如何解读港股招股书？

2023-07-19 06:07

招股书又称招股说明书或公开说明书，是股份有限公司在发行股票时，就发行中的有关事项向公众作出披露，并向非特定投资人提出购买或销售其股票的要约邀请性文件。

招股说明书是一家公司最全的说明材料，一份正式的招股书一般500-900页，对于大多数非专业的投资者来说入门有点困难，对于只以打新为目的投资者来说，每份招股书全部读完也不大现实，很耗时间。本文从招股书框架、招股书重要章节、招股书重点看哪些内容给大家逐一介绍。

一份完成的港股招股说明书，框架组成部分大概包括以下方面：

封面、重要提示、预期时间表、目录、概要、释义、技术词汇、前瞻性陈述、风险因素、豁免严格遵守上市规则、有关本招股及全球发售的资料、董事及参与全球发售的各方、公司资料、法规、行业概览、历史、重组及企业架构、业务、合约安排、与控股股东的关系、关联交易、董事及高级管理层、主要股东、股本、基石投资者、财务资料、未来计划及所得款项用途、包销、全球发售的架构、如何申请香港发售股份、附录。

前面提到港股招股说明书的框架的内容，哪些是相对重要，我们必须认真看的呢？大家可以参考这个底层分析的思路：到底谁在融资？准备融多少？融资钱干什么？公司能不能赚钱？公司有多大的发展空间？公司有没有持续赚钱的竞争优势等。根据这个思路我们就可以提炼出以下重要的章节内容。

1、重要提示

通常准上市公司会将本次招股最基本、最重要的信息放在重要提示中，包括上市代码、发售数量、发行价格、市值、招股日期、保荐人等。

基础信息都是常规，我们重点要关注2个：

（1）谁是保荐人：类似上市推荐人，从公司计划上市全程陪伴至公司上市，帮助拟上市公司撰写招股书，向港交所提交申请版本招股书，答复港交所的问询，是决定公司能否顺利上市的关键。

其实保荐人相当于一个信誉背书的存在，一般来说，保荐人历史业绩越好，则新股在上市首日上涨概率大。优秀的保荐人也会给拟上市公司募集股票加分，所以看保荐人过往保荐的业绩就显得很重要。

（2）有无绿鞋：绿鞋在新股上市之初，有平稳股价的作用，虽然“绿鞋”并非新股不破发的保护伞，但同等条件下，绿鞋有胜于无。

2、概要

想要全面了解一家公司，概要是很重要的，这部分一般有几十页，主要概括整个招股书的内容，简述了公司业务、商业模式、竞争优势、经营策略、财务数据、募资用途等。如果时间有限，把概要看完，对拟上市公司也有初步的了解。

3、风险因素

招股书作为一家公司上市的门脸，一般都是尽力描绘好的一面，但由于监管要求，准上市公司会尽义务披露所有可能存在的风险因素。从客观情况看来，风险提示中写的都是常规性的风险、市场风险、政策风险、业务风险、不确定因素等。公司是否财务造假，在风险提示中是不会披露的，所以招股书的风险提示仅作参考意见的一部分，真正的风险还是必须自己去深刻理解判断的。

4、行业概况

行业概览，这部分内容可以让我们快速了解拟上市公司所处行业的状况。

（1）首先判断所属行业类别是增长行业还是夕阳行业，夕阳行业常常不被看好，估值不会很高。如果这家公司所处的行业前景不好，或者已经是比较饱和的行业，这样的公司可以不参与打新，因为公司盈利的增长都是建立在市场的增长上的。

（2）其次判断公司在行业中所处的地位、竞争优势，通过行业门槛来预测上市后股价未来的上升空间。一般来说具有行业门槛的公司更被投资者看好。一般产品价格变化小、生产力过剩、消费欲望不足的行业，比如，重工业和传统的金融等，打新时尽量避开此类股。

5、历史、重组及公司架构

这部分是企业基本情况介绍和历史前身，方便阅读的人员了解公司的过去发展情况，股权情况，控股参股情况等。主要包括公司从成立到现在发生的增资、高管、核心技术人员、参股控股情况等变动事项。很多公司在上市之前媒体都有报道每轮融了多少钱，在这个区域就可以看出有没有水分，顺便检验一下该公司的诚信度。

6、公司业务及财务资料

公司业务和财务资料是招股书中最为核心的一部分，内容非常详尽。财务数据是业务运行的结果，一个企业的核心竞争力和增长前景很多时候可以通过这一章节内容来判断。招股书在这部分详细地介绍了公司主营业务、业务模式、运行策略、竞争优势、营销策略等，如果公司业务有较为突出的核心竞争力，未来的前景一般会被看好。

财务资料是拟上市的业务成绩单，这部分相当重要的3个表：利润表、资产负债表和现金流量表，需要了解的内容如下：

营业收入：如果增速高且属于稳定增长，表明公司的发展动能较强。

营业利润率：能直接反映营业收入当中有多少是靠主营业务所赚来的钱。

毛利率：直接反映企业赚钱的水平，毛利率越高，说明企业赚钱能力越强。

净资产收益率：衡量的是公司为股东赚钱的能力，是权益投资者需要关注的指标。

现金流量表：现金流量表最好为正，表明公司现金流动性强。

7、与控股股东关系

这部分会阐述上市公司与控股股东的关系，以及双方如何处理关联交易，关联交易的定价是否公平。公司控股股东背景不同，给投资者信心也不同，明星企业家所在的公司一般受市场关注度很高，容易形成市场共识。

8、未来计划及所得款项用途

这一章节主要了解公司上市募集的资金用途。募集资金运用是过去证监会审核非常注重的内容。对于投资者来说，如果公司上市募资是为了发展主营业务，且主营业务正处于高速发展期，是好事。如果募资大部分是为了还债，且主营业务一般，那么就要敬而远之了。

9、股本

这部分可以查阅公司发行后总股本，根据总股本情况，结合公司最近一年的净利润，可以计算公司的每股收益，并根据发行价计算公司的发行市盈率和发行市净率（市净率越低，其风险系数越少）。根据这些基本估值数据，可以与同行业公司进行比较，以对公司的发行定价是否昂贵做出基本判断。对于亏损公司，一般以市销率衡量，市销率越低，说明该公司股票的投资价值越大。以下是几个比较重要的计算公式：

市值=发行价格*总股本

总股本=本次发行数量/公众股比例

市盈率（PE）=总市值/净利润

市净率（PB）=总市值/净资产

市销率（PS）=总市值/主营业务收入

10、基石投资者

很多港股上市公司在招股时候都会引入基石投资者，但不是所有拟上市公司都有，只有上市前公布基石投资者的公司才会公布。基石投资者的引进会给市场带来很大的信心，普遍认为有基石投资者，代表公司的基本面和发展前景很好。基石最特殊的一点就是设有限售期，一般是6个月，过了限售期才可以抛售，也相当于给公司上市做一个背书，所以我们可以把基石投资作为一项重要参考，跟着机构走，可以少走弯路。但也不要忽略另外一种情况，如果新股实在糟糕，为顺利上市吸引其他投资者来认购，不得不引进基石投资者也是可能的。

所以综上，不要认为有基石的新股就一定是好股，还是要综合考虑。

11、全球发售架构

这部分主要讲公司本次发行上市的相关安排，包括发行价区间、新股申购的回拨机制和超额配股权（绿鞋机制）。香港新股一般会分为国际配售和公开发售两部分，90%的股票国际配售配发，另外的10%就是公开发售，给所有投资者去认购，主要是散户投资者。按照香港交易所的发行规则，当散户超额认购达到一定倍数，就会启动回拨机制，将国际配售的部分调整一些到公开发售，这些具体信息将在全球发售框架中列出。