如松：滴答、滴答，超级黑天鹅来了

2023-08-06 03:08

刚刚过去的十几年注定会载入世界经济史册，那就是出现了纸币的零利率（负利率）。

虽然经济危机爆发的短时间内有可能出现通货紧缩，让通胀率成为负数，这意味着纸币在短期内升值，但如果将时间稍微拉长（超过一两年）来观察纸币，纸币不断贬值是历史规律，这是人性决定的，这就决定纸币的利率必须是正数，这属于常识。

但自从次贷危机之后，欧美日的货币都出现了十来年的零利率甚至负利率，这种违背常识的现象属于历史长河中的“错误”瞬间，它就注定会载入史册，它会像噩梦一样影响这个世界未来的很多年。

按照传统的经济学理论，80%的政府负债率就是一条警戒线，这是正常利率下的政府负债标准。可当利率下降到零甚至负数之后，债务负担就极大地减轻（甚至可以通过借钱获得收益），这就极大地刺激了人类社会与生俱来的贪欲，最终导致政府、企业、家庭的负债率飞速膨胀。以政府来说，如果今天还将负债率保持在80%以下的国家，基本都被看成是傻子、呆子（比如瑞士、德国等），众多国家的政府负债率迅速飙升至100%以上，主要国家中的日本、意大利、美国等一马当先！

既然零利率和负利率是历史性的错误瞬间，以历史的眼光来看它很快就会过去，从2021年开始全球的通胀和利率出现了飙升，利率正常化的里程开始了。

这让高负债的政府立即陷入困境：

利率飙升就导致债务成本飙升，结果美国政府财政支出中的利息支出出现飙升，见下图，虽然本财年尚未结束，但利息支出却已经接近1万亿美元，比以往的年份上涨了一倍以上！

必须要注意，美国政府一直都是赤字财政，赤字不断累积导致政府负债率不断上升，以至于美国政府目前的负债率已经达到130%左右的危机水平。当债务利息支出飙升之后，政府就只能借更多的债务（给过去的债务还本付息），这就会造成政府负债率的加速螺旋式上升，最终触雷违约。

这就是惠誉将美国政府的信用评级从“AAA”调降至（AA+）的主要原因之一。惠誉明确表示，下调评级反映出美国未来3年预计会出现财政恶化，以及整体政府债务负担高企且不断增长。同时惠誉预计2023年美国政府总赤字占国内生产总值（GDP）的比例将大幅上升，从2022的3.7%升至6.3%（这意味着美国政府的负债率会加速上升）。

另外一个原因更重要，是惠誉调降美国政府信用评级的最主要的原因，惠誉在自己的声明中也明确地说到了这一点，那就是美国社会治理水平的堕落。

美国政府的负债率已经达到危险水平是客观存在，但如果美国的社会治理水平很高，就有助于问题的解决。这样的例子有很多，2011年欧债危机之后德国、爱尔兰的负债率都出现了飙升，经过过去十来年的支出削减之后，他们的负债率都回到了十分健康的水平上。相反，今天美国的社会治理水平在不断堕落（这似乎也属于全球性现象），就会让债务危机不断恶化，这才是最为核心的问题。

在社会治理水平高的国家，无论哪个政党执政，都会团结在野党和全社会努力解决国家的根本问题，包括债务问题。但美国已经不具备这样的政治环境，两党为了党争利益开始进行你死我活的搏杀，在国家的大政方针上很难统一（包括财政支出和债务控制问题），相反却将这些问题的解决看做是为本党派谋取政治利益的筹码，将党派利益置于国家利益之上。比如今天，如果要化解债务危机就需要削减居民福利，但在党争日益严峻的情形下，如果哪个政党敢于这么做，就会成为对方攻击自己的政治武器（丧失道德底线和对国家的责任感之后就会这么做），这就会导致自己倒台；还有些政党通过大撒币（扩大财政支出）来收割选票，希望本党可以长期执政，这是损害国家利益（破坏国家的财政平衡）谋取党派利益的手段，而很多选民也愿意接受这种大撒币，这会导致债务不断恶化，等等，这些都是国家治理日益堕落的标志。所以，美国社会治理水平的堕落，就成了惠誉调降美国政府信用水平的主要依据。

一个国家党争的利益上升到国家利益之上之时，最终会出现什么样的结果？参考明朝末年就一清二楚。

上述都是客观事实，惠誉发布调降美国政府信用评级的报告之后，美国政府本应该坦然接受，但它却暴跳如雷，这是有原因的。

2011年8月，评级机构标普历史性地将美国信用评级由最高的“AAA”调降到“AA+”，这一举动击破了美国国债“零风险”的神话。按照美国证券行业和金融市场协会（SIFMA）的估计，2011年美国信用评级遭下调推高了美国国债收益率0.7个百分点，从而导致政府公共债务融资成本增加约1000亿美元（当时美国政府的债务总额约为14.3万亿美元）。

惠誉调降美国政府的信用评级会再次推升美国的国债收益率，一般来说本次国债收益率上升的幅度会超过上一次（源于美债的风险越来越大，收益率的上升应该加速），即便美国国债收益率上升的幅度与上次一样大，今天美国政府的债务总额已经超过34万亿美元，这意味着美国政府每年将多支出2400亿美元的利息。考虑到美国政府的负债率正处于螺旋式上升的轨道上，利息支出进一步上升就会让美国政府的负债率上升的速度更快，筹资也更难。美国财政部负责国债管理和发行，作为部长的耶伦当然会对惠誉的做法暴跳如雷！

现在还剩下穆迪没有调降美国政府的信用评级，也就意味着美国政府依旧可以按照“AAA”信用等级发行国债（虽然已经被标普和惠誉推升了收益率），评级公司的评级标准虽然各有侧重，但基准是一致的，既然另外两家已经调降了美国政府的信用评级，穆迪或许很快就会跟上，到那时美国政府就只能按照“AA+”来发债。“AAA”相当于评级公司告诉投资人美国政府不会违约，美国政府可以按照最低成本进行筹资，一旦三家机构都调降了美国政府的信用评级，相当于告诉市场“美国政府是有可能赖账违约的”，美国国债收益率就会飙升，美国政府的负债率就会坐上螺旋式上升的火箭，财政破产就指日可待。

过去说过，自从金本位解体之后，美国国债承担了黄金的角色，成为美元发行的保证金。根源就在于美国国债保持在“AAA”信用等级之时，意味着不会违约，同时美债收益率体现的就是美元纸币的贬值预期，给纸币持有人以合理的通胀补偿，这就让美债具备了黄金的特点——不会违约（信用稳定）、价值恒定。

当美债成为美元发行的保证金之后，就极大地壮大了美国政府的力量。源于美国政府缺钱的时候，它就可以发债——神奇的是这张欠条等于黄金，理论上就可以将“欠条”交给美联储从美联储那里得到同等金额的美元，本质上就相当于美国政府可以源源不断地创造黄金、还可以源源不断地印美元满足自己的需求。有了美元之后，美国政府就可以在国际上不断进行大撒币扩大美国对世界的影响力和控制力，就可以支撑美军在世界各地的军事扩张行动，等等，这就可以让美国政府在世界上彰显自己的力量。

可当评级公司降低美国的信用评级之后，如果美联储继续以美债作为保证金不断增发美元，由于美债的信用下降（美债的黄金成色不足，甚至不能再看做是黄金），美元的价值就会下降，通胀就会不断高涨，美元很快就会因恶性通胀而退出历史舞台，这是美联储无法接受的。如此一来，美国政府就无法通过发行更多的“欠条”获得美元，就无法到国际上进行大撒币，就无法支撑美军在世界各地的扩张（这是最近数年美军不断从欧亚大陆收缩的根源），没有金钱和武力支撑的美国政府对世界的影响力和控制力就会急剧下降，一代帝国的霸权地位就结束了。

面对这样的前景，拜登总统对惠誉的行为又怎么能不暴跳如雷？

没有不衰落的帝国，过去、现在和未来都是如此，这是历史潮流，美国也必须遵从这个规律，而评级公司调降美国的信用评级的过程，就是一代帝国衰落的脚步。

到这又有人会说，如松又开始黑美国，其实这种说法不值得回应，源于上述陈述的都是事实，无论黑美国还是白美国都否认不了事实。

但依旧要说的是，零利率不仅极大地刺激了美国的欲望让美国掉进了欲望泥潭（丧失了信用），其他主要经济体也一样。日本政府的负债率已经高达240%左右，欧洲有欧猪五国，都已经被困在欲望的陷阱中无法自拔，还有人会说新兴市场国家的债务问题好得多，其实这是误解，新兴市场国家的债务问题不是好得多而是更严重，只是高债务的表现方式与欧美有所不同。美国的高负债主要集中在政府身上，新兴国家的高负债主要集中在居民和企业身上，这就让新兴市场国家形成了严重的资产价格泡沫，当全球化的环境不再欧美资本撤出之后，新兴市场国家的资产价格泡沫就会破裂（只是破裂方式有所不同罢了），目前亚太一些国家正在上演这一幕，最终就会在银行体系产生天文数字的坏账进而摧毁银行体系，当然也会摧毁财政体系，当一个国家的银行体系和财政体系被摧毁之后，就不是评级公司怎么调降本国信用评级的问题，而是信用归零的问题。

大家都在同一条船上。

既然在零利率时期大家的贪欲一样的扩张，最终就是一样的归宿。但大家还是有一点细微的差别，那就是有些国家在社会治理中存在制约因素（存在反对力量），贪欲扩张的过程中有人会时不时踩一下刹车，让欲望扩张受到一定程度的制约；但也有些国家的社会治理中不存在制约因素（没有反对力量），不仅没人擦刹车，甚至连刹车片都已经被拆掉了，在零利率时期就可以实现贪欲的极限扩张，未来的后果当然就会更严重。

信用是维系世界运转的规则和基础，这就可以让世界实现秩序与和平，也是经济全球化的基石；信用是一个国家政治的基石，也是一个国家经济的基石，丧失信用之后的世界意味着政治堕落和经济萧条，世界就只能回到丛林时代——这就是战争的起源和温床，没有了信用建立的秩序之后世界也只能靠拳头说话。上一次全球化发生在19世纪后期，随后就爆发了两次世界大战，这就是暴力代替规则（信用）的过程，人类就是这么没出息，不断地重复历史。

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来源: qq

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