两位经济学家：最新经济数据暗藏危险信号

两位经济学家表示，最新的就业数据中暗藏着即将到来的经济衰退的预兆。

美国劳工统计局（Bureau of Labor Statistics）6月份公布的就业报告包含了一个关键数据，该数据很可能是首个有力的统计学方面的信号，表明美国经济已经出现转折，而且正走向衰退。这是两位顶级经济学家的观点，他们一位来自华尔街，另一位来自学术界，都密切关注就业数据（以发现持久的趋势），并权衡美联储主导的紧缩性货币政策以及继续加息的决心给未来发展道路带来的影响。经纪公司Raymond James的首席经济学家欧亨尼奥·阿莱曼（Eugenio Aleman）表示：“这份就业报告是美国经济增速将大幅放缓的首个指标，根据我们的预测，美国经济将在2023年下半年陷入衰退。”佛罗里达大西洋大学（Florida Atlantic University）经济学教授威尔·卢瑟（Will Luther）补充道：“当就业数据突然指向疲软和通胀骤降时，美联储计划继续实施过度紧缩的政策会将经济置于危险境地。”

对这两位经济学家来说，美国劳工统计局7月7日发布的统计数据中最重要的警告信号是，私营部门就业岗位的温和增长延续了稳步下降的趋势。6月份的总体数字似乎相当强劲，共增加了20.9万个就业岗位。但其中贡献最大的是政府部门工作岗位增加了6万个，占总增幅的近30%。事实上，政府部门招聘——几乎全部来自州和地方层面——已经在2023年创造了37.1万个工作岗位，比2022年全年的数字高出36%，比2019年全年的数字高出90%。在疫情爆发前的最后一年，八分之一新就业的美国人在公共部门工作，而6月份这一比例为三分之一。

相比之下，6月份大大小小的企业只增加了14.9万名员工。相比之下，2022年和2019年的月均新增就业人数分别为34.4万和21.6万。尤其能说明问题的是级联发展轨迹。私营部门的员工人数在1月份井喷式增长了46.1万人（最近一次井喷式增长），2月份上升趋势趋于平缓，至18万人。从那以后，新增就业人数基本上逐月下降。但政府的统计数据一直保持强劲，提振了美国劳工统计局的月度总体数据，但是这一趋势是不可持续的。因此，得出的结论是：一旦剔除政府部门的新增就业人数，私营部门的新增就业人数就会变得微乎其微，而且这一趋势将不断加剧。

出于一大基本原因，公共部门的招聘热潮将被证明是暂时的。在疫情期间，各国政府为抵消税收收入的下降而大幅削减开支，目前其开支正在迎头赶上。从2020年初到2021年年中，州、地方和联邦雇员总数减少了150万人。自那时起，政府雇员数占总雇员数的比例逐渐稳步回升。但正如美国劳工统计局6月份的报告所指出的，政府雇员数所占的比例仍比2020年2月的水平低0.7%。卢瑟说：“我们看到2021年和2022年的趋势在今年发生了逆转。公共部门的就业人数增加了，而私营部门的就业人数则大幅放缓。”他解释说，随着经济从疫情的肆虐中复苏，企业加薪的速度远远快于政府部门，这使私营部门在吸引员工方面具有优势。卢瑟说:“较高的薪资使私营部门在2021年和2022年抢占了大部分员工。就在私营部门竞相恢复到疫情前的数字时，公共部门现在也在进行调整，只是有一定的滞后性。”

卢瑟解释说，公共部门的招聘热潮已接近尾声。他指：:“招聘热潮可能还会持续几个月。但随着公共部门招聘人数接近2020年初的水平，招聘速度将大幅放缓。”

在阿莱曼看来，不同经济部门的就业人数的上升和下降混合在一起，预示着经济发展前景黯淡。他表示：“在经济放缓时期出现增长的主要领域是医疗保健服务和社会服务领域，这两大领域也是 6月份创造就业机会的主要领域。”这两大领域合计占总增幅的44%。阿莱曼补充道：“这并不是经济强劲的指标。如果你看看零售业、批发业、运输业和仓储业，这些在经济增长时期表现良好的部门，就会发现它们的招聘相对来说差强人意。当然，由于政府大举招聘，很多类似的疲软状况在总体数据中被低估了。”

6月份私营部门的就业数据疲软是一大关键的预兆。阿莱曼说：“这是美国经济增速在2023年下半年将大幅放缓的首个迹象。经济中最薄弱的环节就是就业。”他预计，未来几个月，包括政府部门在内的整体就业增长将低于10万人的水平。他说：“在2019年经济增长2.2%的情况下，我们已经创造了85%的就业机会。除非经济加速发展，否则没有理由雇佣更多的员工。”相反，他认为未来将是艰难时期，劳动力市场的低迷将导致经济下滑。在阿莱曼的展望中，继第一季度增长2.1%，第二季度增长1.3%之后，本季度GDP将仅增长0.2%。然后，他预计美国经济将进入低迷期，第四季度将出现1.1%的负增长。

卢瑟则认为，美联储政策失误正在加速私营部门劳动力市场的萎缩。他断言，央行的抗通胀措施过于激进，可能会引发不必要的经济衰退。他表示：“美联储已明确表示，将在7月份加息25个基点，之后再加息25个基点。因此，他们决心将‘名义’利率从目前的5.0%大幅上调至5.25%。但通胀率也在下降。因此，在美联储保持利率不变的情况下，'实际'利率或经通胀调整后的利率也会随着通胀率的下降而持续上升。”他断言，美联储并没有让消费者物价指数（CPI）不断下降来提高实际利率，而是采取了一种用力过猛的、双管齐下的方式——提高了官方利率。他表示：“净效应是，随着美联储加息和通胀回落这两种杠杆开始发挥作用，实际利率将大幅走高。”

尤其令卢瑟沮丧的是，美联储过度关注当前的 "核心 "通胀指标，而这一指标不包括食品和能源，并受到住房成本的强烈影响。他表示：“美联储使用的是一年多前的租金指标，而且旧租金成本远远高于当前成本。因此，美联储所依赖的通胀数据已经过时，而且过高。如今他们高估了通胀水平。”美联储采取的紧缩政策将大幅提高与家庭收入和企业收入相关的借贷成本，因此，住房贷款和信用卡贷款利率上升将抑制消费者支出，而高债券收益率将打击对新工厂、晶圆厂和配送中心的投资（新工厂、晶圆厂和配送中心能够创造就业机会）。

卢瑟认为，如果美联储突然改变路径，可能会引发外界担忧，尽管他认为这是一条正确的道路。“美联储可能认为，由于官方通胀数据仍然很高，它需要发出信号，表明将坚持到底。其担忧是，如果美联储现在不表现出警惕，通胀预期可能会上升，并变得根深蒂固。”

但他说，这种策略的不足之处是代价高昂。他说：“过度紧缩大大增加了经济衰退的可能性。”简而言之，6月份私营部门就业数据或许是迄今为止通胀和经济增长下滑的最有力的证据。美联储已经完成了份内的工作。但现在，美联储正加大努力完成抑制通胀和避免深度衰退的任务，而且冒着功亏一篑的风险。（财富中文网）

译者：中慧言-王芳