这类产品火了！刚宣布，批量限购1万！

中国基金报记者 张燕北

年内业绩领先的量化基金持续获得资金青睐，加码限购控制规模。

国金基金今天披露的公告显示，公司旗下三只量化基金均将单日申购限额设定为1万元。对此基金经理回应称，本次提出限购的主要原因，是目前国金公募量化管理规模趋近于内部设置的观测阈值。

量化基金以全市场选股为主，覆盖的行业和个股相对较广，在行业加速轮动的市场环境下优势突出，今年机会分散的市场环境利于量化策略获取超额收益，因此受到资金追捧。截至目前，主动量化基金规模大概率已超千亿，部分产品更是凭借亮眼业绩成为“爆款”。

但业内表示，量化投资换手率较高，同一策略规模容量有限，很容易遇到规模的天花板。目前，任何一个公司量化投资团队的规模均不超过300亿。因此多只基金选择启动限购控制规模过快膨胀，维持产品的稳健运作。

“爆款”量化基金限购1万元

8月23日，国金基金发布公告宣布，旗下三只主动量化产品批量限购。

具体来看，自8月23日起，国金量化多因子、国金量化多策略、国金量化精选将所有渠道，所有投资者的投资限额统一设置为：单个基金账户单日单笔申购及单日累计申购金额均不得超过1万元。对比来看，这样的限额堪称”严格“。对于限制大额申购的原因，公告中表示，是为了保证基金的平稳运作，保护基金持有人利益。其中，国金量化多策略、国金量化精选两只基金为首次限购；国金量化多因子则是加码限购。5月25日，该基金在所有代销渠道启动了500万元的大额限购措施。

今年公募量化基金成功“出圈”，而国金基金旗下的产品由于业绩居前受到较多关注。从规模来看，前述三只基金，其中两只规模在今年增长了超40亿元，另外一只增长了15亿。合计规模在半年内由33.37亿元增至133.42亿元，足足增加了100亿元。值得一提的是，这三只基金均由马芳管理（单独管理或参与管理），她也借此跻身百亿基金经理行列。

从三只产品的业绩走势来看，国金量化多因子和国金量化精选走势高度一致，今年以来收益率超过10%，事实上这两只产品的策略也完全一致；国金量化多策略的定位则更偏大盘股，对标沪深 300 指数，年初迄今涨超7%。据悉，该公司量化团队是采用 AI 算法来做量化策略，对模型的适应性和业绩稳定性起到了很大的帮助。

对于本次限购，国金基金也进行了回应。国金基金量化投资事业部副总经理马芳对中国基金报记者表示，国金量化策略一直以来把获取相对稳健的超额收益作为投资目标，随着时间的推移，目前国金公募量化管理规模趋近于内部设置的观测阈值。

“通常来讲，我们会在观测值附近以相对稳定的规模为前提观察策略表现情况，这也是本次提出限购的主要出发点。为保障基金相对平稳运作，维护基金持有人的利益，国金公募量化基金选择限购。”马芳进一步解释道。

而在一个多月前的7月17日，马芳在某理财社区晒出了自己定投国金量化多因子股票的记录，并回应了投资者非常关心的规模较大的问题。“目前的规模增长仍然在我们的策略容量范围内。从历史上看，产品超额的分布并不是均匀的，大家可以关注产品长期的超额表现。”她一度表示。

值得关注的是，8月22日，马芳旗下新基金国金智享量化选股刚刚成立，首募规模为19.91亿元，认购持有人有45,416户。由于发售期累计有效认购申请金额超过本次募集规模上限20亿元，该基金启动了比例配售，有效认购申请确认比例结果为73.871647%，受资金欢迎程度可见一斑。

无独有偶，同样在8月23日，中银基金表示，为保护基金份额持有人利益，自8月23日至8月25日，中银量化价值混合暂停接受单日单个基金账户单笔或累计超过100万元（含100万元）的申购（含定期定额投资和转换转入）申请。

主动量化基金规模或已超千亿

受资金追捧背后，公募主动量化产品今年的业绩表现明显优于主动权益基金。

Wind统计显示，年初以来截至8月23日，主动量化基金平均收益率-3.76%，表现远优于主动权益产品。不少公募主动量化基金冒尖，创造了优秀的业绩。如艾定飞管理的华商计算机行业量化、孙蒙管理的华夏智胜先锋和华夏智胜价值成长、江峰管理的信诚多策略、王平管理的招商量化精选等基金产品均有不错业绩表现。

信达证券表示，量化基金对于公募行业重仓股的配置比例通常较低，是持股分散程度更高、抱团度更低的投资品种。同时，量化基金的因子选择与加权方式一定程度上天然导致对小票的超配，更适合存量博弈市场下获取相对收益。量化选股一来可以覆盖更多股票：主动管理型基金的基金经理精力有限，能够研究、覆盖的行业和股票有限，量化选股可以用量化因子筛选更多股票。二来可以使持仓较分散：量化选股的特点是每支股票持仓不高，且行业配置上较为均衡，可以消除个股带来的异质性风险。

量化基金业绩表现备受市场关注，相对稳健的业绩也带动了部分量化基金规模猛增。整体而言，半年内主动量化基金规模大增150亿元，截至二季度末达到994亿元，若算上下半年成立的新基金，目前主动量化基金规模大概率已经突破千亿大关。

举例来看，华夏智胜先锋半年内规模由4.26亿元增至38.34亿元，增幅达8倍以上；招商量化精选由去年末的10亿左右增值34亿元以上，增幅205%。国泰君安量化选股上半年规模更是猛增50倍，从一只规模仅有1500万的迷你基金”逆袭“为10亿以上规模的产品。此外，广发百发大数据策略成长、长城量化小盘、西部利得量化成长等多只业绩居前的基金规模增幅都比较大。

伴随着资金的涌入，不少绩优量化基金已经启动限购。就年内收益率超过5%的25只产品而言，四成已经暂停大额申购。多位业内人士指出，由于策略容量的限制，规模超限度大幅增长会对量化基金的投资带来负面影响。为平衡业绩与规模的关系并保护投资者利益，多只量化基金才开启限购。而且偏中小盘的策略，要维持一定的超额收益水平，可能其所承载的规模本身就相对小一些。

投资有一个不可能三角，大容量，高收益，低风险。三者不可兼得。量化基金经理对这个不可能三角认知更为深刻。限购或者暂停申购本质上是牺牲大容量，而更多追求策略的高收益和低风险，体现了量化人把投资者利益放在自身短期利益之上的担当。

不过，也有一些主动量化基金业绩表现不佳。Wind统计显示，11只主动量化基金今年以来净值跌幅超过10%，表现垫底者区间亏损幅度达30.37%。对于主动量化基金业绩表现分化的原因，华南一位基金经理表示，近两年中小市值行情持续占优，所以偏中小盘策略的量化基金表现整体会更好。更重要的是，量化投资也需要基金经理去筛选各种因子、从各种规律中提炼经过验证的规律、设定有效的数据模型，从而长期持续对量化模型进行优化改进。某种程度上讲，业绩差异也体现了不同基金经理的研究和管理水平差异。

业绩长线在线不易

在整个公募基金市场中，量化产品的占比并不大。目前量化公募产品的合计仅2500亿，仅相当于主动权益和被动指基的零头。

然而，蛋糕虽然不大，竞争却很激烈。有业内人士直言，”目前大部分量化基金采用的选股逻辑有很多相似之处，普遍采用的选股模型是多因子模型，出发点是对上市公司基本面的量化，输入数据来源也相同，对因子权重分配则掺杂着研究员和基金经理的主观判断。”

而回溯过往不难发现，很少有量化基金经理能做到业绩与规模长期双丰收。绩优量化基金主要还是靠机构基金推动快速上量，一旦业绩不佳很容易遭受资金抛弃，因此量化基金一旦出现业绩不尽人意，规模很容易出现快速下滑。但要保持业绩长期在线，无论对于主动权益基金经理而言还是量化基金经理而言，都不是一件容易的事情。

招商证券此前在研报中表示，针对公募量化产品策略同质化的问题，不少机构已经作出积极尝试，并且取得了不错效果。例如，机器学习和深度学习等新技术在量化投资领域的应用日益渐多。此外，受交易限制、换手约束等因素的影响，公募量化往往采取低频策略。

事实上，近年来，越来越多的机构开始尝试更高频的周度甚至日间策略，极大地缓解了策略拥挤的问题。展望未来，新的策略和新的技术的不断运用，将是解决公募量化策略拥挤的重要手段，公募量化未来前景值得期待。