踩线还债，王健林的惊险一跃

7月23日晚间，中国儒意（00136.HK）公告披露，3天前，其全资子公司上海儒意影视与北京万达投资签订股权转让协议，受让后者49%的股份，交易总价为22.62亿元.

澎湃新闻援引知情人士称，此次万达集团将出售的资金用于偿还一笔美元债的本金。这笔美元债的信用主体是大连万达商管，发行于2020年1月23日，规模4亿美元，票息6.875%，期限3.5年。该笔美元债于2023年7月23日到期，宽限期为10天。

7月24日，英国金融研究机构Debtwire报道称，万达商管正汇出4亿美元债兑付款，有托管银行已收到大部分资金。

不过，截至目前，万达官方并未披露该笔债务的偿还进展。

对于王健林来说，如期按时偿债并不容易。一周前，彭博报道称，万达还没有筹集到足够的资金来偿还于这4亿美元债，资金缺口约为2亿美元。评级机构标普彼时也称，万达目前仅有约2亿美元的可用离岸现金。

万达近期风波不断，自4月份王健林内部承认万达商管上市遇到困难、集团资金紧张后，万达开始出售自持物业资产、腾挪万达电影股权、发债“借新还旧”等动作，试图缓解流动性资金压力。

7月底，尚有9亿债务待偿

公开资料显示，7月至今，王健林曾先后两次转卖万达电影的股权。

先是11日，万达投资将8.26%的万达电影股份转让给陆丽丽，后者是东方财富实控人的妻子，转让价格为21.72亿元。随后又在17日“左手倒右手”，万达投资向莘县融智转让万达电影8.14%股份，转让价格为23.36亿元，接盘者为王健林持股73%的公司，与万达投资为一致行动人。

天眼查数据显示，6月初，上海松江万达广场、西宁海湖万达广场、江门台山万达广场三座购物中心背后对应主体公司，由大连万达商管变更为珠海稳昇企业管理有限公司，后者则隐现大家人寿保险的身影。

此外，万达地产旗下武汉华达玖号创新投资合伙企业股东发生变更，其将85.72%的股份转让给中国华融，前者为武汉中央文化区的项目公司。

腾挪资产外，万达也在尝试发行新债，但最终无果。

该笔债券为万达2022年申请的一笔小公募，拟发行金额为60亿元，用于借新还旧。2023年3月，证监会出具问询函，要求其补充万达商管上市进展，并评估上市对其短期偿债能力的影响等，并要求3个月内提交书面回复。6月28日，证监会发布公司债券发行注册程序中止通知书内容显示，6月9日，大连万达商管申请中止了债券注册程序。 

密集找钱背后，则是万达接踵而来的到期债务，以及万达商管上市的对赌压力。

值得注意的是，就在本月月底前，万达还有三笔债务等待偿还，合计为9.09亿元人民币。

彭博数据显示，7月29日为一笔2024年到期的美元债的付息日，利息为2175万美元；同一天，万达境内中期票据“20大连万达MTN004”到期，本息合计为5.95亿元人民币；7月30日，则是一笔2025年到期的美元债付息日宽限期的最后一天，利息为2200万美元，这笔债券的利息本应在7月20日偿还。

王健林最近的头疼事还不少，更为要紧的，则是万达商管能否顺利上市。

2023年6月，因与万科在长春影视城项目合作中产生的资金纠纷，涉及10余亿元，万达集团持有的万达商管约19.79亿元股权被冻结。双方僵持不下，王健林找到中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏寻求帮忙喊话。但截至目前，万科未有任何回应。

这也成了万达商管上市的一个绊脚石。

按照王健林与众多投资者的对赌协议，若万达商管2023年底前未能成功上市，后者可要求万达按照8%的收益率，回购总额380亿元人民币的股权。根据评级咨询机构“YYRating”的测算，不考虑预提所得税和股息，万达一方的潜在回购支出规模高达440亿元人民币。

万达商管的上市进展颇为坎坷。早在2021年10月，中国证监会就受理了其赴港上市的申请，后者向香港联交所上市申请递交A1表格，业内俗称“小路条”。按照上市流程，如证监会认为书面反馈意见满足H股发行要求且整改措施到位后，即会出具H股发行批复，俗称“大路条”。之后便是联交所聆讯、路演等上市工作。

不过，一年半多的时间过去，“大路条”却迟迟未有进展。2021年10月、2022年4月及10月，万达商管曾三次递交招股书，最终均告失效。2023年6月28日，万达商管第四次向港交所递交招股书。

按照港交所的规定，招股书有效期为6个月，王健林此番最后一搏，万达商管能否如约上市，目前变数仍旧不小。

7月20日前后，中诚信国际、惠誉、穆迪、标普等评级机构，接连对大连万达商管下调评级，列入负面观察展望。比如，标普就指出，截至2023年第一季度末，万达商业并表现金余额从305亿元下降至150亿元至200亿元，未来12个月将面临巨大的还款压力。

对此，大连万达商管回应称，上述评级调整原因，主要为发行人公开市场再融资渠道暂未恢复、持续净偿还到期债务、子公司珠海商管上市进度不及预期、持有的部分股权被冻结等，流动性压力有所增加。目前，公司经营情况稳定，盈利能力状况良好。