大行报告 | 高盛重申高配A股和港股

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大行报告 | 高盛重申高配A股和港股

财经

2022-07-15 10:07

高盛投资研究部投资组合策略团队近期发表研究报告，展望2022年下半年中国股市前景，重申其高配中国A股及港股的观点，其主要判断包括:

中国股市在2022年上半年实现V型反弹受地缘政治、新冠肺炎疫情影响，一季度中国股市从峰值到低点回撤幅度高达32%。但在全球股市上半年回报遭遇自1970年以来历史低点的背景下，三月底以来MSCI中国指数已反弹24%，跑赢标普500指数，3个月滚动相对回报的领先幅度创十年来新高。

中国经济重回正轨，而美国/全球经济衰退显现。中国五月份宏观经济数据显示，上一轮新冠肺炎疫情相关影响已逐步缓和，疫情防控措施常态化，经济活动逐步恢复正常，另外持续的政策支持应有利于宏观经济在三季度出现明显复苏，同比及环比经济增速有望分别达到5.0%和17.5%的水平。在中国经济增长重回正轨的同时，中国以外市场的宏观环境或面临更大挑战。高盛经济学家预计，美国/全球经济在未来24个月出现“温和”衰退的概率为48%。

从历史表现来看，当美国陷入衰退和/或美国股市熊市阶段，中国股市也难以表现强劲，但往往能够在全球整体下行之际逆流而动，并实现相对优异的表现。就板块而言，金融和科技硬件领域通常在美国衰退或调整期表现落后，而电信和公共事业等防御性板块通常表现领先。

中国股市已从估值低位回弹，但仍将领跑全球其它市场

继过去三个月的强劲复苏和领先表现，中国股市市盈率(11.5倍)已接近历史中位估值水平，市场股票风险溢价接近长期均值。近期的市场反弹——在盈利低迷的情况下，由估值重估引领市场反弹，意味市场可能处于“绝望-期望-成长-乐观”市场周期中的“期望”阶段。中国股市相对于标普500指数的估值折让已经显著收窄，互联网板块自三月中旬以来大涨45%，目前低于公允值仅26%。市场对中国公司2022年每股盈利的预期，比高盛投资研究部的判断更为乐观。

ADR退市、地缘政治、新冠疫情风险的阴霾仍未褪去。目前中国股市的风险回报与几个月前相比更趋均衡。

同时高盛投资组合策略团队认为中国股市受各类宏观经济、政策、周期性、持仓等因素支撑，仍将领跑全球其它市场，持续建议高配中国A股和H股。

继续看好互联网、汽车、半导体、耐用消费品和四大投资概念

政策利好和走出疫情影响仍是可能带来超额回报的两大题材。但继三个月的强劲上涨后，高盛投资组合策略团队叠加考虑估值和仓位因素，继续看好互联网、汽车、半导体和耐用消费品板块，偏好财政受益、国有房地产、已回归香港市场且具有稳健盈利能力的科技企业、疫情复苏相关生产制造和消费概念。

文 | 《巴伦周刊》中文版撰稿人吴海珊

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