如松：一只冒头的黑天鹅，几颗滴答作响的定时炸弹

2023-08-16 22:08

我在2015年出版的《如松看货币之道》中就论述到，经济全球化正在解体，八年过去之后到今天，可能每个人都已经感受到全球化解体带来的寒意，地球的一边（欧美）经历了四十年来最严重的通胀，而亚太等新兴经济体正在遭遇产业链断裂的痛苦，韩国越南等国的资产价格泡沫已经处于岌岌可危的状态，但这还只是深秋的寒意，真正的寒冬还在远方招手。

过去经常说，美联储加息的时候是最为安全的时候，而一间看不见的“超级央行”开始加息，才是黑天鹅出笼的时节。

美联储之所以加息，一般的原因都是经济过热导致的通胀上升。在经济过热时期，银行业的杠杆率上升，这就会创造出越来越多的衍生货币，过量的货币流量就会推动价格导致通胀。资金逐利价格所获得的收益一般都会高于生产经营活动所带来的收益，加上基础商品和服务价格的快速上升会损害企业经营的收益，这就会让更多的资金追逐价格，损害正常的企业经营，也损害经济的正常运行，所以这个时候央行就必须加息，目的是回收市场中过量的货币，这就是央行打击通胀的过程。央行加息的目的是尽力保证企业平稳的经营环境，保证经济活动的稳定运行，这是根本目的。

央行加息进程中会将利率提升到流动性紧张甚至枯竭的地步吗？当然不会，央行一般是寻找一个平衡，既能抑制通胀，又能维持流动性的平稳，它的唯一目的是营造一个稳定的经济发展环境。

在加息初始时期，一般会导致股市的下跌，源于从总体上来说，随着利率的提升股市的估值会下降。但这种因估值带来的冲击总是短期的，源于在欧美股市中的蓝筹股都是现金牛，他们的经营活动对银行贷款的依赖程度很低，比如苹果，它手中长期持有巨额的现金，其经营活动根本就不依赖银行贷款，这一点与沪深股市截然不同，沪深股市中的绝大多数非金融蓝筹股基本都是债可敌国，利率上升对其盈利能力有很大的影响，就基于欧美股市中的蓝筹股基本都是现金牛，对银行贷款的依赖度很低，加息伊始时期导致股市下跌之后，由于通胀回落会给企业带来平稳的经营环境，让这些蓝筹股很快就能收复失地，甚至还会创出更高的股价。对于楼市也一样，利率提升之后就有部分购房人失去购房资格，被挤出市场，这会导致房价的短期下跌，但部分购房人失去购房资格的同时会导致租房需求上升，房租上升，当房租上升之后楼市的投资价值就会上升，富人就会进场投资，所以今年以来英美楼市全款购房的比例加大，就源于富人在进场投资，它们进场投资当然会选择需求更有保证的核心城市，核心城市的房屋基本就相当于是股市中的蓝筹股，最终就会推动楼市价格，今年英语系国家的房价普遍上涨的动力就来自于这里（当然也有发达国家大量吸收移民的因素，楼市的刚性需求增加）。

因此，美联储和欧美央行加息，其目的是为企业创造更好的经营环境，是资本市场最安全的时段，是逐利的好时光。很多机构和专家拿央行加息来吓唬自己，也吓唬别人，只能说明自己是砖家。

当美联储等央行加息周期结束之后，就到了“超级央行”开始出场表演的时间。

美联储等央行将利率提升到高位，总会对一些高债务率的行业形成利空效应，让这些行业的投资收益率下降到比较低的位置，有些资金嗅出风险，也有些资金觉得回报太低，就会撤出并寻找新机会；当美联储结束加息周期之后就会产生降息预期，这意味着储蓄收益下降，部分资金就会外溢进行其它的投资活动；当美联储加息周期结束之后，就会产生降息预期，降息意味着美元纸币的价值下降，而包括石油、煤炭、天然气、粮食等大宗商品，楼市，贵金属等实物货币的价格都是由美元等纸币标价的，美元纸币价值的下跌就会驱动实物货币的价格上升，在这些因素的驱动之下，市场中的资金就开始流入实物货币领域，驱动价格上涨。

我们知道，包括金银、能源粮食等大宗商品、核心城市的楼市在内的实物货币拥有巨大的市值，当它们的价格开始上涨之后就会从资金市场中抽取大量的流动性，这间“超级央行”开始“加息”了。虽然美联储等央行只会将流动性回收到适中的水平，但“超级央行”开始接力“加息”，就会持续抽取市场中的流动性至紧张甚至枯竭的水平，当流动性紧张甚至枯竭之后，那些高债务率的行业就会爆发债务危机，2000年是互联网行业，2008年是房地产行业，危机爆发就是黑天鹅出笼。

目前，美联储正在结束加息周期，国际油价已经开启涨势，而油价可以驱动所有能源价格，而能源又是所有商品与服务价格的基石，最终就会驱动所有实物货币的价格。当实物货币开启涨势之后，黑天鹅就会呼之欲出，当然现在还处于最初的阶段，源于美联储何时结束加息周期还有不确定性，国际油价也才刚刚起步。

经济全球化解体与这间“超级央行”有关系吗？有，而且十分紧密。

我们知道纸币的价值几乎就是零，源于除了现金之外现代的纸币基本就是一个运算代码，那它的价值从何而来？来自投资收益。

如果在一国的投资活动中，将1美元投资下去可以产生10克铜，10克铜就是1美元纸币的价值；如果只能产生1克铜，这张1美元纸币的价值就是1克铜；如果这张纸币是用于弥补政府的财政支出或者弥补商业银行的坏账，就不产生任何价值，就会爆发恶性通胀，源于纸币的价值是零。

经济效率越低，纸币的投资收益越低，纸币的价值就越低，通胀就越高。

经济全球化首先意味着世界是和平的，此时全球所有国家都将目光聚焦于发展经济，然后，全球的投资活动按照利益最大化来进行，意味着按照资本投资收益率最高的方式来进行，所以，全球化时期的资本投资收益率高，美元欧元等国际货币的价值就高，通胀就低，所以苏联解体之后全球化逐渐进入高潮，欧美的通胀就进入了长期下滑的趋势中，以至于次贷危机之后欧美央行使出了牛劲来刺激通胀，生怕自己陷入通货紧缩的陷阱中，就源于经济全球化不断深入所带来的资本投资收益率上升效应。

今天，各主要经济体已经基于国安要求开始在本国重建医疗、科技、军工等产业链，既然不再按照投资收益率最高的要求来规划投资活动，这就意味着全球化已经解体。当基于国安要求进行投资活动之时，首先会导致过去基于全球化而建立的产业链集中断裂，这会导致过去所进行的投资活动效率的暴跌；然后又导致新投资的收益率暴跌，比如美国、日本、德国都在本国建设芯片产业链，这明显比台湾本土的成本高得多（张仲谋说，美国工厂的成本比台湾高50%），成本高就会意味着投资收益率低，投资收益率低就意味着美元等纸币的价值下跌，通胀就会长期停留在高的位置。总之，全球化解体就意味着资本投资收益率的下降和纸币价值下降。所以我在以前说过，美欧的通胀在可预见的未来已经很难再回到2%的位置，利率更不可能再回到次贷危机之后的低利率，现在美国很多债券专家也开始明确声明这个观点，就是源于基于国安要求进行投资活动之时投资收益率会出现大幅下跌，纸币的价值就会大幅下跌，通胀就会处于更高的水平上。

当通胀处于高位之时，就意味着央行不敢采取宽松的货币政策，只能采取相对偏紧的货币政策；通胀处于高位，意味着货币贬值的速度更快，对实物货币价格的冲击力度更强，这意味着“超级央行”的地位上升。在经济全球化达到鼎盛时期之后，由于利率处于极端的低位，这就让国家、企业和家庭的债务率上升到高位，形成过度借贷，当央行的利率上升到高位、“超级央行”更加强大之时，这些负债主体就会持续暴雷，这就是黑天鹅频频出山的时刻。所以也就看到，19世纪后期的全球化解体之后，全球所有国家的金本位都崩盘了，这就是“超级央行”不断冲击债务体系、让债务体系难以为继的结果；未来，“超级央行”也会不断冲击目前的债务体系，很可能就会导致现在的法币体系（美元体系）再次解体——这就是超级黑天鹅，当然，这距离今天还有很长的路要走。

全球化解体就是“超级央行”频频重拳出击的年代，在前方埋下数颗滴答作响的定时炸弹。

（希望今天的文章对那些从事企业运营和趋势投资的人士有所帮助，企业可以根据上述大节奏调整库存水平，趋势投资人士可以依此制定投资方向）

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来源: qq

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