Adobe：未来机遇与风险并存

2023-06-12 11:06

作者 | Mike Zaccardi，CFA，CMT

编译 | 华尔街大事件

据《华尔街日报》报道，Adobe (NASDAQ:ADBE )的 12 个月 GAAP 市盈率高达 44.7，并且不支付股息。在周四晚的财报公布之前，这家传统科技大盘股的空头利息仅为 1.3%。

早在 3 月份，Adobe就报告了EPS 好于预期的结果，同时顶级业绩也好于华尔街的共识。收入同比增长 9.4%，其管理团队发布了 3.75 美元至 3.80 美元范围内的第二季度运营每股收益指引。这是一个稳健的季度，令人印象深刻的经营杠杆有助于提高盈利能力。本季度的在线指导有助于支持长期积极的前景，因为它由于不断增长的 Creative Cloud 用户群和健康的用户分销渠道而获得份额。

最近，该股在富国银行分析师上调评级后上涨——人工智能被认为是该科技公司未来的盈利驱动力。上周，Adobe为其 Adobe Experience Cloud 应用程序推出了自己的生成式 AI 工具Sansei GenAI。前景光明，也存在竞争加剧、行业周期性强等风险。

在估值方面，美国银行的分析师认为，到 2023 年，收益将以稳定且高速的速度攀升。彭博社的普遍预期也与美国银行的预测大致相当。虽然 Adobe 的自由现金流为正，自由现金流倍数为 25 倍，但预计不会支付股票股息。

在一个月前大幅上涨之后，与 3 月份公布第一季度业绩后相比，估值前景不那么吸引人了。然后，市盈率倍数处于 20 到 20 左右，如下所示。然而，现在将这些数字增加约 30%。此外，EV/EBITDA 倍数为 22 倍的未来 12 个月调整后收益。

收益、估值、自由现金流预测

美国银行全球研究部

目前，Adobe的远期 PEG 比率为 2.0 是合理的——低于 5 年平均水平，但略高于行业中值。在远期市销率的基础上，Adobe 的交易价格为 10.7 倍——也略低于其长期平均水平。鉴于今天的利率较高，这些数字是公平的。总体而言，考虑到强劲的增长前景和目前的高盈利能力，高估值是有道理的，但该股仅接近公允价值。

在周四收益前定价

寻找阿尔法

展望未来，华尔街地平线提供的企业事件数据显示，AMC 确认 2023 年第二季度的收益日期为 6 月 15 日星期四，并在数字越过电线后立即召开电话会议。你可以在这里收听现场直播。预计未来几周不会出现其他波动催化剂。

公司事件风险日历

华尔街地平线

期权角度

深入研究即将发布的收益报告，来自 Option Research & Technology Services (ORATS) 的数据显示每股收益的共识数字为 3.79 美元。这将使营业收入同比增长 13%，并且比第一季度每股利润连续增长。由于 Adobe 在过去 12 份报告中的每份报告都超出了预期，因此预计会有一个底线。不过，股价反应历史更加不确定。在过去的 2 份报告中，该股在收益后交易价格较高，但前 5 份报告的股价下跌 – 一对接近 –10%。

这一次，在分析周四发布后最快到期的平价跨式期权时，期权市场已将与收益相关的股价波动定价为 6.5%。这实际上是今年迄今为止 3 份报告中的最高溢价。由于去年的反应较为平静，平均为 3.3%，分析师倾向于卖出该溢价。

盈利增长 Y/Y，期权价格昂贵，预期会好转

ORATS

技术要领

与许多科技公司一样，Adobe也收到了 AI 热潮的竞标。请注意，在下图中，该股已从 5 月中旬的近 330 美元上涨至上周五高点的近 470 美元。但我看到了未来的风险。可以说明的是，该股已反弹至 2020 年至 2021 年初的 450 美元至 520 美元区间。那是一个严重的拥堵区，所以第一次尝试进入它可能是一个挑战。由于 ADBE 目前的交易量按价格计算的量很大，多头应该考虑收获利润。

此外，该股近期超买，图表顶部的 RSI 读数突破 80，今天很有可能回落。因此，将 470 美元的行使价卖给收益可能是一种近期行为。然而，长期投资者应该寻求在回调至 400 美元低位时逢低买入。