普信集团大卫·吉鲁：放眼长远，四大趋势将改变世界

普信投资管理公司(T. Rowe Price Investment Management)投资组合经理兼首席投资官大卫·吉鲁(David Giroux)认为，全自动驾驶汽车成为现实可能还需要几年时间，但全自动驾驶技术中的部分技术现在已经被采用，这些技术将为所有人带来更安全、更好的驾驶体验。 

吉鲁称，全自动驾驶技术的采用将对投资者产生重大影响，他说：“在接下来的10年里，随着越来越多的消费者购买整合了这些减少事故的技术的汽车，这对汽车保险公司来一个利空，也许律师也一样——任何从车祸中获益的人，但从社会的角度来看，这是一件好事，而且这项技术已经问世了。”

吉鲁认为，全自动驾驶是改变经济所有领域和人们生活及投资方式的四大趋势之一，他在接受《巴伦周刊》采访时谈到了这四大趋势带来的影响。以下是经过编辑的访谈内容。

《巴伦周刊》：为什么说全自动驾驶是投资者应该关注的最重要、最震撼的趋势之一？

大卫·吉鲁：完全无需借助人力操作的自动驾驶系统一直是市场的关注焦点，这项技术是可行的，但获得采用需要更长时间。我认为未来五年真正会发生的有两件事。 

我们现在有的是Level 2级的自动驾驶技术，驾驶员可以在高速公路上开车时解放双手。这不是全自动驾驶，但我认为它将彻底改变客户的体验。一旦车辆采用了这项技术，一些安全方面的改进可以最高减少80%的事故，比如自动制动或自动车道中心等系统。

从长远来看，这对汽车保险公司是一个利空，因为保费会随着事故的减少而下降。此外，未来车辆将搭载大量雷达、传感器和芯片，这对恩智浦半导体(NXPI)等公司来说是一个利好，它们才是真正让技术得到应用的公司，将成为最大的受益者。这一过渡期将持续15到20年。

对消费者来说，全自动驾驶意味着他们在开车时可以放心把双手从方向盘上拿开。 

《巴伦周刊》：你的意思是说，完全无需借助人力操作的自动驾驶可能会带来与安全气囊在减少死亡人数方面相同的影响。 

大卫·吉鲁：没错。我曾经跟踪研究过一家安全气囊公司，安全气囊大大降低了在车祸中死亡的概率。真正有吸引力的是，新技术可能会产生更大的影响，因为它们会自动防止事故发生，你可以在高速公路上开车，不用集中注意力，可以看电影或者做些工作。人们将有更多时间去做别的事，这其中的变化是非常大的，就像你的车从翻盖手机变成了iPhone。

《巴伦周刊》：第二大趋势是什么？ 

大卫·吉鲁：电动汽车是另一大趋势。电动汽车的数量将大幅增长，大多数人认为，到2030年，电动汽车将占到全球汽车销量的一半，人们倾向于认为，特斯拉(TSLA)将是一大受益者，当你是唯一一家提供电动汽车的公司时，你可以获得很高的利润。 

现在，来自欧洲和亚洲的竞争对手越来越多，它们也在进入电动汽车市场，未来市场上会有大量欧洲、亚洲和美国制造商的优质电动汽车。 

我们预计，随着时间的推移，特斯拉在北美市场的份额将大幅下降，该公司的利润率将回落到一家汽车制造商那样的水平，利润率依然可观，但不会再像过去那么高。 

经常有人问我应该如何投资这个主题，答案就是半导体公司，一辆典型的电动汽车中需要的半导体数量可能是传统汽车的两倍。 

《巴伦周刊》：充电站的短缺会对电动汽车的普及构成挑战吗？ 

大卫·吉鲁：会，这是一个“先有鸡还是先有蛋”的问题。公用事业公司必须为快速充电站建立基础设施，在美国，并不是每个州都在这么做或者打算这么做，但有些州正在建设基础设施，私人资金也在不断涌入，这就是市场的走向。税收抵免和其他激励措施，加上节省下来的汽油费用，提高了电动汽车对消费者的吸引力。 

目前在挪威销售的绝大多数汽车都是电动汽车，虽然挪威人口不多，但电动汽车普及率非常高，所以我不认为这是一个障碍。 

很多家庭拥有两到三辆车，短期内一些家庭在本地驾驶时可能使用电动汽车，在长途旅行时使用汽油动力汽车，但我认为基础设施方面的挑战正在得到解决，电池技术也在不断进步。在五年内，电动汽车在再次充电之前可以行驶500或600英里。 

《巴伦周刊》：第三大趋势是什么？ 

大卫·吉鲁：气候变化将成为人类面临的一项重大挑战，很多人非常担心气候变化，我也一样，但至少在美国和欧洲，从技术和可再生能源的角度来看，我们正在努力应对这一挑战。

作为投资者，投资气候变化这一主题有很多方式，最简单的方式是投资工业气体公司，比如林德(LIN)，这些公司处于氢气生产价值链的最前沿，氢气将成为交通、工业和发电的主流燃料。 

另一种投资气候变化主题的低风险方式是投资公用事业公司，它们在输电、太阳能和风能方面进行了巨额投资，正在改造向大气中泄漏甲烷的管道，这些管道可能已经有100年的历史了。在接下来的20年里，美国可能会关闭所有燃煤电厂，剩下的只有核能、风能、太阳能、氢能和电池储能，这些将成为主要的发电方式。 

在公用事业公司重建基础设施之际，它们将获得增长。有人认为公用事业公司增长率低，股息率高，但未来很多公用事业公司的利润会增长，业内最好的公司的每股收益增长和股息可以带来9%到10%的总回报率。Ameren (AEE)、Xcel Energy (XEL)、Exelon (EXC)、CenterPoint Energy (CNP)、WEC Energy Group (WEC)、NextEra Energy (NEE)和DTE Energy (DTE)是能够持续带来可观总回报的最佳选择。 

对于公用事业公司来说，这是一个可以持续20年的增长故事，因为他们正在改变发电和减少排放的方式，这一点被严重低估了。这对电动汽车也是一个利好，当人们从在汽油站给车加油转向到可再生能源加油站时，这实际上提高了公用事业的利用率，并降低了单位费用。无论从电动汽车还是气候变化的角度来看，这都是一个非常有吸引力的、可以持续20年的故事。 

《巴伦周刊》：第四大趋势是人工智能吗？

大卫·吉鲁：人工智能是革命性的，也会带来通货紧缩，人工智能在科技和各种其他白领工作中拥有提高工作效率的潜力。 

听说俄亥俄州哥伦布市要开一家温蒂汉堡快餐店，在这家店的汽车餐厅点餐服务用的是人工智能，很多这样的工作都会被人工智能取代。过去我们告诉孩子们要学习编程，现在有了人工智能，程序员的工作效率会更高，如果程序员的工作效率更高，那么我们就不像过去那样需要那么多程序员了。 

我认为这有助于缓解美国的劳动力短缺问题，企业想发展，但找不到足够的雇员。 

谷歌管理层在过去两次的财报电话会议上都谈到了如何提高利润率的话题，他们首先提到的就是人工智能。如果过去需要10个人才能完成一项任务，那么现在可能只需要两个人。 

我认为高价值的工作——比如顶级出版物的撰稿人，或者能够获得Alpha的投资组合经理——这类工作不会受影响，但像温蒂汉堡服务员这类更平凡的工作可能会消失。 

《巴伦周刊》：换个话题，你认为哪些趋势被夸大了？ 

大卫·吉鲁：通货膨胀。我听到很多人说，通胀永远无法降下来，7%是新常态。这太夸张了，之前推动通胀上升的因素有很多，但几乎所有因素都在得到纠正。事后看来，与新冠疫情相关的大规模刺激措施可能太多了，但这笔钱已经花完了，供应链问题已基本得到纠正，运费已经回落。

此外，美联储在太长时间内把利率维持在零，这显然已经被纠正了，联邦基金利率将回到2%至3%的区间，这可能是近期内比较合适的区间。

另一个被夸大的趋势是回流。半导体等一些东西会回流，但我认为很多其他在中国生产的东西不会回到美国，举个例子，我们不会在美国生产玩具，而会去越南或墨西哥生产。我认为，在美国生产所有美国人需要的东西的想法不符合现实，苹果并没有把所有的生产都转移到美国。 

《巴伦周刊》：如果把所有制造业都带回来，会导致通货膨胀吗？ 

大卫·吉鲁：是这样，而且另一个问题是美国没有足够的劳动力。半导体行业正在回流，但我认为人们的推断过于夸张了，我们和这些公司交流过，这并不在它们的五年或十年计划中。 

《巴伦周刊》：你如何跟踪这些趋势以及其他趋势的发展的？ 

大卫·吉鲁：每个季度我都要旁听大约100个电话会议，昨晚我刚看了谷歌的人工智能演示。通过去听吸收大量信息，我们也会和做独立研究的公司和人士沟通。 

放眼长远很重要，我关心的不是在下周或下个月做出更好的业绩，而是长期。关注长期让我看到了这些大趋势。我每天在上午下单，剩余时间里尝试确定我们认为可以赚钱的长期主题、公司和机会。

《巴伦周刊》：谢谢。

文 | 安德鲁·韦尔施(Andrew Welsch)

编辑 | 郭力群

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2023年6月2日报道“Inflation Is Overhyped, Says This Pro. 4 Things That Really Matter for Investors.”。

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