚钱的概率更大。

02 

如何能让你的组合持有更多赚钱的私募？

风云君这里给出几点建议给大家参考：

1、不要把关注点都集中在产品的爆发力上

大家买私募毫无疑问都是冲着赚钱去的，但过度追求产品的爆发力则很容易“踩雷”。我们说短期的极致超额来源于什么？以主观多头为例，那肯定不会是持仓行业非常分散、持仓了几百只几千只个股，相反一定是一段时间踩对了风格、押中了赛道或者个股亦或是当时的行情是基金非常舒适的能力圈。

比如，今年业绩比较亮眼的主观管理人多数持仓AI，而这部分管理人在2022年的业绩往往比较惨淡，类似20年的白酒医药、21年的新能源、22年的煤炭。主观多头的表现同市场风格的轮动有比较强的相关性，特别如果你是太看重爆发力的投资人，很容易会选到此种风格的产品。而在风口过后，可能很长时间都会跑输市场业绩变脸，这两年因此而站在山岗的投资者比比皆是。

2、从策略的本质上看，如何提高盈利的确定性？

比如量化和主观有着完全不同的方法论，各有优劣，但从超额的确定性上看，量化指增往往更高，当然这里指的是已经被市场验证过的头部量化。头部量化机构的超额的稳定性较好，超额月胜率在70%之上的管理人，意味着一年大部分时间都能做出超额。虽然超额也会遇冷但头部管理人超额回撤的修复期通常可控。像2023年一季度，量化偏好的流动性因子、波动因子表现一般，但大部分管理人也都跑出了超额。

当前A股5000多只股票中，前1000只股票占总交易量的40%多，而美国的这一数据则高达90%，相比于美国这样的成熟市场，A股的量化土壤无意思可选标的更多，可以贡献更多的超额来源。而面对指增产品的选择上，在关注alpha的同时，也要尽量上车在指数Beta偏低的位置，相比于其他策略的产品，这种择时是相对容易操作的。

再比如一些做绝对收益的套利、中性策略，包括一些做的好的宏观对冲（全天候）产品，这些策略由于自身特色以及同股票资产的长期低相关性具备一定的“穿越周期”能力。在权益资产出现拉胯的时候，往往有喜人的表现。在组合中加入此类产品，无疑可以分散风险，增加组合收益的来源，提升盈利的确定性。

03

管理好自己的预期

这个预期不仅包括对收益的预期也包括对风险的预期。说白了如何能在行情配合的时候我能赚到钱，而在市场很差的时候，我能不亏或者说少亏一点，如果能做到这点，长期你的收益表现一定跑赢了绝大部分人。对未来收益的预期你可能要适当降低。

明汯投资创始人裘慧明在最新的观点中指出：“A股当前已经可以称为中等有效阶段”。这意味着A股的有效性提升了不少，因此无论是主观还是量化策略，alpha都会越来越难做。而收益和风险无疑是对立面的两端，放弃对不切实际的高收益的幻想，同时更多去关注和审视风险。守住底线，先不亏钱，才有可能赚到更多的钱。

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