2023.07.05

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导读：刘斌告诉第一财经记者，此前孙正义一直在刮骨疗伤，清理存量资产，对AI等最新赛道可以说是有心无力。

作者 | 第一财经 李爱琳

“我们将很快展开反攻。”阔别七个月，软银集团创始人孙正义（Masayoshi Son）于6月再度现身公司财报会议，这一次他放话称，“我希望软银能够引领人工智能（AI）革命。”

去年底，孙正义一度退居幕后，软银也进入“冬眠”模式。

短短半年，已是换了人间。过去半年多时间里，孙正义一边疲于收拾疫情三年留下的残局，一边眼睁睁地目睹全球AI赛道爆火。这位被誉为科技行业的“造王者”重回战场，能否再创辉煌？

孙正义6月现身软银股东年度会议（来源：软银官网）

刮骨疗伤

2022年11月，因集团旗下的愿景基金给软银带来巨额亏损，孙正义自觉无颜面对股东，郑重宣布不再出席软银财报会议，并将集团日常管理工作移交给CFO后藤芳光（Yoshimitsu Goto）。

辞别投资者之前，他坦言：“从目前的情况来看，无论是一级市场还是二级市场，我们所做的几乎所有投资都没有好的表现。上市公司和未上市公司接近全军覆没，愿景基金也受到重大打击。”

就在孙正义宣布“隐退”的同月，AI聊天机器人ChatGPT横空出世，点燃全球创业和投资热情，时至今日热度仍旧居高不下。其间，各路资金争相涌入，概念股持续暴涨，“AI+”项目遍地开花。

据市场调研公司PitchBook的最新数据，细数全球26只生成式AI独角兽——即估值逾10亿美元的初创公司——软银只投资了其中一家，而其劲敌老虎环球基金、对冲基金Coatue、风投机构光速创投（Lightspeed）等都在该领域投资了多家独角兽企业。作为全球最大的科技投资公司，软银明显落后于人。

“Wework投资失利以及疫情三年重创软银财务表现，令软银元气大伤，孙正义一直在刮骨疗伤，清理存量资产，对AI等最新赛道可以说是有心无力。”上海鼎创汇创客空间管理有限公司创始人兼任CEO刘斌在接受第一财经记者采访时表示。

联合办公空间Wework被视为孙正义投资生涯的最大败笔，因该公司估值大幅下滑，愿景基金于2019年三季度录得89亿美元亏损，拖累软银遭遇14年来的首个季度亏损，追随孙正义多年的投资人公开质疑其烧钱投资高估值初创企业的高风险策略。

一波未平一波又起，疫情突袭、全球通胀、加息风暴、经济下行，利空因素轮番上阵，2019年财年至2022财年期间，软银仅在2020财年实现投资盈利7.5万亿日元（约合人民币3750亿元），2019财年、2021财年及2022财年分别录得投资亏损1.4万亿日元、3.4万亿日元以及8350亿日元，分别约合人民币700亿、1700亿和420亿元。

软银遗憾错过了AI风口。光是英伟达这一项交易，就令其痛失无数个“小目标”。

软银曾于2017年5月斥资约40亿美元入股芯片巨头英伟达，并以4.9%的持股比例，成为该公司第四大股东，彼时英伟达股价在30美元上方交易。

然而2019年1月，即持股一年半之后，软银出售了所持有的英伟达全部股份。谁知，该芯片公司随后股价一路上行，尤其在去年底时受益于ChatGPT热潮，股价开启狂飙模式，年初至今暴涨近两倍，截至记者发稿时，英伟达股价为424.13美元，市值稳居一万亿美元。如果孙正义没有中途离场，其持有的英伟达股票将价值490亿美元，是其投入成本的12倍。这里估算的英伟达股价按前复权计，即对股价和成交量进行权息修复，按股票实际涨跌绘制走势图，消除由于除权除息造成的价格走势突变，保持股价走势的连续性。

英伟达股价走势图（图源：万得）

刘斌告诉第一财经记者：“三年疫情对于许多初创企业还有一级市场的投资机构而言是灭顶之灾，孙正义也在此期间跌落神坛。当他紧急变卖资产、回笼资金时，是无暇追踪最新赛道、寻觅潜力公司的。”

不仅如此，在软银愿景为断臂求生作出的资产出售当中，不乏阿里巴巴股票在内的优质资产，英国芯片制造商ARM也险些遭遇卖身。

重返战场

孙正义1957年生于日本，1981年创建软银集团，已年逾65岁。

在6月21日，孙正义正式复出。他在软银股东大会上表示，人工智能革命和今后的AI投资令他兴奋至极，暂时不想退休。目前软银自由现金流超过5万亿日元（约合人民币2547亿元），投资策略将转守为攻。

他还自称是ChatGPT的重度用户，与OpenAI首席执行官奥特曼（Sam Altman）保持频繁交流。

软银称，在愿景基金所支持的公司当中，有近90%的企业在日常运营中运用人工智能，2018年至今，该基金耗资逾1400亿美元投资于400多家初创企业。孙正义预计，随着人工智能浪潮的到来，其中几家公司将成为大赢家。

不过，刘斌对此并不兴奋。他认为，孙正义在经历了此前种种挫折之后，投资风格将趋于审慎，更为关注可变现性，否则难免晚节不保。“包袱对投资人而言最致命，一旦拥有光环，反而成为负担，加之年龄增长，投资生涯进入倒计时，决策就会趋于保守，这也是一个人性问题。”

刘斌还表示，重新出发的孙正义在下半场还不得不迎合跟投人的口味，以重建信任，这些资金更希望获取稳定收益，不会支持投资一个完全没有变现未来的项目。

“ChatGPT的成功是否意味着变现时代已来，我认为还没有。AI在商业和民用领域里，特别是广泛的消费级商业和民用市场，尚未找到非常好的变现场景。孙正义可能也会意识到，AI真正商用变现的道路还很曲折，就软银当前的财务状况，可能无法支持其持续投入。” 刘斌说。

上海鼎创汇创客空间管理有限公司创始人刘斌接受第一财经记者采访

绝地反击

目前，软银在AI领域的一大筹码就是差点被孙正义卖掉的ARM。2016年7月，孙正义豪掷约320亿美元收购ARM，为当时欧洲科技行业最大的收购案之一，可见孙正义早已押注AI技术的广阔前景。2020年9月，因愿景基金投资组合陷入困境，软银与英伟达达成协议，拟以最高400亿美元价格将ARM出售给后者，但遭到不少科技企业反对，美、英和欧盟的监管机构也表达强烈担忧，导致交易最终告吹，此后，软银开始寻求推动ARM进行首次公开募股（IPO）。

最新进展是，4月29日，ARM已正式向美国证券交易委员会（SEC）提交F1表格，内容涉及代表其普通股的美国存托股票的首次公开发行，但尚未确定发行规模和价格范围。ARM强调，何时完成IPO将取决于市场条件以及SEC审查程序的完成。

分析师预计，上述IPO将在未来数月启动，估值可能超过600亿美元。

孙正义一再在公开场合强调，ARM的上市可能是近几年来，全球半导体行业最值得关注的IPO项目。他坦言，愿景基金近几年表现持续低迷，让他不能全身心地投入ARM的发展。

除了ARM之外，孙正义还可能会有哪些动作？刘斌预期，孙正义将聚焦市场热点，思考变现路径，在主宰全球经济发展的国家中找寻机会。“他一定会关注中美两个大国在创新领域的布局，关心两国在投资方向和国情发展上对哪些产业更为侧重，这是我觉得他必然会去重视的。”刘斌说。

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