做空美股的伊坎被做空，身家暴跌150亿美元

有着“华尔街狼王”之称的激进投资者卡尔·伊坎（Carl Icahn）最近遇上了大麻烦，美国知名做空机构兴登堡研究公司（Hindenburg Research）发布报告称，伊坎控股的上市企业Icahn Enterprises（IEP）估值存在严重溢价，令该公司股价在短短几周内跌去一半以上。

今年以来兴登堡屡次出手，该机构在1月的另一份做空报告也令亚洲前首富高塔姆·阿达尼（Gautam Adani）的商业帝国迅速崩塌。在被做空以来，伊坎身家已经蒸发超150亿美元。在近期采访中，伊坎也承认预测美国经济崩溃的押注是错误的，这让他在6年内损失了近90亿美元。

“猎人成了猎物，伊坎控股的上市公司被做空机构盯上，股价暴跌”

美国时间5月2日上午，兴登堡发布报告指出Icahn Enterprises（IEP）IEP的股票被高估了75%以上，当前交易价格比上次报告的资产净值高出218%，远远高于所有可比公司。

与其他知名投资者如丹尼尔·勒布（Dan Loeb）的Third Point Investors和比尔·阿克曼（Bill Ackman）的潘兴广场资本（Pershing Square Holdings）等同类投资公司相比，该溢价更为明显，后两家公司的股价分别比其公布的资产净值有16%和35%的折让。

Icahn Enterprises股价走势，google finance

报告发出后，IEP股价从5月1日的50.42美元跌至5月4日的30.09美元，3天市值蒸发超40%。截至5月24日收盘，该公司股价收于23.94美元，4周内跌去一半以上。

“做空报告指出，伊坎联合投行利用高股息收益构建庞氏骗局，欺骗散户投资者”

推动IEP股票泡沫的是其过高的股息收益率--IEP当前的股息收益率约为15.8%，是迄今为止美国大型股公司中股息收益率最高的，第二名仅约9.9%。高股息与IEP的现金流和投资业绩不成正比--自2014年以来，IEP的投资组合亏损约53%，自由现金流为负49亿美元，但同期却支付了15亿美元的现金股息。

尽管财务表现不佳，但IEP自2014年以来已3次提高股息。IEP最近一次增加股息是在2019年，当时将季度股息从每单位1.75美元提高到2.00美元。同年，IEP的自由现金流为负17亿美元。

鉴于IEP的投资和运营业绩已经亏损数十亿美元，该公司被迫通过在公开市场上定期出售IEP股票来支持其股息发放。

兴登堡认为，伊坎一直在用从新投资者那里获得的资金向老投资者支付股息，搭建庞氏骗局。投行杰富瑞（Jefferies）集团是卡尔·伊坎的帮凶，该机构一直将IEP股票的评级定为“买入”。该投行以IEP的固定股息收益为幌子吸引散户投资者，同时通过其投行部门出售数十亿美元的IEP股票，以支持股息收益。

“IEP私募、公开市场投资价值下跌和有限的灵活性是遭到做空的重要因素”

报告还指出，与2022年底IEP最新报告的56亿美元的净资产价值相比，截至今年4月该数据已下降22%至44亿美元。这一下跌主要来自于IEP过度激进的私募投资的减记，以及今年迄今为止的低迷的投资业绩表现。

尽管标普500指数今年以来已上涨了约9.2%，但IEP的长期持仓在今年4月以来已经损失了约4.71亿美元。IEP在其2022年12月的备案文件中披露，其投资基金持有47%的空头头寸。鉴于市场的积极表现，该公司的空头押注至少又造成了2.72亿美元的亏损。

而雪上加霜的是，IEP的杠杆率很高，在2024年、2025年和2026年分别有53亿美元的控股债务和11亿美元、13.6亿美元和13.5亿美元的到期债务。伊坎已将1.814亿股（约占其IEP持股的60%）作为个人保证金进行贷款，进一步凸显了有限的财务灵活性。保证金贷款是一种风险较高的债务形式，通常依赖于高股价，这为IEP增加了更多的不确定风险。

兴登堡认为，鉴于有限的财务灵活性和不断恶化的流动性，预计IEP最终将取消股息发放，除非投资业绩出现奇迹般的好转。

“伊坎身家暴跌超150亿美元，放弃做空美国”

在兴登堡发布报告的第二天，美国纽约南区检察官办公室联系了Icahn Enterprises，要求其提供有关公司治理、派息和其他方面的信息。自被做空以来，伊坎的个人财富缩水超150亿美元，净资产从近250亿美元跌至略低于100亿美元。

当地时间5月24日，伊坎的老对手比尔·阿克曼发布了一条长推文，称IEP当前的处境让他想起了2021年投资基金Archegos的爆仓事件。阿克曼表示：“IEP的业绩历史和治理结构不足以证明溢价是合理的；相反，它们暗示对其资产净值进行大幅折让是合理的。”2013年的康宝莱做空事件中，伊坎曾与阿克曼互为多空对手，后者在这笔交易中损失惨重。

对于遭遇做空，现年87岁的伊坎依然表示兴奋，准备随时应战。“这对我没有太大影响，如果你会为此感到困扰，你就不应该进入这个行业。”IEP曾表示，将在公开市场上回购多达5亿美元的股票。伊坎通过简短的公司声明表示，IEP将如期支付2美元的季度股息，其长期业绩将不言自明。目前，不知疲倦的伊坎仍在推进对基因测序公司Illumina董事会的攻击。

但在近期的采访中，这位强悍的投资者罕见地承认了自己的投资失误，称做空美国市场的策略是失败的。2008年金融危机之后，伊坎通过IEP开始积极押注市场崩盘，并在随后几年变得越来越激进。伊坎采取了一种复杂的策略，包括做空大盘指数、公司股票、商业抵押贷款和债务证券。

2017年，伊坎在这些空头头寸上损失了约18亿美元；从2018年到2023年第一季度，这些头寸又损失了约70亿美元。监管文件显示，随着市场在美联储的刺下从低迷中复苏，IEP的空头头寸在2020年和2021年间的损失达43亿美元。

今年3月，伊坎表示美国经济仍存在巨大问题，包括通胀高烧不退和企业治理不力等。“我仍然认为经济形势不好，未来仍会有问题发生。”“我们仍持有对冲头寸，但力度已经减弱。”

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