需求环比持续改善，国家统计局解读7月CPI数据！PPI降幅收窄

国家统计局认为，CPI同比阶段性回落，随着我国经济恢复向好，市场需求稳步扩大，供求关系持续改善，加之上年同期高基数影响逐步消除，CPI有望逐步回升。而央行副行长刘国强也曾在7月中旬表示，8月份后CPI有望开始逐步上行，年底有望向1%靠拢。

7月份，CPI同比下降0.3%。其中，食品价格下降1.7%，非食品价格持平；消费品价格下降1.3%，服务价格上涨1.2%。环比看，CPI上涨0.2%。其中，食品价格下降1.0%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格下降0.1%，服务价格上涨0.8%。

此外，扣除食品和能源价格的核心CPI明显回升，同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.4个百分点。

CPI同比下降备受关注。国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，CPI同比回落是阶段性的。事实上，市场对于CPI同比由平转负已有预期。根据Wind统计，市场机构对于7月CPI同比的平均预期值为下降0.5%。

董莉娟指出，CPI同比由平转降，主要是受上年同期对比基数较高影响。而分项看，食品价格是拖累当月CPI同比表现的主因。据统计，7月份，食品价格由上月上涨2.3%转为下降1.7%，影响CPI下降约0.31个百分点。其中，“猪菜”价格拖累尤其明显。数据显示，同期，猪肉价格下降26.0%，降幅比上月扩大18.8个百分点；鲜菜价格由上月上涨10.8%转为下降1.5%。

董莉娟认为，下阶段，随着我国经济恢复向好，市场需求稳步扩大，供求关系持续改善，加之上年同期高基数影响逐步消除，CPI有望逐步回升。

央行副行长刘国强7月14日出席国务院新闻办公室举行的新闻发布会时曾表示，今年以来CPI同比涨幅震荡回落，主要是需求恢复时滞和基数效应导致的阶段性现象。随着政策效果不断显现，供需缺口将进一步弥合，8月份后CPI有望开始逐步上行，预计全年CPI总体走势呈“U”形，年底有望向1%靠拢。

猪价和油价是影响CPI的重要因素。农业农村部信息中心发布的7月农产品批发价格监测情况显示，猪肉的批发价格为19.15元/公斤，仍处于一段时间以来的低位。不过浙商证券认为，由于年初能繁母猪有所去化，对应2-3个季度之后生猪供应将有所回落，预计猪价将在秋季迎来拐点。中国农业科学院北京畜牧兽医研究所研究员朱增勇也认为，四季度处于消费旺季，或将支撑猪价处于相对较好水平。

油价方面，7月，国际油价涨幅显著。其中，WTI原油期货价格大幅上涨超16%，创2022年1月以来最大月度涨幅；布伦特原油期货也创2022年5月以来最大月度涨幅。

对于油价后期走势，中信期货认为，经过7月持续上行，原油价格已恢复至年初中枢，可能在此区间盘整。如果下半年维持去库进度，可能以时间换空间，进一步抬升油价估值。下半年暂时维持70-100美元的宽幅震荡预期。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟对记者表示，CPI和PPI同比增速在短期内处于负值区间，事实上提高了实际利率水平。三季度存在降准的时间窗口，且短期内降准相比降息更具可能性和必要性，差别性准备金率、再贷款、再贴现率等结构性政策性金融开发工具、政策性贷款还有加力的空间。

数据显示，从环比看，7月份CPI由上月下降0.2%转为上涨0.2%。同期，PPI环比、同比降幅均收窄。

在董莉娟看来，这代表着7月份，居民消费需求持续恢复和部分行业需求改善，同时国内生产供应总体充足和国际大宗商品价格传导也是支撑因素。

民生银行研究院研报指出，7月CPI呈现“环比强，同比弱”的特征，环比强在于能源价格反弹及核心环比回暖，同比弱主要是去年基数大涨所致。从结构看，“食品弱、服务强”是主要特征，其中食品弱于季节性，与厄尔尼诺现象的反常天气表现、猪肉弱周期以及我国加大农产品进口量等供应增加因素有关，服务强则反映了暑期居民文化娱乐及旅游的相关需求反弹。CPI略好于预期，特别是核心CPI反弹，反映当前内需正在企稳回升。

董莉娟指出，7月份，环比看，生产资料价格降幅收窄，生活资料价格由降转涨。其中，从煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业价格表现来看，相应的市场需求有所增加。同比看，主要行业价格降幅均在收窄。

多个市场机构认为，PPI或比CPI先触底回升，且后续降幅将逐月收窄。