一夜之间 全球强劲复苏

美元近期开启下跌模式；人民币、日元等货币持续上涨，欧美股市连续大涨，全球商品价格不断反攻。

一夜之间，全球经济仿佛开始了强劲复苏。

比如，美国劳动力市场依然强劲。于是一些专家认为，强劲的劳动力市场证实了美国经济的强劲，所以基本排除美国经济衰退的可能。

这个说法值得我们深究。首先，在之前关于美国经济的研究中，我们已经发现，虽然美国劳动力市场整体来看依然强劲，但是在制造业和服务业已经出现分化走势，而且随着美联储继续加息打击通胀，这种分化可能会更明显，甚至不排除会影响总体劳动力市场的情况。

其次，就算劳动力市场强劲，也不等于不会发生经济衰退的情况。一周前，连耶伦也曾表示，经济衰退的风险并没有完全排除，月度就业增长在保持“高水平”之后，正如预期的那样正在放缓。

那么，我们应该如何理性看待这个问题？又该如何看待当下投资理财环境呢？

劳动力市场强劲，就不会发生经济衰退吗？

从逻辑来说，美国劳动力市场强劲应该是美国经济不衰退的必要不充分条件。也就是说，美国劳动力市场强劲，不一定意味着美国经济不衰退。

来源：Wind

从历史情况可以看出，在2000年、2007年、2019年，美国的失业率都处于低位，但随后相继发生的是2000年互联网泡沫引发的美国经济衰退，2008年次贷危机引发的美国金融和经济危机，以及2020年疫情引发美国经济衰退。

因此，虽然强劲的劳动力市场可以作为预示经济健康的指标，但这并不等于说经济就完全不会出现衰退了。

那些专家的逻辑是，美国劳动力强劲有助于支持消费增长，而近几年美国的个人消费支出占GDP的比重在70%左右，因此美国经济将健康增长，不会出现衰退。

但这个逻辑的漏洞是，只考虑了劳动力市场对美国经济的影响，但却没有考虑到地缘政治问题、全球经济环境、以及因为加息可能引发的金融危机。在某种程度上，这些“黑天鹅”和“灰犀牛”问题，是导致这几年金融环境剧烈波动、经济衰退的主要原因。

实际上，黑天鹅”和“灰犀牛”问题的本质其实是“尾部风险”，也就是那些发生概率极低但却容易产生巨大影响的事件。

这些事件通常会被被忽视或低估，但一旦发生，它们往往会对全球金融市场和经济环境造成严重冲击。

因此，关注“尾部风险”显得尤为重要且必要。

要警惕哪些风险？

那么，接下去，我们需要关注哪些潜在的尾部风险呢？

全球经济衰退风险

如果全球经济进一步衰退，美国经济也很难独善其身。在全球化背景下，国家之间的经济联系已经日益紧密，贸易、投资和金融活动相互依存。一旦出现全球经济衰退，将会对全球供应链、贸易活动和国际金融市场产生深远影响。

因此，即使是全球最大经济体的美国，即使当前美国的劳动力市场依然强劲，但在面临全球需求下降、贸易受阻、金融市场动荡等因素时，美国的出口、投资和金融市场也会受到负面冲击，甚至不排除使美国陷入衰退的可能。

根据世界银行做出的最新预测：在发达经济体银行业危机不蔓延的情况下，2023年和2024年，世界经济将依然保持疲弱，并且可能面临衰退风险。全球经济增长可能从2022年的3.1%放缓到2023年的2.1%，2024年小幅上升至2.4%。

机构都对全球经济形势的警惕态度值得我们重视，特别是其提示“可能面临衰退风险”，我们更是不能掉以轻心。

地缘政治问题

当前，俄乌问题依然僵持。这场冲突已经给全球供应链、能源、粮食安全造成极大干扰。而此前“瓦格纳集团兵变”不仅让俄乌局势更加扑所迷离，也可能带来进一步的风险。瓦格纳集团人员转移到白俄罗斯后，是否会对乌克兰开启“游击战”？或者，从北方直接威胁距白乌边境100多公里的乌克兰首都基辅，再或者，绕过乌军东部防线与俄军部队形成前后夹击？

如果真的如此，那俄乌战事免不了将进一步升级。

事实是，近日乌克兰国家边防局发言人已经证实，瓦格纳集团的一些人员抵达了白俄罗斯，乌边防部队将密切监视其在白俄罗斯的行动（估计就是怕上述可能的发生）。因此，俄乌问题依然是个极大的不确定性，甚至不排除进一步升级的可能。

此外，在布林肯、耶伦相继访问中国后，美方似乎释放出了回归中美“正常交流”的信号，但考虑到2024年美国大选，中美关系是否会成为选票议题，被两党当作“选举牌”来打？依然不排除这种可能。

这些都是我们需要持续关注的地缘政治风险。

全球央行货币政策问题

再来看一下全球主要央行的情况。

欧美的加息之路似乎还很难立即退出。尽管最新公布的美国CPI数据显示美国通胀压力有所缓解，但是美国的核心通胀率依然远超美联储设定的2%目标。

实际上，美联储一些官员也透露出将进一步加息的可能。比如，7月10日，克利夫兰联储主席梅斯特以及圣路易斯联储主席戴利就表达了“进一步收紧政策”的鹰派立场。因此，如果说因为通胀数据下来了，美联储马上就要退出加息进程，似乎还为时过早。

而欧洲央行的加息进程也将持续。根据欧洲央行最新的会议纪要显示，为了实现通胀目标，至少需要欧洲央行管委会在6月和7月连续进行两次利率上调，如果有必要，可以考虑在7月之后进一步提高利率。这份偏鹰派的会议纪要说明，欧洲央行在抗击通胀问题上还有更长的路要走。

而日本央行则是另一个需要考虑的风险点。当前，日本央行继续维持宽松货币政策，但随着日本通胀率的攀升，以及日元承压的考虑，日本央行是否会突然调整货币政策？如果超宽松货币政策出现转向，叠加美联储和欧洲央行依然偏紧缩的货币政策，那又免不了将给全球金融市场带来一次巨震。

上述这些问题，都是我们需要谨慎对待的。

如何对待投资理财？

这几年的投资环境其实并不友好。不仅国内股民、基民赚不到钱，其实连国内的机构、游资也深感投资不易，甚至不少大佬都在投资市场折戟了。

其实，不只是国内，国际主流机构，甚至主权财富基金都在投资市场上被各种打脸。

比如，国际知名投资机构淡马锡发布财报显示，2023财年罕见出现净亏损。截至2023年3月31日，淡马锡管理规模为3820亿新元（约合2.05万亿元人民币），同比减少210亿新元；1年期股东总回报率-5.07%，为2016年以来最差年度表现。

来源：中国基金报

土豪的沙特公共投资基金（PIF）也披露，由于全球股市下跌，2022年投资损失约110亿美元，而2021年投资收益为190亿美元。

这些投资巨头出现罕见的业绩折戟，是值得我们深思的。其实也说明这几年的投资之路的确比较崎岖，背后折射出来的是近几年越来越复杂多变的投资环境，疫情、地缘政治、以美联储为代表的主流央行加息等问题接二连三扰动全球金融市场。各种“黑天鹅”，“灰犀牛”频繁出现，连不少经验丰富的投资者都感慨“活久见”。

关键是，需要正视的是，恐怕这种复杂的投资环境还将持续一段时间。

因此，在这种局势下，我们还是谨慎为宜。谁知道还有几只“黑天鹅”，还有几头“灰犀牛”，虽然这几年我们已经经历太多“活久见”的事，但在全球贫富差距日益扩大，民粹主义抬头、地缘冲突问题持续、逆全球化趋势显现等大背景下，真的不好说，还会有多少“万万没想到”的风险事件。

因此即使美国劳动力市场强劲，但并不代表美国就不会陷入衰退的可能，况且当前美国制造业和服务业已经出现分化的情况，更不能断言美国已经排除衰退风险，这是我们需要理性并谨慎看待的。如果美国因为各种“尾部风险”陷入衰退，那又将进一步给全球经济和金融环境造成负面冲击。

动荡的环境容易突发“黑天鹅”和“灰犀牛”，而敏感脆弱的全球金融市场最怕这些。所以，建议还是降低预期收益率，保住本金保存实力更重要，或许这也是为什么“聪明资金”纷纷涌入货币基金市场的一个重要原因。

你们怎么认为呢？