作者 | Stock Info
编译 | 华尔街大事件
阿彻丹尼尔斯米德兰( NYSE: ADM ) 是一家农业巨头，市值约为 450 亿美元，负责管理和加工农业供应链、为人类和动物提供营养等等。由于该公司业务的很大一部分由分销和加工组成，因此它建立了一个大多数规模较小的同行无法与之竞争的网络——尤其是在高度全球化的世界中。尽管它是在竞争激烈的行业中运营，但分析师认为这是一项拥有宽阔护城河的业务。该公司的产品主要从加工厂或仓储设施直接批量配送到客户设施。该公司已开发出全面的运输能力，可以有效地将商品和加工产品运输到世界上几乎任何地方。该公司拥有或租赁卡车、拖车、铁路罐车和漏斗车、内河驳船、拖船和远洋船舶，用于将公司的产品运输给客户。
考虑到这一点，在最近举行的伯恩斯坦年度战略决策会议上，该公司的首席执行官 MR. Juan Luciano 强调了ADM有多大（：我们不耕种，但我们采购，世界上超过 10% 的农作物都是我们发明的，其中一半被我们加工成原料、系统、营养品，一直到生物素和酶。
由于该公司在食品供应链的早期阶段占有如此大的份额，因此利润率较低。2020年前，该公司的营业利润率接近 2.5%。现在，利润率超过 4%。当我们讨论增长机会时，我们并不是在讨论重大新技术、新智能手机的推出（如一些科技公司）或类似的事情等重大发展。- 首先，ADM投资于其设施的自动化，为产量和能源效率方面的运营改进提供了重大机会。
- 其次，该公司注重有机增长，并计划在 2023 年扩大所有业务的产能。
- 最后，ADM强调脱碳，利用其减少自身碳足迹的努力来帮助客户解决范围 3 排放问题。这一承诺为公司创造了额外的增长机会。
该公司表示，凭借强劲的现金流和稳健的资产负债表，ADM在决定如何分配资金方面享有灵活性。内在计划要求将约 30% 至 40% 的自由现金流再投资，为上述机会提供资金，而其余 60% 至 70% 可用于收购或返还给股东。在股东回报方面，ADM派息历史悠久，已连续90年派息、连续50年增加派息。在今年缺乏合适的并购机会的情况下，ADM启动了回购股票，作为其对内在计划的信念的一部分。只要ADM不打算参与重大并购项目，它就会坚持回购。过去几年，该公司在提高收入和利润方面取得了巨大进步，从而带来了强劲的盈利增长。ADM收入增长了近 60%。营业收入增长接近120%。卢西亚诺表示，公司已进行了业务合并、完善了风险管理、调整了贸易策略和目的地营销。结构性变化包括全球人口增长、影响破碎能力的气候挑战、在华动物饲养的专业化以及对可再生绿色柴油的需求增加等因素。这些因素预计将在未来推动更高的压榨利润。该公司表示，可再生柴油市场提供了重要的长期机遇。ADM预计到2025年产量将达到50亿加仑，为全球市场贡献8-90亿加仑。豆油虽然只能满足部分需求，但将继续在这一趋势中发挥至关重要的作用。可持续航空燃料是另一个（相关）机会，使航空公司能够降低碳强度。话虽如此，还有更多值得兴奋的事情。该公司已确定了预计未来五年将受益的一系列增长动力：- 营养业务仍在发展中市场不断扩张，为健康、保健和微生物相关产品提供了巨大的机遇。
- 此外，对脱碳和生物解决方案的投资，以及植物基和细胞基蛋白质的进步，预计将有助于 ADM的增长战略。
请记住，ADM控制着生产植物性食品、生物燃料、宠物食品等所需的商品。通过专注于提高利润率的项目，它可以从其庞大的收入中榨取大量利润（毕竟，它的利润率较低，但仍有改进的空间）。- 有趣的是，该公司同时关注精准发酵和上述植物蛋白。ADM目前生产各种植物蛋白，包括大豆、豌豆、小麦和玉米。
- 该公司现在越来越多地使用精密发酵等新技术。ADM通过 ADMVentures 投资了大约 20 家公司。这些投资具有战略性，使 ADM能够提供原料、发酵能力和相关资产以促进增长。
精密发酵是一种精制的酿造形式，是一种繁殖微生物以创造特定产品的方法。多年来它一直用于生产药物和食品添加剂。但现在，在几个实验室和一些工厂，科学家们正在开发可能成为新一代主食的东西。-卫报。在伯恩斯坦会议期间，该公司表示已经开始使用精密发酵技术生产产品。该公司专注于调整颜色、纹理和成本等属性，使其接近商业可行性。该公司相信，精准发酵很可能成为未来几年塑造 ADM发展轨迹的主要因素。ADM旨在通过生产力和自动化工作来优化劳动力和能源利用。ADM认为，自动化对于吸引年轻员工并提高大型设施的运营效率是必要的。这些努力涉及对 70-80 家工厂的自动化投资约 10 亿美元，预计将产生两位数的回报，并提供每年 200 至 2.5 亿美元的增量运行率。首先，ADM预计每年产生近 27 亿美元的自由现金流，直到 2025 年激增至 30 亿美元。虽然这些数字显然容易受到不断变化的市场环境的影响，但它们告诉我们三件事：- 预计该公司的自由现金流将持续增长——忽略潜在的经济干扰。
- 该公司2024年的自由现金流收益率为6%，这可以保护股息并允许对其业务进行投资和回购。
- 该公司目前的交易价格是明年自由现金流的 17 倍，这是一个有吸引力的估值。
ADM的公允价值在 100 美元到 110 美元之间。ADM是一家股息之王，在农业领域拥有广泛的全球影响力，为未来的增长做好了充分的准备。该公司广泛的业务和对股东的坚定承诺使其成为有吸引力的投资选择。ADM对自动化、有机增长和脱碳的关注提供了增量增长机会。凭借健康的派息率和股息上涨的历史，ADM仍然致力于股东回报。该公司最近在提高收入和利润方面取得的进展，以及其在可再生柴油和其他市场的长期增长计划，凸显了其更高收益的潜力。通过投资提高利润的项目和采用精密发酵等新技术，ADM可以将其业务提升到另一个水平。凭借有吸引力的估值和持续的自由现金流增长，ADM为寻求股息稳定性和长期增长前景的投资者提供了一个有吸引力的机会。
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