特斯拉供应商浙江荣泰登陆主板：三年收入超15亿

新能源汽车的高景气度正在造就更多细分行业的龙头企业。

日前刚登陆主板的浙江荣泰（603119.SH），正是新能源汽车细分行业“耐高温绝缘云母制品”的佼佼者。

浙江荣泰的产品涵盖新能源汽车热失控防护绝缘件等各类耐高温绝缘云母制品，近三年业绩增长稳定——2020年至2022年，浙江荣泰的营业收入分别为3.65亿元、5.22亿元和6.67亿元，同期归母净利润分别为0.29亿元、1.04亿元和1.34亿元。

值得一提的是，2022年浙江荣泰的核心产品“新能源汽车热失控防护绝缘件”销售收入已达4.70亿元，占全球市场份额已达到27.14%。

不仅如此，浙江荣泰的客户涵盖特斯拉、沃尔沃、宁德时代等国际知名汽车厂以及电池企业。

在不少业内人士看来，伴随着下游新能源汽车以及储能行业的蓬勃发展，服务龙头企业的浙江荣泰成长性将逐步显现。

“新能源车行业仍在成长之中，其制造标准、工艺流程等尚未完全统一，而浙江荣泰以细分领域开拓者的身份占尽先机。”东兴证券分析师洪一指出。

优于同行的秘诀

作为天然非金属矿石中的一种，云母制品凭借优良的化学稳定性、耐热性等优势在绝缘材料领域中占据着重要的地位。

近年来兴起的新能源汽车和电池储能行业更是给云母制品的发展“插上了翅膀”。随着电池能量密度提升，新能源汽车潜在的起火爆炸等问题成为了相关厂商不得不面临的风险。

如此背景下，可在500℃-1000℃下保持良好绝缘性能的云母材料自然是新能源汽车厂商的重要选择。

日前刚登陆资本市场的浙江荣泰，正是主营新能源汽车热失控防护绝缘件、小家电阻燃绝缘件等各类耐高温绝缘云母制品。

乘着新能源汽车发展的东风，报告期内该场景下的热失控防护绝缘件已逐渐成为浙江荣泰重要的收入来源——2020年至2022年营业收入分别为1.14亿元、2.62亿元和4.70亿元，占比从2020年的32.51%提升至2022年的70.43%。

正因如此，浙江荣泰坐拥远高于业内公司的毛利率。

2022年，浙江荣泰的云母制品毛利率为36.25%，高于同期包括倚天股份（430301.NQ）、湖北平安电工科技股份公司和巨峰股份（830818.NQ）3家可比公司毛利率平均值10.83个百分点。

例如浙江荣泰在招股书中指出毛利率表现优于倚天股份的主因在于其新能源领域收入占比较高。

“报告期内，公司云母制品毛利率高于倚天股份，主要由于公司新能源汽车热失控防护绝缘件产品占比较高，而倚天股份的云母制品主要以耐火云母带为主，常规产品受市场竞争加剧和原材料价格上涨的影响，毛利率较低。”浙江荣泰解释称。

值得一提的是，聚焦新能源汽车场景还给浙江荣泰带来颇具优势的利润率。

2022年，浙江荣泰的利润率高达20.04%，高于同期倚天股份等前述3家公司平均值14.09个百分点。

在不少机构人士看来，与同行相比，浙江荣泰的重要优势还在于其所服务的客户均为国际知名车企。

目前浙江荣泰的客户涵盖特斯拉、大众、宝马、奔驰、沃尔沃等国内外知名汽车厂商。

2020年至2022年，第一大客户特斯拉给浙江荣泰带来的收入分别为0.35亿元、0.79亿元和0.84亿元。

“我们认为：荣泰的客户明显优于同行业的云母品制造公司，与汽车结构件行业客户结构类似。”东兴证券分析师洪一指出。

此番IPO，浙江荣泰发行了0.70亿股、募资10.72亿元，主要投向“年产240万套新能源汽车安全件”项目的建设以及补充流动资金。

根据浙江荣泰的测算，“年产240万套新能源汽车安全件”项目实施后年收入、年利润总额分别可达到7.92亿元、1.81亿元。

“本项目建成后，公司将进一步扩大在新能源汽车领域的收入规模，公司新能源汽车领域客户比例进一步提升，有利于公司未来向下游行业优质客户群体拓展，增加营收规模和盈利能力。”浙江荣泰表示。

机构人士亦认为浙江荣泰的项目建成后，业绩将更上一层楼。

“我们认为，浙江荣泰坚定加码主业，凸显对下游需求增长的信心，本次募投成功后其经营规模、财务水平将再上台阶。”洪一指出。

多场景应用受瞩

除云母制品外，陶瓷化硅橡胶也可被用作新能源汽车的热失控防护材料。

但在二者性能接近的情况下，陶瓷化硅橡胶的高售价注定其很难取代云母制品。公开数据显示，用作模组与电池盖间的云母板单位售价约为40-60元/kg，而陶瓷化硅橡胶价格是前者的4倍左右。

正因如此，不少市场机构认为随着新能源汽车下游需求的增长，云母制品的市场规模将进一步得到扩大。弗若斯特沙利文数据显示，2022年全球新能源汽车云母材料的市场规模为17.30亿元，预计2027年可达到104.40亿元。

2022年，浙江荣泰的云母材料在全球新能源汽车行业的市占率已达到27.14%。

不少机构人士认为高市占率可以给浙江荣泰带来先发优势。

“（浙江荣泰在）新能源汽车领域具备先发优势，客户覆盖下游龙头。”申银万国新股策略组研究员林瑾等人指出。

“新能源车行业仍在成长之中，其制造标准、工艺流程等尚未完全统一，而浙江荣泰以细分领域开拓者的身份占尽先机。”洪一表示。

值得一提的是，云母材料的应用领域仍在持续拓宽。

除新能源汽车外，小家电行业的发展同样带来不少增量空间。弗若斯特沙利文数据显示，2022年全球家用电器云母材料市场规模为5.83亿元，预计2027年可达到11.72亿元。

有机构人士认为，布局应用场景丰富的云母材料行业，可为相关企业业绩的稳定增长提供保障。

“随着电器产品应用场景在家居生活领域不断扩宽延伸，附带加热功能的小家电品类也在不断增多，与小家电加热功能适配性优秀的云母产品市场前景广阔。”林瑾等人表示。

国泰君安新股研究首席分析师王政之亦持相似观点：“下游新能源汽车及电池储能行业需求可观，小家电及电线电缆行业需求稳定增长，均为云母材料制品行业发展带来良好机遇。”

浙江荣泰的小家电阻燃绝缘件客户涵盖美的、松下等国际知名家电企业，2020年至2022年的收入分别为0.79亿元、1.18亿元和1.15亿元，其中浙江荣泰2022年在全球市场份额已达到19.75%。

丰富的应用场景之下，浙江荣泰的成长性亦不容小觑。

据浙江荣泰的初步估算，2023年上半年的营业收入为3.20亿元至3.50亿元，增幅为14%-25%；同期归母净利润为0.60亿元至0.65亿元，增幅为10%-18%。

借助IPO持续扩充产能的浙江荣泰业绩增长空间几何，备受市场瞩目。