万众瞩目，美联储重磅发声

本周是超级经济政策周。

继中  共  中  央  政  治  局会议定调下一步经济政策方向之后，本周美联储、日本央行和欧洲央行都将陆续宣布最新利率决定。

业内普遍预计，全球“加息潮”拐点将至，美国、欧元区或一道迎来此轮周期中的“最后一次加息”。

北京时间7月27日凌晨2：00，美联储公布利率决议，宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5.25%-5.5%，达到2001年以来的最高水平，符合市场预期。自去年开启加息周期以来，美联储已累计加息11次，累计加息幅度达525个基点，联邦基金利率也从0%-0.25%上升至5.25%-5.50%。

//  美联储决议核心内容  //

美联储决议声明称，将继续按同样的速度缩表（缩减所持美国国债和抵押贷款支持证券MBS）；重申将把（本轮加息周期内）累计紧缩行动及其影响的滞后性纳入（利率政策）考虑；将继续评估额外信息；重申信贷条件收紧可能会影响到经济活动；经济活动温和扩张；通胀偏高，高度留意通胀风险；就业人口增幅稳固，失业率仍然偏低。

以下为美联储7月FOMC声明中文全文：

最近的经济指标显示经济活动继续以适度的步伐扩张。近几个月就业增长强劲，失业率保持在低位。通胀居高不下。美国银行体系稳健且有韧性。对家庭和企业的信贷条件收紧，可能对经济活动、招聘和通胀造成压力。这些影响的程度仍不确定。

委员会仍高度关注通胀风险。委员会寻求实现充分就业和2%的较长期通胀目标。为了支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率目标区间上调至5.25%-5.5%。

委员会将继续评估更多信息及其对货币政策的影响。在确定进一步的政策紧缩合适程度以使通胀随时间的推移回到2%时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩程度、货币政策对经济活动和通胀影响的滞后性以及经济和金融发展。

此外，委员会将继续减持公债、机构债和机构抵押贷款支持证券（MBS），正如之前发布的计划所述。委员会坚决致力于让通胀率回归2%的目标。

在评估适当的货币政策立场时，委员会将继续关注后续公布的信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍委员会目标实现的风险，委员会将准备酌情调整货币政策立场。委员会的评估将把广泛信息纳入考量，包括劳动力市场状况、通胀压力与通胀预期等方面的指标，以及金融与国际形势的发展。

投票赞成美联储货币政策决议的FOMC委员包括：美联储主席鲍威尔、副主席威廉姆斯、美联储金融监管副主席巴尔、理事鲍曼、理事库克、芝加哥联储主席古尔斯比、费城联储主席哈克、美联储理事杰斐逊、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利、达拉斯联储主席洛根、美联储理事沃勒。

//  鲍威尔发言内容  //

在美联储议息会议结束之后，美联储主席鲍威尔召开新闻发布会，就美联储的政策路径、美国通胀、美国经济、劳动力市场等问题发表看法。

关于本轮加息周期，鲍威尔称，美联储的货币政策正在发挥作用，符合预期。他表示，美联储预计到2025年左右才能看到通胀回到2%的政策目标水平，美联储可以在通胀达到2%之前停止加息。当前，完全有理由放慢加息速度，FOMC将对未来的加息进程依然采取依赖数据的做法，将继续逐次会议作出是否加息的决定，9月加息和不加息都有可能；美联储没有决定每隔一次会议加息。

鲍威尔认为今年不会降息，降息与否将取决于对通胀回落至目标的信心程度。不过，部分FOMC委员预计明年将降息。鲍威尔称，利率调整和缩表是独立的，美联储可能在缩表的同时降息。

关于美国通胀，鲍威尔称，美国的通胀已经在一定程度上得到了缓解，不过，将通胀回落到2%的过程还有很长的路要走。他承认，事实证明通胀比预期更有韧性。他认为，过去通胀一再高于预期，但这种情况可能会改变。鲍威尔认为，随着时间推移，未来美国经济增长更强劲，这可能会加剧通胀，或需政策回应。

鲍威尔相信能够在不大幅损害经济的情况下降低通胀；美联储工作人员不再预测今年会出现经济衰退。即使出现软着陆，劳动力状况仍会有所减弱。

//  主要投资品市场表现  //

美联储加息符合预期，美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.23%，录得连续13个交易日上涨，追平最长连涨纪录，标普500指数跌0.02%，纳指跌0.12%。

美债收益率多数收跌，3月期美债收益率持平报5.435%，2年期美债收益率跌2.9个基点报4.862%，3年期美债收益率跌4.4个基点报4.492%，5年期美债收益率跌5.6个基点报4.12%，10年期美债收益率跌2.1个基点报3.872%，30年期美债收益率涨0.6个基点报3.940%。  

纽约尾盘，美元指数跌0.24%报101.03，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.27%，英镑兑美元涨0.28%，澳元兑美元跌0.5%，美元兑日元跌0.48%，离岸人民币兑美元跌158个基点报7.1531。 

国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.49%，COMEX白银期货涨1.09%。

国际油价全线下跌，美油9月合约跌0.89%。布油10月合约跌0.77%。  

摩根大通近日表示，即便美联储周四加息25个基点，美股也可能因此获得提振，美联储后续暂停的可能性几乎是继续加息的两倍。该团队表示， 加息加上暗示政策制定者将在下次会议上暂停加息的声明，可能会推动标普500指数上涨0.75%。

//  7月是不是美联储最后一次加息  //

当前市场的主要分歧在于，7月是不是美联储最后一次加息。美联储内部同样意见不一，鹰派坚持年内应加息两次，鸽派认为只加一次即可。

高盛此前发布报告预计，美联储7月或完成本轮紧缩周期的最后一次加息，并下调衰退概率至20%。

美联储主席鲍威尔此前也在多个场合透露过，委员会内部也有不少人支持未来加息超过一次。鸽派委员则认为，美联储完全可以在实现软着陆的同时达成通胀目标，因此7月加息后就应该保持利率不变耐心观察经济表现。

//  各类资产计入了预期？  //

中金刘刚杨萱庭李赫民7月23日发布报告表示，9月加息概率下降但需验证通胀目标；年内和明年初降息概率不大市场已充分计入7月加息，9月之后的加息概率下降但需要验证美联储是否会妥协通胀目标，潜在风险在于中国若三季度加大刺激力度，工业品价格升高或延后美国通胀回落速度。年内甚至明年初降息可能性不大，因此“超前”预期的资产都面临回吐风险。当前3.8%的 10年美债、100附近的美元都基本合理，等到四季度增长压力更大可以开始逐步预期未来降息，可能会带来更大的下行空间。

报告指出，对于美联储7月降息，各类资产计入了各种预期，预期计入程度排序，美股>利率期货>黄金>长端美债 。

►利率期货：7月最后一次加息25bp，2024年3月转为降息，5月、7月、9月各降一次，隐含未来一年净降息2.1次；

►美债：短端美债隐含未来1年加息1.4次，长端美债已充分计入7月加息，但降息预期不强；

►美股：隐含未来1年净降息2.3次，如果加息路径不超预期的话，压力也不会很大

►黄金：隐含未来1年净降息1.6次，低于CME利率期货和美股。

//  后续资产走势如何  //

巴克莱在近期报告中指出，除了加息路径之外，美联储缩表计划（QT）的持续推进对金融体系整体流动性的影响也同样值得关注，可能会对资产走势带来影响。

后续资产走势如何？上述中金团队认为，除了加息路径外，金融流动性变化也值得关注；美股三季度支撑弱于二季度。

►美债：短期中枢仍维持在3.8%附近，四季度可能有更快下行空间；

►美股：三季度介于二季度的“强”和去年的“弱”之间，四季度或有阶段压力，宽松预期兑现后再反弹；

►美元：支撑位 100，阻力位 105，趋势性拐点仍有待中国增长修复；

►黄金：当前可以介入，但更多涨幅或在四季度，幅度上已有所透支。

//  美联储何时降息  //

尽管年初众多分析师预判美国经济将很快进入衰退，美联储也将在下半年步入降息通道，但即便遭遇了银行流动性冲击，美国经济仍显得韧劲十足。

在多项经济数据好于预期的背景下，美联储何时会降息呢？

中金在上述报告中认为，年内甚至明年初的可能性都不大，因此“超前”预期的资产都面临回吐风险。尽管通胀快速回落大大降低了进一步加息的概率，但通胀毕竟还在3%且可预见的一个季度内，美国增长还有韧性，因此很快降息的预期同样不现实，预计年内甚至明年初都很难降息。

该团队指出，6月通胀公布后，美债利率和美元急跌计入2024年一季度末大幅降息50bp显然过于线性外推了，因此近期都有回吐也属正常。当前3.8%的 10年美债、100附近的美元都基本合理，等到四季度增长压力更大可以开始逐步预期未来降息，可能会带来更大的下行空间。

高盛首席经济学家哈齐乌斯，在近期报告中同时下调了未来12个月内美国经济陷入衰退的概率，从此前的25%降至20%。报告称，最近公布的数据让高盛更有信心预计，美联储能让通胀率降至可接受的水平，同时不会导致衰退。