彼得·林奇投资的“多”与“精”

作者：彼得·林奇

来源：整理自《战胜华尔街》

导读

彼得·林奇是一位勤奋致胜的基金经理，同时也是一位颇具均衡投资风格的大师。他在1977年到1990年期间掌管麦哲伦基金，短短的13年时间内，他将该基金从2000万美元的规模飙升扩张至140亿美元，这个规模大、持有者众多（超100万基金持有人）的基金，年化回报率高达29%，一度超越巴菲特，成为了当时的投资传奇。

除了业绩，彼得·林奇还有三个数字让人印象深刻：一是每天工作超过12小时，二是持有的股票数量多达1400只，三是一半资产投资于100只股票。究竟他的投资哲学为何？在1990年退休后，他陆续出版了《彼得林奇的成功投资》、《战胜华尔街》、《学以致富》，分享了自己的投资经验。前两本书中，彼得·林奇用自己的经验和教训总结了投资的精髓，从选股，到坚持策略，再到不“迷信”研究，相信概率和组合的力量。书本给出了详细的实例和细节，难以穷举，但本文将从这两本书中摘录部分内容，与您一同分享，希望会给您些许启发。

1、“买之前做好功课”：做细致的基本面研究

彼得·林奇的办公室里，有一部股票行情自动报价机，需要输入股票代码并按回车键才会显示最新的股价。后来，随着系统升级，报价机能够实时显示整个组合及所有股票的最新价格。然而，彼得·林奇选择关掉这台报价机，因为它容易分散人的注意力。

彼得·林奇希望把更多的关注放在上市公司质地本身，他强调对市场的长期观察，并关注每只股票背后的公司及其经营状况。“股票交易不是我最担心的环节。买卖股票很有趣，但如果能节省时间去给两家上市公司多打几个电话，我的投资可能会变得更好。”

彼得·林奇建议：“像研究购买微波炉一样去研究你要购买的股票。这种投资方法将为你带来更好的股市投资回报。”人们在购买微波炉之前往往会对比测评，但在投资时却可能不那么谨慎。当人们购买的冰箱质量不佳时，他们可能会批评自己：“我真是个笨蛋，当时应该做更多研究，我买的那台冰箱质量不合格。”同样的原则也应该应用于投资决策中。

研究公司的资产负债表是分析基本面的一个良好起点。彼得·林奇分享了他成功投资某美国汽车制造公司的例子。当时这家公司并不受投资人待见——公司财务陷入危机，且车型老旧，导致公司在二级市场的估值长期处于行业底部。然而，彼得·林奇却从资产负债表中看到了这家公司的反转型机会：拥有10亿美元的现金，且在三年内没有到期债务，实现了盈亏平衡且现金流为正；此外，他还参观了该公司的新型轿车，坚信其投资价值被大大低估了。于是他逆势将这家公司买到了麦哲伦基金的持仓上限，并在接下来6年时间享受其股价上涨近50倍的收益。

2、引入PEG：根据成长性审视估值

今天，PEG（Price/Earnings to Growth）指标已经成为了估值分析中一个重要的指标，被广泛应用于寻找增长性股票。然而，大家或许不知道的是，彼得·林奇是将PEG指标推广到广大投资者的人。他用PEG来衡量股票估值、弥补PE对于企业的动态成长性估计的不足。

PEG通常是用股票的市盈率除以公司未来三到五年的复合增长率，当PEG等于1时，说明股票的估值已经充分反映了公司未来的成长性，如果PEG大于1，说明公司的盈利增长速度跟不上估值的预期，这时股价可能被高估了。

彼得·林奇将PEG作为他寻找潜力股的主要指标之一。在1990年代早期，他看好某半导体行业公司，当时该公司的PEG指标为1.0左右，而且该公司在半导体领域处于领先地位，因此彼得·林奇认为该公司具有很好的成长潜力和长期价值。他在该公司的股票上建立了大量仓位，并最终获得了可观的收益。

3、“多”与“精”：分散给分析留下容错率，集中给投资留下高回报

当然，彼得·林奇并非百发百中。他一年持有超过1400只股票的投资组合中，也有很多失败的例子。然而，这并未阻碍他成为一位卓越的投资大师。运用组合思维进行投资，使他在不过分关注宏观经济的情况下仍能获得丰厚收益。彼得·林奇在《战胜华尔街》中详细地列举了自己是如何构建投资组合的，以及面对组合中股票基本面的变化、股价的波动，自己是如何思考、如何操作的。

从书中列举的持仓情况，我们可以看到彼得·林奇对于自己一开始看好的大多数股票，选择了持有或加仓，对于少数偏离预期的股票，彼得·林奇选择了调仓换股。

在《战胜华尔街》的最后，彼得·林奇贴出了这个组合的表现，可以看到，组合整体取得了不错的收益，但是不排除有个别股票的下跌幅度很大，甚至有个别彼得·林奇一开始十分看好的股票，最后表现却不及预期。但是，在单一股票上的失误并没有影响组合的整体表现。成功的投资未必是“买一个涨一个”，但是一定是经过理性做出规划，并能够有正期望的。

当然，值得注意的是，彼得·林奇也指出：“尽管我总体上拥有1400只股票，但我将管理的麦哲伦基金的一半资产投资于100只股票，将2/3的基金资产投资于200只股票，将1%的资金分散投资于500只目前只能算是二流投资机会却有可能在以后成为一流投资机会的股票，我定期监视追踪这些股票的发展变化”。

投资的数量不是重点，质量才是关键。

02

基于基本面的选股和组合放眼大局

无视干扰

1、长期持有优质股，做时间的朋友

价值投资者坚信：“当你持有优秀公司的股票时，时间就是你的朋友。持有时间越长，赚钱的机会越大。”长期持有优质股票可能会承受短期的压力，但从长远来看，股价将趋向于真实价值。耐心持有优质公司的股票最终会带来可观的回报。

坚持长期价值投资的前提是深入研究公司的基本面。正如彼得·林奇所说：“未对基本面进行研究的投资，就像打牌时不看牌一样，赚钱的机会微乎其微。”因此，在投资中，应保持耐心，充分了解企业基本面，从而在长期中实现价值的释放。

2、信心常在：太阳总会照常升起

即使做了最细致的研究，也无法避免遇到市场的突发情况，如果没有足够的信心，很容易会在多种压力之下在底部卖出。

彼得·林奇所说的信心，是相信国家始终会继续存在和发展下去；相信人们会继续正常生活，第二天清晨起床仍然会穿上裤子，生产裤子的公司会继续为股东赚钱；相信丧失活力的企业会被淘汰、充满活力的企业会取而代之。相信自己的民族是一个勤奋而富有创造力的民族，即使是嬉皮士，尽管有着待遇优厚的工作和富裕的生活方式，如果懒惰不努力的话，也会被大家严厉指责。

彼得·林奇认为，股市下跌和你的关系就像北方的居民和冬天的关系一样，你知道大跌总会发生，也为安然度过大跌做好了准备。股市的下跌并没有什么可以惊讶的，彼得·林奇总是会告诉自己，历史上发生过40次股市大跌，而每一次只是给了人更好的机会去购买低价的股票。

3、保持冷静：不为情绪动摇

在1977年，彼得·林奇接手管理麦哲伦基金后不久，被某公司的股票所吸引。他认为这是一个有潜力实现反转的股票，并投入了相当于基金资产3%的资金购买该股票。然而，在股价上涨过程中，彼得·林奇受到了一位技术分析专家关于这只股票的负面评价影响，这让他心生疑虑。结果在股价继续上涨的情况下，林奇开始大量抛售这只股票，而之后该股票的价格继续攀升，错失了更大的收益。

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