中国人寿最新发声！

中国基金报记者 郭玟君         

“寿险一哥”中国人寿保险股份有限公司（中国人寿）上半年成绩单出炉，这也是上市险企首份半年报。今年上半年，中国人寿实现保费收入4701.15亿元，同比上升6.9%；受权益市场持续震荡，投资收益同比下降的影响，公司实现归属于母公司股东净利润161.56亿元。

中国人寿董事长白涛在8月24日上午举办的2023年中期业绩发布会上表示：“自1978年复业以来的40多年，绝大部分年份中国保险业都实现了两位数增长。今年上半年我们寿险业恢复了两位数增长，达到13.8%，属恢复性复苏。我们判断下半年会有所回调，但长期向好的基本面没有变化。2023年全年的行业发展肯定会好于2022年。”

总资产、内含价值稳居行业首位

白涛总结了公司上半年业绩的六大亮点：发展快、价值增、结构优、队伍稳、改革进和风控强。

根据中国人寿半年报，2023 年上半年，中国人寿坚持“稳增长、重价值、优结构、强队伍、推改革、防风险”的经营策略，坚守保险本源，坚持高质量发展，积极抢抓行业复苏发展机遇，攻坚突破、开拓创新，整体经营稳中有进，市场领先地位持续稳固。

截至本报告期末，公司总资产达 5.64 万亿元，投资资产达 5.42 万亿元，内含价值达1.31万亿元，均稳居行业首位；综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率分别为 204.23%、140.43%，继续保持较高水平。公司拥有长险有效保单件数达 3.26 亿份。

中国人寿始终保持战略定力，持续强化资产负债联动，坚定执行中长期战略资产配置规划，多措并举稳定投资收益。2023 年上半年，公司总投资收益为 876.01 亿元。

展望未来，中国人寿认为，长期来看，我国人身险业仍处于重要战略机遇期，高质量发展是行业的首要任务。中国式现代化擘画出中国经济社会发展的宏伟蓝图，我国人均 GDP 向中等发达国家迈进，中等收入群体将不断扩大，社会保障体系将更加健全，人民群众对高品质的健康、医疗、养老、财富管理的需求将会加速迸发，为人身险行业提供巨大市场空间。随着市场主体加速布局新赛道，培育新动能，加快专业化、数字化、综合化、生态化等方面的探索，行业正处于传统动能转型升级、新动能蓄势待发的重要攻坚期。行业监管落实积极应对人口老龄化国家战略、健康中国建设，出台了一系列重要支持政策，将引导行业进一步回归保险本源，提升风险保障能力。         

白涛：中国已进入保险业高速发展区间

白涛表示：“根据国际经验，当人均GDP突破1万美元时，该国的保险业会进入快速增长区间，中国去年人均GDP接近1.3万亿美元，从这个数据分析，中国已进入保险业高速发展区间，所以我对中国保险业未来发展的前景充满信心。”

白涛表示，保险业新的增长点有三。首先是时代性。一方面，中国80后、90后、00后出生的人员已经占到总人口40%，他们对保险的需求更主动、更积极、更理性。另一方面，中国3.6亿流动人口对保险的需求量也很大。此外，65岁以上老人已占我国总人口的15%，该群体对养老需求和医疗保障需求也非常大。

其次是精准性。白涛表示，经过40多年发展，保险行业虽然大类配置完备，但是分层和差异化与老百姓的需求以及国外发达国家相比，仍有很大差距。随着大数据、云计算、人工智能等技术的广泛应用，保险产品的精准性将大大提升。

第三是普及性。白涛指出，保险产品已经覆盖各个产业，进入千家万户。相信随着经济社会的发展，寿险产品会成为人们的生活必需品。例如，去年年底开办的个人养老金的账户开户数已经突破了4000万；2016年开办的长期护理险，如今购买人群已经接近1.7亿。         

刘晖：A股市场下半年机会大于风险

中国人寿副总裁刘晖表示，总体来看，A股市场下半年整体机会大于风险，具备长期投资价值。

至于大类资产的配置，刘晖表示，公司始终是以跨越周期的长期视角来开展资产负债的匹配管理。具体到2023年，公司将重视稳字当头、精耕细作、行稳致远。一是注重固收底仓的稳固夯实。在利率水平低位的环境下，中国人寿将采取中性偏灵活的配置策略，根据市场情况灵活调整配置的力度，持续夯实基础配置。

二是注重权益投资的稳中求进。刘晖表示，公司会重视中长线布局，持续做好持仓结构的优化调整和机会把握。再通过分散化的策略、差异化的管理人等手段，在稳定降低波动的同时，统筹收益实现。

三是注重另类投资的稳健配置。中国人寿会聚焦优质主体、优势赛道和核心资产，推进产品策略渠道的创新，在不下沉信用风险的基础上，加大配置规模，缓解配置压力。

对于中央政治局会议提出“活跃资本市场”, 以及证监会提出将推动保险资金长期股票投资试点落地，刘晖表示：“我们非常支持为长期寿险资金提供长周期考核的氛围环境和政策。”

她说，寿险作为长期资金，相对于短期资金具有较高的风险承受能力和较低的流动性要求，可以在市场出现定价偏差时，开展左侧布局，逆势投资、长期投资，同时也可以去配置更多的另类资产来提升流动性溢价。

刘晖表示，长期资金要发挥其优势，需要长周期考核机制的配合。因此，建立与保险资金特点相匹配的长周期考核，是促进保险资金坚持长期投资、价值投资、稳健投资的关键一环。

刘晖透露，中国人寿一直在努力推进长周期考核机制，例如在研究推出三年滚动投资收益率、五年滚动投资收益率等考核指标；也在研究跟寿险公司业务逻辑相符合的长期经营考核指标体系的建设，努力树立长期业绩的考核导向，提升投资行为的稳定性。         

机构维持“买入”评级

在中国人寿披露半年报后，多家机构发表评级报告，给与公司“买入”评级。

8月24日，交银国际发表研报表示，二季度公司盈利低于市场预期，主要由于二季度股市同比转弱，投资收益同比显著下降，以及年金给付带来赔付支出增长。

交银国际表示，公司上半年新业务价值同比增长19.9%，好于市场预期（市场预测集中在14-19%之间），其中个险新业务价值同比增长13.3%。新单口径，个险新业务价值率同比下降1.5个百分点，主要由于产品结构上储蓄险占比上升。内含价值较年初增长6.6%。

交银国际维持对中国人寿的“买入”评级。市场担忧预定利率下调后寿险负债端增长的持续性，交银国际认为储蓄险在当前市场环境下仍具差异化竞争力，国寿在业务节奏上有望较同业相对平稳。维持“买入”评级和目标价18.5港元。

8月23日，华泰证券发表研报表示，中国人寿估值具备吸引力。

华泰证券表示，中国人寿1H23新准则EPS为1.28元，好于预期（1.07元），对比去年同期旧准则EPS同比增长42%，对比去年调整后EPS则同比下降8.0%。

中国人寿同时公布了1H23旧准则EPS 0.57元，与新准则数据差异显著，同比下滑36.3%。分季度来看，1Q23/2Q23新准则EPS分别为0.98/0.30元，较上年同期可比口径分别同比增长75%/-64%。华泰证券认为二季度股市下行，对利润造成了较大压力。1H23新业务价值（NBV）同比增长19.9%，2Q23增长57.9%，显著好于1Q23的7.7%。华泰证券认为7月的定价利率切换可能导致消费者提前购买保险产品。华泰证券预计2023/2024/2025年EPS为RMB2.09/2.37/2.61（前值：RMB1.83/2.27/2.47）。华泰证券维持基于DCF估值法的A/H股目标价RMB49/HKD23及“买入”评级。

中国人寿的新单销售在2023年迎来强劲复苏，华泰证券认为代理人效能提升和销售环境好转是主要原因。华泰证券表示，公司的当前的A/H股估值为0.71/0.21x 2023E PEV，具备吸引力。

中金公司于8月24日发布评级报告称，维持中国人寿“跑赢行业”评级，最高目标价为17.9港元，较此前最高目标价下调16.36%。