“锂”想破灭，真“锂”长存

作为电动车核心部件——动力电池的关键原材料，锂因车而兴，在2022年却比车还值钱，整个新能源汽车产业链都在为矿主们打工，锂加工被马斯克誉为“印钞许可证”。根据各家上市公司前不久披露的年报，天齐锂业赚了241.2亿元，赣锋锂业赚了205亿元，而反观新能源汽车龙头比亚迪在2022年也就赚了166亿。但有些财报只是后视镜，在发布的当下，锂价已持续了四个月的跌跌不休，跌速远超年初普遍预期。标的股价则提前一个季度就做出反应，告诉你什么叫做“戴维斯双击”已达峰，秀了一把“市场有效性”。

上海有色网显示，3月31日，国内碳酸锂均价报23.8万元/吨，相比2022年11月上旬61.7万元/吨的历史高点，如今已经下跌超过60%。动力电池巨头宁德时代此前向一些战略合作车企推出了“锂矿返利”计划，即从2023年下半年开始，这些车企采购电池中50%的碳酸锂将按照20万元/吨成本结算，但作为“回报”，他们需提前支付一笔锁定金，并承诺未来三年电池采购量的80%由宁德时代供应。但按目前的节奏，20万/吨的优惠价格看着都没那么香了。

锂主要以固态岩石锂矿和液态盐湖锂矿这两种形态存在，财新在此前一篇报道中认为，锂盐湖成本约在5万元/吨以下；锂矿成本略高，但也不超过8万元/吨，所以哪怕锂价跌到20万元/吨，上游资源方应该仍有不错的盈利空间。而据五矿证券的一项预测，2023年全球锂资源供给约为113.4万吨碳酸锂当量（LCE），需求约为106.6万吨LCE，供大于求形势较明，岂可轻言见底。

锂价2022年的狂飙并不是由于资源总体稀缺，主要在于上下游的扩张节奏不同，出现了类似“猪周期”的供需失衡错配。2015年中国开启一轮大规模电动车补贴，碳酸锂价格一度被炒到18万元/吨；从2020年年中开始，电动车销量真正起势，锂价随之再次起舞。

上游的锂资源开发周期较长，“一个全新液态锂盐湖项目开发整体约需三年，固体锂矿体系开发需要一年半时间，而下游动力电池环节建设周期则相对较短，耗时一年到一年半居多”，但在终端的电动汽车消费市场，风向可能是说变就变。电车渗透最迅猛的那阵子，又恰逢俄乌战争和上海疫情，特斯拉Model Y的实际等车周期一度高达匪夷所思的半年，锂资源奇货可居，但扩建产能的爬坡没那么快，等到电车渗透势头趋稳，大量锂矿、动力电池产能才开始落地释放，一诞生就进入痛苦的过剩阶段。纯电汽车的替代速度应该已遇到一个阶段性瓶颈，会出现显著的渗透率增幅衰减，所以今年重点得看储能等其他电池应用场景是否有超预期的进展可期待了。

不过值得注意的是，中国的锂资源还存在另一层供需错配矛盾。2022年中国锂电池出货量占全球产量的69%，但锂资源产量却只占全球的14.6%，对锂矿的整体对外依存度高达60%，对钴矿、镍矿的依存度更是有95%、90%之巨。在中美角力、去全球化的大背景下，北美、澳洲这样的重要矿源地对中国资本的歧视性限制预计会长期趋紧；而阿根廷、智利、玻利维亚、刚果（金）、津巴布韦等南美、非洲的资源大户，也存在着矿源国有化、民族主义情绪、经济发展欠稳定、政策法治欠火候等潜在不确定性问题。所以一旦发生外部黑天鹅事件，靠谱的锂矿源会再次化身为金贵的现金奶牛。

从长期来看，锂虽然被称为新能源时代的“白色石油”，但与化石能源相比却算是可再生资源，锂电池回收技术的发展是需要警惕的真正拐点。未来会有越来越多的退役电池通过循环利用再进行二次供给，目前对这一技术前景虽无精确预判但已有心理预期。根据麦肯锡此前的一项研究结果，到2030年，再生锂有望在总产量中占到略高于6%的份额。

所以短期之内，锂概念还不能谈抄底，但也不至于彻底狗不“锂”。如不出现重大技术突破，在十年之内这仍会是一种更有增长前途，但也难逃“有色”强周期特性的赛道。

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转自朱哥亮的枢密院 作者 朱霄

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