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今年年初，舆论炒作去美元化，人民币国际化甚嚣尘上，我写了一篇《美元霸权衰落，人民币取而代之？》，辟除谬论，去伪存真。

结果没多长时间，剧情反转，开始打脸，二季度开始，人民币跌跌不休，离岸人民币成空军。大家又一窝蜂地反思人民币国际化，认为猪队友抛售是导致汇率不稳的原因。

所谓离岸人民币，是在境外市场交易的人民币，买卖双方均非中国居民，规模至少有10万亿。由于中国央妈的干预较少，鞭长莫及，基本上是市场定价，汇率更为真实。

这么大规模的钱是怎么流出去的呢？最早源于香港，通过地下贸易流出去的。2003年，当时香港金融管理局对其银行体系进行了改革，引入了人民币业务，目前在香港、新加坡、伦敦等国际金融中心都有离岸人民币市场。因为我国目前还没有全面放开资本项下管制，境内人民币并未完全自由兑换，发展离岸市场对于人民币国际化有重要意义。

现在随着人民币国际化，越来越多的双边贸易采用人民币结算，这意味着更大规模的人民币流出，离岸形成一个巨大的平行市场，涨跌对在岸人民币发生牵引作用。

有人认为，这些流出的人民币形同反噬，与我国互换货币的国家变成最大的人民币空头，因为存在套利空间。他们通过互换回来的人民币，在国际货币市场抛售人民币，做空人民币，兑换成为美元欧元等高息货币，存款一年后赚了利息，再低位买回人民币互换回来。而且由于这些国家本币也在贬值，所以一年后只需要原来80％人民币就能换回全部原来货币。这一进一出起码白赚25％以上。

把人民币贬值归因为俄、阿等国做空，也不全对，并非主要推手。因为量不够，可能流出境外的人民币会被用来做空，但不是决定性力量。阿根廷可自由使用的互换额度为700亿元，俄为1500亿元，每日可使用的量有限，对离岸人民币汇率的影响不大。

而且中国对这些贸易伙伴，都是大幅顺差，他们出口获得人民币，还不够用人民币支付的中国货物呢，没有太多余额到海外市场上翻云覆雨。

尤其是大鹅，战争发动之初，即遭遇严厉的国际制裁，被踢出SWIFT国际清算系统，在对外贸易和金融活动中根本无法使用美元，所以才转向人民币结算。他抛售人民币换取美元，有何意义呢？

我虽然一贯反战，但也不能抛开事实不谈，啥锅都往大鹅脑袋上扣，这不科学。

其实，没啥阴谋论，这一轮人民币贬值，完全符合经济规律，最大的推手就是中美息差。美联储暴力加息，存美元躺赢，5个点的利率，大家当然都愿意把手里的人民币换成美元。

还有事件性因素就是，二季度中国经济复苏不及预期，出口也呈现下降趋势，也就是中国赚取外汇的能力大幅削弱，导致持有人民币的信心不足，这也是人民币走软的原因。

这种悲观预期首先在价格机制更为灵敏的离岸市场显露出来，构成了对人民币汇率的巨大压力。甘蔗没有两头甜，人民币要想国际化，就得输出货币，外流意味着不受控制的货币越来越多，汇率波动越来越大，这是必须承担的市场风险。

长期看，我对人民币保卫战没有怀疑。甚至认为国家即便放手让人民币尽情贬值，也无所谓，天掉不下来，反而刺激出口，改善制造业的艰难处境，帮助“Made in China”大举挤占国际市场份额。

至于汇率，涨涨跌跌很正常，有人做空，就有人做多，跌透了自然会绝地反击，恢复到均衡的位置。

例如这几天，最高会议开始正视经济工作中的困难，推出大规模救市措施，货币政策肯定是趋向于宽松。降准降息预期，按说汇率贬值压力更大了，但离岸人民币反而逆转走强，暴力反弹。

因为海外市场看到的是中国经济可能有企稳的转机，对人民币的信心自然就有所恢复。

怎么看待人民币的汇率？

汇率就是金钱对一个国家的信任投票。一个国家的货币价值，从长期来看取决于这个国家的经济结构、比较优势和产业竞争力。外汇储备本身倒不是最关键的，外汇储备只是一个贸易顺差和竞争力体现出来的结果，而不是货币估值的本质原因。例如美国曾是最大的逆差国和债务国，一直寅吃卯粮，美元却是坚挺的。美国国债是金边证券，因为美帝开国二百年，国债没有发生过任何违约，一次都没有，而同期的日德俄法等大国，战争与革命都不知道毁灭重建几次了，这就叫信用，这就叫信心！

从国际产业分工看，全球经济大概分成三大集团：一是中东俄澳加为代表的上游资源国，二是美国为代表的在高科技和文化娱乐软实力具有碾压优势的超级大国，三是以中国为代表的中游制具有比较优势的制造业大国。这三条腿鼎足三分，支撑了国际贸易和金融体系的稳定，实际上是一个长期形成的自发秩序，一个协同互补的合作体系。

对人民币的恐慌，根源是中国产业比较优势的衰落。从目前看，无论是印度，还是越南，虽然人力比中国更为便宜，在低端的劳动密集型产业可能会形成替代效应，但是他们的基础设施、电力供应、物流体系、产业配套集群远远没有中国发达。

原因非常复杂，在中国高铁高速，政府说修就能修，说拆就拆，如果在印度，实际上政府是没有这么强大的基础建设投资能力的。从人口的规模来看，越南柬埔寨马来西亚能够代替的中国的制造业份额也是非常小的。也就是说中国这种世界工厂，一旦停工，全世界经济都会停摆，没有任何一个经济体短期能够取代中国这种体量的制造业结构。西方要想脱钩，去中国化，没有十年以上的艰苦努力是不可能实现的。

这就是中国无可替代的比较优势，这几年明显可以观察到，中国制造的核心竞争力还在，从传统家电到高铁造船，从5G到汽车，新能源产业链几乎是中国企业一统天下。华为小米宁德蔚小理，迭代升级非常快，竞争力越来越强，卷得也越来惨烈，而不是越来越弱。

何况，这是一个比烂的时代，我们不需要太优秀，只要不比对手烂就行，放眼世界：美国撕裂，欧洲白左，日本衰老，韩国绝育，印度躺平，中国虽然问题也不少，但办法总比问题多，需要的只是定力，坚持以经济建设为中心的基本路线不动摇，坚持改革开放的方向不动摇，坚持依法治国的蓝图不动摇……这才是人民币走强的底层逻辑。

中国产业的比较优势决定了，中国即便外汇储备做到平衡，而不是保有巨额的储备，人民币也能保持基本稳定。因为一旦人民币大幅贬值，中国的产品出口竞争力就会增强，出口部门利润就会迅速改善，那么大量的顺差和外来投资也会涌入这些部门，人民币自然就会出现升值的趋势。市场会有自发的手精妙调控。所以，同理，中东、美国都是一样，只要自己的核心产业优势不丧失，即便收支平衡，甚至是赤字，也可以维持自己货币的长期信用。

死盯着外汇储备的数额，实际上是穷人乍富的表现，就像一个人穷透了，饿怕了，突然富裕起来之后，他会总在银行里存一笔钱，以防饥寒之需。实际上最主要的保障是你自身的核心竞争力，而不是你的银行里存了一笔储蓄。其实大量的外汇储备对中国的经济是低效的，甚至有害的，导致了输入型通胀和资产泡沫化，像贪吃蛇，只吃不拉，最后把自己撑死。我国台湾地区、日本、韩国都曾经是出口创汇小能手，攒了一堆美元，结果把自己家泡沫给玩爆了。 

所以从长期看，只要中国的产业结构、比较优势、核心竞争力不丧失，即便外汇储备减少，做到收支平衡，略有盈余就够了，这样反而更健康。人民币也会保持合理的稳定，至于对美元是升值还是贬值趋势，那取决于中美两国的竞争力比较。只要中国路线不变，从长期看，中国的GDP总量未来超越美国，成为世界第一大经济体是不难的，人民币从长期来看是和国运和国力相伴随的。

即便现在，根据购买力平价（PPP）估值的话，国际组织对人的比是1:4，该数字提另一个视角。

总之，外汇汇率，短期看货币政策，看加息还是降息，看贸易顺差，看外汇储备，看外汇保卫战，但长期看，取决于一个国家的内在经济结构和自身国力。

从大处着眼，货币就是国运符号，只要中国不偏离正道，坚持走市场化、全球化、现代化之路，民族复兴，和平发展，人民币的价值必然随之水涨船高；反之，乾坤逆转，天命无常，则有不可测之事，慎之，慎之。