作者 | King Lam Chan
编译 | 华尔街大事件
由于销售组合的转变、生产成本的增加和库存激增，自2月份以来，达乐(NYSE:DG)股价已下跌超过 10%。更糟糕的是，由于 2023 年的指引令人失望，这家折扣零售商在发布2024 年第一季度收益结果后股价下跌了近 20% 。
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在本文中，基于以下三个原因，分析师将重申对达乐的中性评级：
由于达乐报告了其FQ1 收益结果，其管理团队对其未来几年的增长能力充满信心，尽管短期动荡将损害达乐的收入和利润。在新店贡献和同店销售额增长的推动下，达乐的净销售额同比增长 6.8% 至 93 亿美元。由于客流量下降，抵消了交易额的增长，同店销售额同比小幅增长 1.6%。稀释每股收益下降 2.9%（同比）至 2.34 美元，这主要是由于 SG&A 费用增加所致。营业利润率因此下降 60 个基点至 7.93%。总体而言，达乐交付了公平的收益结果以启动其财政年度。事实上，公司提高毛利率的能力并非易事，因为客户正在远离高利润产品。此外，它通过扩大投资组合和利润率更高的业务的长期实力也不容忽视。然而，短期内维持达乐的盈利能力将具有挑战性。消耗品类别的销售毛利率往往低于非必需消费品。消耗品的示例包括纸张和清洁产品、包装食品、零食等。密歇根大学消费者信心指数显示，美国消费者仍对经济感到担忧，因此打算为潜在的衰退存钱。从 2023 年 4 月开始，该指数在 2023 年 5 月暴跌了 6.8%。缺乏消费激励通常会导致消费行为逐渐转变。在最近一个财政季度，消耗品的销售额比去年增长了 8.9%，而家居产品和服装等非必需品部分分别下降了 1.6% 和 8.1%。消耗品占最近一个财政季度净销售额的 81.2%，高于去年的 79.5%（约 170 个基点）和 2021 年的 76.7%（约 450 个基点）。尽管达乐的毛利率提高了 34 个基点，但潜在的利润率压缩将损害其盈利能力。销售组合的转变是利润扩张的一个巨大威胁。正如 Dollar Tree 最近反映的那样：我们正在经历影响销售组合和收缩加剧的宏观因素带来的短期利润压力。
库存水平在 2022 年飙升 28.4% 后继续呈上升趋势。尽管生产者价格指数从 1 月份的 6% 大幅下降至 2.3%，但商品库存总额为 73 亿美元，按每家商店计算，同比增长 14.7%在四月份。不过，值得注意的是，过多的库存可能需要管理团队将价格降价至清仓价，从而对利润率造成更大压力。该公司发布指引称，其 2023 年摊薄后每股收益将下降约 8% 至持平，而此前预期为增长约 4% 至 6%。达乐是一个受欢迎的防御性股票选择，应该能够很好地应对充满挑战的时代。因此，这一令人失望的指引导致该股暴跌 20%（交易日中期交易价格为 161 美元）令人震惊。达乐的增长高度依赖于新店扩张，这需要高额的资金投入。当前的高利率环境不利于公司筹集资金。在美国经济衰退的环境中继续其激进的扩张计划是一个冒险的举动。美股研究社（meigushe）所发布文章不具有投资建议，请各位投资者自行判断。
