看多亚洲 中国仍是全球经济重要动力——访渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰

中国基金报记者 郭玟君

进入下半年，全球各主要经济体前景如何？投资者应如何因应新的变化调整全球资产配置策略？就此，中国基金报记者采访了渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰。

欧美经济或将衰退

王昕杰表示，过去一段时间，大家对美国经济讨论得较多的是硬着陆还是软着陆。最近认为不着陆的人开始变多，即经济增速降至0并维持一段时间后恢复增长；而预期硬着陆的人已经很少。

渣打预计，美国和欧元区在未来12个月内大概率将出现衰退。王昕杰认为欧美经济大约有70%的概率于2024年一季度出现衰退，比之前预期的晚一些，因此美联储或将在今年剩余时间暂停加息。他表示，过去一段时间美联储的连续加息，对经济的紧缩效应正逐渐显现，未来就业市场将有所降温，大大降低了进一步加息的必要性。王昕杰预计，美国经济衰退的程度将较浅，一旦出现衰退，美联储将开启降息周期。

王昕杰预期，欧元区经济也将在欧洲央行加息一次后，于明年一季度陷入衰退。而亚洲经济则将表现强劲，利率将维持低位。

坚持分散投资策略

王昕杰建议投资者坚持分散投资的策略，超配优质政府债，并将黄金、流动性另类资产或私人资产纳入核心配置，以对冲股票及债券投资的风险。

王昕杰认为，美联储降息预期下，2024年6月底前美国10年期国债收益率将从现在的接近4%降至3%-3.25%，意味着其价格将上涨；加之美国经济将陷入衰退，目前应该超配美债。他同时建议做长不做短，目的是在当前高利率环境下锁定高收益。他解释道，如果买一年期的短债，明年到期时再买入，那时的收益率将随基准利率的下调降低。同理，他建议投资债券型基金时也选择久期相对较长的品种。

此外，王昕杰说：“鉴于我们预期明年欧美经济将陷入衰退，因此我们不建议投资低评级的高收益债，违约的风险会非常大。”

王昕杰说：“在欧美经济浅衰退的情况下，风险资产受到的冲击会相对较小。我们认为股票虽然目前仍有下行空间，但中长期仍看好，因此我们将股票上调至核心配置。”

王昕杰建议美股采用“杠铃式”投资策略。重点关注人工智能相关产业。他认为，该产业几乎可以说是上半年唯一的亮点。一方面，在各个行业下调盈利预期的时候，人工智能可谓一枝独秀；另一方面，人工智能不仅仅停留在概念上，已经有商业模式并能够变现。

外汇方面，王昕杰预计，美元在未来三个月内将维持高位震荡，并在12个月内恢复下跌。在欧洲央行强硬指引的支持下，欧元预计会进一步走强。同时中国经济增长预期改善应促使商品货币（澳元、新西兰元和加元）温和升值。

相对其他主要资产类别，王昕杰表示，渣打将黄金下调至中性，但对黄金采取核心配置一直是投资组合多元化的有效方式。另一方面，渣打继续看淡石油，因为在央行收紧政策的背景下，经济衰退风险仍然很高。

中国今年增长将超5%

渣打认为中国经济将继续成为全球经济增长的重要驱动力。预计今年中国经济增长将超过5%的目标，有关部门将持续实行货币和财政刺激措施，以确保优质的经济增长。

王昕杰表示，中国目前没有通胀压力，因此货币政策有很好的弹性，无论是降准还是降息都有空间。

王昕杰提出，一个值得投资者关注的变化，是本轮中国的刺激政策更倾向于定向调节。例如6月份LPR（Loan Prime Rate, 贷款市场报价利率）下调，针对的主要是房贷和家装市场的消费贷款。此外，王昕杰表示，从6月的降息看，央行的这一操作体现了政策的前瞻性和主动性。

关于在中国的投资，王昕杰表示，当前存在预期差的行业或许并非主线，但下半年可能会出现阶段性的战术机会。我们提出了潜在三个方向。首先，是消费行业整体表现可能适度回升，因为内需将是拉动经济增长的主要动力；其次，建议逐步布局半导体新一轮周期——短期业绩下修vs全球产业周期拐点；以及新、光等赛道资产在新特征下阶段性超额收益——景气度回落但不弱叠加年初以来大幅跑输。

看多亚洲市场美元债

王昕杰认为，购买以美元计价的亚洲债券，尤其是亚洲的政府债和投资级企业债，是当前市场环境下一个很好的策略。

他解释道，首先，2024年，在亚洲经济增长明显高于美国的情况下，亚洲企业盈利将跑赢美国企业；其次，随着美国步入降息周期，热钱将流出美国流向亚洲，亚洲的股票和汇率将齐涨；而美元资产的资金池规模远大于亚洲资产资金池，会进一步拉大亚洲资产的升幅；此外，还能享受美元贬值带来的汇兑收益。对于持有美元的投资者，更是省去了货币兑换的麻烦。