导语

世界500强，恍如昨日。

闽系大佬林腾蛟执掌的阳光城，正站在退市边缘。

截至5月29日，“ST阳光城”连续11个交易日，股价低于1元以下，若连续20个交易日均如此低迷，将会触及退市。

一旦退市，超过10万人将蒙受巨大损失。截至3月底，阳光城股东数为13.97万户。

“房企退市与经营不佳有直接关系，股票市场反应说明，‘用脚投票’机制正发挥作用。”易居研究院研究总监严跃进告诉记者。

阳光城的销售体量，一度迈过2000亿，成为闽系房企的龙头，助推林腾蛟控制的阳光控股，在2021年杀入全球500强。

未想，林随即遭遇变局，卷入债务漩涡。

身陷危局，他在做最大努力自救，力图改变出局的命运。

01

债务围城

阳光城的债务危机，爆发于2021年9月，至今有一年多的时间。

出险以来，林腾蛟积极奔走自救，去年11月“三支箭”射出后，阳光城的股价一度涨停。

好景不长，2023年以来，阳光城股价逐步走下坡路，4月年报公布后，更是一泄千里。

5月5日，阳光城遭遇风险警示，触发 “戴帽”，引发股价多个跌停板。

导火索是一起违规担保。

深交所披露，阳光城违规对外部单位提供担保5.45亿元，内部控制存在的重大缺陷，会计师事务对其出具否定意见的审计报告，触及“其他风险警示”情形，股票简称变更为“ST阳光城”。 

截至5月29日收盘，报0.58元，市值为24亿元。

基本面持续不振，挫伤市场信心。

2022年阳光城收入399.19亿元，同比减少6.13%，亏掉125.53亿元。

1-3月，情况有改善，净亏4.71亿元，同比收窄68.54%，整体表现依旧疲弱。

可是，债务规模持续攀升。

截至今年3月底，阳光城总资产为2988亿元， 临近3000亿，总负债达到2744亿元，一年内到期的短期借款、非流动负债为614亿元。

账上只有47.8亿元的现金，捉襟见肘。

林腾蛟不断筹钱还债，违约事件仍在增加。

今年1月，阳光城又新增一笔债券违约，涉及本金10亿元及利息。

最新统计显示，截至5月12日，其到期未支付的债务本金达647.32亿元，包括金融机构借款、合作方款项、公开市场相关产品等，比一年前多270亿元。

此外，“阳光系”对参股公司担保金额为711亿元，已超过250.56亿元的净资产，加剧潜在风险。

屋漏偏逢连夜雨。

5月15日，林腾蛟兄弟之妻吴洁，因旗下龙净环保历史信息披露违规事项，受到证监会立案。

吴为阳光城实控人，兼任监事长。天眼查显示，其直接持有福建阳光集团43.74%的股权，后者为阳光城大股东，股比为15.76%。

多重利空，压垮了本就脆弱的市场信心。

02

无力回天

从高山跌向谷底，林腾蛟奔赴化债一线，四处奔走筹钱，几乎押上全部身家。

去年，林处置多项核心资产，出售所持有的龙净环保、兴业银行部分股权，又变现佛山陈村、浙江永康、四川宜宾、上海臻百利、希尔顿酒店等20余个项目。

他也押上阳光集团和个人信用，为债务担保，借此获得3笔境内债展期、2只美元债展期。

林腾蛟拉来中国华融纾困，在保交楼、烂尾楼盘活、问题资产并购重组等方面，展开合作。

一边补血，一边节流。

林腾蛟舍得在人才上花钱，阳光城一度以高薪酬著称，人均年薪40万，居地产圈之最。

出险后，上至高管、下至一线员工，全部降薪。

截至2022年底，阳光城在职员工为3340人，一年减少6508人。

人均年收入为18.33万元，比上年减少22.6万元，高管总薪酬为1790.1万元，降幅36.45%。

林本人，两年未领取工资。

减债取得一定成效，截至2022年2月，林腾蛟累计偿还450亿债务，只是债务基数过于庞大，依然不够。

房企化债，关键在销售回款，截至2022年底，阳光城土储量为2882万平方米，集中一二线城市，受限自身出险影响购房者信心，相比同行，量价齐跌更为显著。

2022年，阳光城销售额降至377亿元，同比跌超70%，克而瑞的排名跌到38位。

1-4月，销售额仅131亿元，同比下降15%，排名跌至41位。

这两年，阳光城暂缓拿地，撤出部分城市，15个区域公司调整为12个，以提高资源配置效率，强化城市深耕。

当下，楼市观望情绪浓重，销售恐怕短期难以改善。

IPG中国首席经济学家柏文喜提到，退市之后，阳光城的经营条件更加恶化，恢复正常变得困难。

03

一落千丈

从显赫一时到债务围城，林腾蛟应未想到，阳光城这么快走到绝境。

“世界500强，恍如昨日。”一位股民感慨。

阳光城是一家典型黑马型房企，发家于福建，本地深耕后进军全国。

倚仗激进加杠杆，林腾蛟一度吃到房地产红利。2012年，其销售规模仅为百亿，到2020年，已跃升至2180亿元。

他对规模有执念，从万科、龙湖、碧桂园挖来多位大将，自己当起“甩手掌柜”。

其中，来自碧桂园的明星经理人朱荣斌，最为知名。

2017年，入职不到3月，朱荣斌就定下目标：2020年达成3500亿规模。

雄心勃勃的朱，将激进打法贯彻到底，履新当年即买入120个项目，全国新开拓十余个区域。

阳光城规模突飞猛进，2019年销售额问鼎2000亿元，较2017年翻倍，在克尔瑞销售榜，排名跃升至第13名。

不料，地产形势急转，阳光城的高杠杆、高周转模式走向末路，销售一路直下，距离原定目标越来越远，还背负过高的负债和融资成本。

最高峰时，阳光城的有息负债达到1134亿元。

2022年初，朱荣斌出走阳光城。

最新消息显示，他的新身份为合富辉煌董事会主席，转战地产代理，成为房企的乙方，上年收入为15亿港元左右。

漩涡之中，二股东也离开林腾蛟。

2021年底， “泰康系”以半价减持阳光城9.41%的股权，浮亏近17亿元，将持股比例降至5%以下。

两个月后，再次减持3.99%，几近清仓，十大股东中已未见踪影。

现在，距离“审判日”，阳光城还有9个交易日，按当前股价，即使9个涨停，也没法回到1元面值。

众人热捧到一落千丈，阳光城暗淡收场，一旦退市，林腾蛟的资本时代也将落幕。