政策油门踩到底，A股后续还能涨吗？

2023-08-10 00:08

◎智友学堂（ID：zhiyoucf88）
◎作者 | 老肥

在7月初的文章中，我认为三季度应该要“做多中国”，而代表全市场的万得全A指数7月上涨了2.28%，判断得到初步验证。

当时的判断依据是：历史上，PPI同比见底和库存同比见底，A股未来一个季度都实现了正收益。

本周，统计局公布了最新的PMI和规模以上工业的详细数据。

通过这两个数据，延续“做多中国”的判断，并且发现一个与当下体感不符的现象。

从公布的PMI数据里，我们能看到两点：一是生产端和需求端都在回暖，内需好于外需；二是6月是PPI的底部，7月将出现反弹。

生产端，生产指数略微回落(相比6月-0.1)，但采购量回升(相比6月+0.9)，是近5个月以来首次出现环比正增长，表明企业生产意愿提升；

需求端，代表内需的新订单加速回暖(相比6月+0.9)，连续两个月上升，但代表外需的出口订单还在下滑(相比6月-0.1)，说明内需强于外需，内需逐渐回暖；

另一方面，6月是PPI的底部，7月将出现反弹。

PPI有个先行指标“PMI:原材料购进价格指数”，它们的走势基本是一致的。

PMI是在每个月的最后一天公布，而PPI是在次月10号左右公布，我们可以通过月底的PMI价格分项推测十天后公布的PPI指数的走势。

7月PMI原材料价格继续回暖，叠加南华工业品价格(CRB指数)延续反弹，据此预测8月10日公布的PPI数据将出现反弹，大概率还是负值，但跌幅缩窄，6月就是PPI的底部。

库存周期进入探底阶段，反弹还需政策扶持。

之所以我们如此关心库存周期，是因为它能反映经济所处的大致阶段。

具体来说，库存周期分为4个阶段：被动去库存->主动补库存->被动补库存->主动去库存，大致对应经济的4个阶段：复苏、过热、滞涨和衰退。

6月产成品名义库存同比增速下滑至 2.2%(5月为3.2%)，还处在去库存阶段，速度有所放缓。

根据现在的去化速度，预计本轮库存周期在4季度前后进入被动去库存阶段(复苏)，主动补库存阶段可能在2024年初出现。

但这里需要注意两点，一是各个细分行业所处的阶段是不同步的，多关注已经触底或将近触底的行业。

二是需求在回暖，但速度偏慢，后续还需要政策端积极发力。

6月工业企业利润降幅缩窄，同比为-8.3%，但营收未能延续增长，同比下降2.6%，说明利润修复的动力更多源于成本下降，而非需求回暖。

与大家体感不同的是，民企出现利润和预期双重改善，对稳就业有支撑作用。

分所有制看，国有及国有控股工业企业6月利润同比为-32.0%，外商及港澳台6月利润同比为-9.7%，私营企业6月利润同比为36.4%。

私营企业大多集中在中下游，6月受益于上游原材料价格回落和产能利用率回升，中下游利润占比有所上升。

从制造业PMI：生产经营活动预期指数看，7月生产经营活动预期指数为55.1%，好于前值53.4%，企业预期也有所回升。

其中，中型企业7月生产经营活动预期指数为54.4%，前值为53.1%；小型企业7月生产经营活动预期指数为54.3%，前值为51.4%。

民营经济素有“56789”的特征，即贡献了50%以上的税收，60%以上的国内生产总值，70%以上的技术创新成果，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的企业数量。

后续随着支持民营经济的相关政策逐步落地，民营企业的现状和预期将进一步得到改善，对稳就业有一定支撑作用。

综上，经济正走在复苏的路上，只是速度有点慢。

自从7月24日高层会议定调后，各部委将政策的油门踩死，央妈、发改委等管钱的部门都出来喊话了，官宣利好罗列多如麻，投资者却选择充耳不闻。

但，真的会一直这样吗？

投资大师约翰·邓普顿说：“行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。”

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来源: qq