宇宙第一房企碧桂园暴雷，危害远超恒大！
本文来源：赵董
还不上债，是大多数房企出险的第一信号。
要知道，销售和融资是房企维系躯体健康的两大“血库”，现在全都告急了，换谁都玩不下去。
有人计算过，碧桂园需要权益200亿每月的销售额才能维持收支平衡。
如果今年1-7月接近1400亿权益销售，差不多是可以打平的。但麻烦就在于，7月的权益销售额大降，只有120亿了，8月估计也差不多。
加上“赖以生存”的融资渠道被切断，现金流问题就一触即发。
截至去年年底，碧桂园手持1475.5亿元的现金，里头大概192亿是受限制的现金，剩下的1283亿还有大量是预售款监管，扣掉这些七七八八还剩820亿。
看起来很多，但碧桂园在全国都有巨量的项目，要撑起这么多项目，需要的资金是非同小可的，仅流动负债就是5000多亿。
而今年1-7月，碧桂园的销售额才1700多亿销售额，就算全部回款了，再加上手里800来亿的可动用资金，也就2500多亿。
要应付5000多亿流动负债，还差得远。
这种时候，碧桂园必须融资，比如跟银行贷款借新还旧，必须拖延各种非公开流动负债去应付工程款材料款之类，才能维持下去。
但关于融资，碧桂园公告的原话是这么说的：
“ 2022年至今，融资环境极其艰难，在公司融资性现金流持续净流出的情况下... ”
“ ...公司整体经营压力有增无减，导致2023年上半年预计出现较大亏损，特别是受近期销售额与再融资环境持续恶化的影响，公司账面可动用资金持续减少，出现了阶段性的流动压力... ”
事实上，上个月碧桂园尝试过配股融资，可惜痛失了一次续命良机。
碧桂园这次把“再融资环境持续恶化”这个标签贴在自己身上，也说明过去半年以来碧桂园依赖的“借新还旧”模式没有得到金融机构的支持，所以无法通过再融资来弥补销现金流缺口。
举个大家可能都听说过的故事，如果可口可乐工厂一夜之间被大火烧光了，它可以第二天就从银行贷款出来重新建厂生产。
为什么可口可乐厂房被烧后，第二天就能贷款重建？因为它有增长价值。
再模拟一个案例，假设有三个想融资的企业家，分别是A、B、C。
A说：我刚从美国留学回来，什么工商管理MBA上了一大堆，一年一个亿营收，1000万利润，为什么？因为这个社会对资本的一般回报率水平就是10%，是个基本的社会预期，我的估值体系就是乘以10倍，我现在以价值一个亿为估值，邀请各位投我1000万，给你10%的股份，一年给你分100万。
请问有人愿意投资吗？我想大部分人都不愿意，因为完全不稳定啊，不稳定就是最大的风险。
B说他的企业稳定，有很多种办法，比如跟客户商签长期协议，跟客户绑成更强的利益共同体，引入核心大客户成为小股东，把CTO营销一把手变成股权激励对象成为公司一份子，让公司增强稳定性，虽然不能保证千秋万代都稳定，但起码基本盘是稳的，撑个三五年没问题。投我1,000万，我还给你一个承诺，在三年以内，每年我分你10%的红，三年到了，如果你缺钱，本金原数奉回，你把股份还给我就行。
这时候，可能有人愿意投了，因为有稳定性作保。别急，还有C没登场。
C说我不光要稳定，B干的事我全干，还要拉出一个未来的空间，要增长、要突破。怎么增长？搞合伙人机制，市场上很多小老板都跟我干一样的事，但他们体量太小，都是千把万，几百万，自己没有交付能力，没有制造厂。我干脆把他们都招引回来当合伙人，只要把订单给我做，我们的客户终身对半分享。那我的增长预期什么？明年我要拉进来两三个合伙人，给我5,000万的增量，从一个亿变成1.5亿，10%的利润就变成了500万。再过一年，我又拉几千万订单变成2亿，再过几年再拿个7,000万订单，总之就是不断拉合伙人一起干，从1.5亿变成两三个亿，把新增量的部分全部对外分，未来几年的规划是1250万、1600万和2000万净利润。
各位看，A不稳定且无增长，价值为0，没人投，B的稳定性解决了，但没有增长，而C既稳定且增长，还给了你未来的构架和目标，不傻的都会选择C。
因为投资人要看的是公司价值和成长性，回归到融资的本质，投资人就是奔着盈利去投创业项目的，这和菜市场的交易或去典当行典当商品没有区别，企业只有证明自己能帮投资人盈利，他们才会投。
说白了，他们投的不是同质化，而是差异化。
可惜中国无数人做资本运作那么多年都没明白，根本不知道怎么把自己的公司搞值钱。
这也是为什么碧桂园与万科的负债率相差无几，但万科却相安无事，最关键的差距就在于融资。
三年来万科融资利率持续走低，而碧桂园只流出现金，几乎没有新增融资。
因为碧桂园没有万科那样通畅的融资通道，因为王石早早为万科找到了一位优秀的股东——深铁，你看万科、保利这些，谁敢断他们的贷款？
且万科一直在股票市场融资利率最低，保持公司的级别，在市场环境好的时候去低成本融资，可以说完美诠释了什么叫春江水暖鸭先知。
其实从去年开始，支持房地产市场的政策就在不断颁布，比如信贷、债券、股权的“三支箭”融资工具组合拳，以及金融16条等等，各地也出台了降低房贷利率、放松限购、公积金等政策支持。
碧桂园也被纳入政策重点支持的“示范房企“名录，2022年11月，碧桂园曾在一天内获得邮储银行、工行、中行共1500亿元的授信。
但这些都没有变成实质性的融资，加上政策的转向、落地、起效需要时间，即使在ICU病房里撑了一年，碧桂园还是来到了悬崖边。
对于当下的碧桂园来说，要自救，最佳的方式是成功“染红”，但要引入有国企央企背景的战投和资方，以碧桂园的体量和当下的环境，难度非常大。
但目前来看，碧桂园想仅凭自身走出危机，难度颇大。
而我们知道，重要房企发生爆雷，都会带来一连串恶性连锁反应。
碧桂园2022年的合作供应商就达到了33207家，2023年总交付近70万套，碧桂园一旦“倒下”，受损的还有3万多家企业的经营，与至少70万家庭的生计。
所以说，救碧桂园=救房地产=救整个被地产波及的银行、建筑、装修、家居、家电等88个关联行业=救中国经济。
当前的市场，再也不能承受住一个万亿级头部房企的出险了。
如果碧桂园暴雷，对楼市的冲击不亚于恒大，在楼市信心恢复的十字路口，很有可能变成一颗重磅炸弹，让本就泥沙俱下的房地产再遭毁灭性打击，这是谁都不想看到的局面。
在这种危机关头，信心尤为重要，政府与社会都有必要创造实在的条件与环境，帮助标杆房企走出眼下的困局。
信心树立，一切就还有转圜余地，信心破灭，则险情叠加，覆水难收。
即使“老爷”下令开仓放粮，也只能能解一时饥渴。长久来说，还是自己田里要能长出庄稼（企业自身造血功能恢复），而不是依赖开仓放粮这虚无缥缈的希望。
这个阶段，我们亟须系统性的救市方案，我们需要更多的金融创新和政策支持，更需要决策者早日突破会议的限制，将政策内容真正落实到实际中。
一千个文件，不如一家企业的真实示范。
当然，这不仅非常考验着企业家，也考验着政府和市场。
“时势造英雄，英雄亦适时。”
碧桂园是时代的产物，碧桂园的繁荣也是时代的给予。但时代的演变并非一成不变，而是一轮又一轮的周期。
市场化改革至今，随着越来越多的大佬退出江湖，民营房企狂飙突进的激情岁月已经成为历史，这个黑马层出、财富神话不断的行业仅剩的“荣光”也基本消失殆尽。
繁华退潮，时间缓缓收拢伞骨。可借鉴的未来，风雪漫漫。
假如后期真的有危机传导，我们每个人都看不了戏，都难以逃脱其影响。毕竟雪崩的时候，没有一片雪花是无辜的。
适千里者，三月聚粮。各位也要早日准备好过冬的粮食，城门快要失火的时候，鱼儿要游得远一点。
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