A股为啥总打3000点保卫战？

现在，连胡锡进都被套了，A股成了个国际笑话。

不知是否出于为老胡叫屈，同行相帮，《华尔街日报》发表文章，直言“中国两亿股民信心崩溃，中国股市就是一场骗局”，文中指出中国经济增长疲软，A股市场存在诸多问题，声称中国股市是一场“骗局”。

作为老股民，我也很无语，毕竟事实胜于雄辩。

股市不是靠小粉红的嘴炮能吹硬的，而是靠投资者的真金白银投票。

我经历过四轮股灾：2008年、2015年、2018年、2022年。熊市没有不凶残的，腥风血雨，哀鸿遍野，但论主观感受，今年最糟心，最悲催，最委屈，而且社会大环境普遍很丧，加剧了股民的悲情。

前三次股灾，前提是股市已经大幅上涨，存在一定泡沫，熊市是戳穿泡沫，价值回归。

今年呢，去年刚大跌完，2022年股灾还有道理可言，算是人类历史上百年不遇的小概率事件大汇集，四重黑天鹅叠加，战争+通胀+加息+防控，至暗时刻，末日心态，基本反映了市场最悲观的预期。

所以否极泰来，今年全球大反攻，信心大恢复，美股新高了，日本新高了，印度新高了，越南新高了……看，全世界资本市场都在苏醒，作为全球经济发动机，A股却不走寻常路，又双叒叕回到3000点边缘，尼玛开什么国际玩笑？

A股上证指数至今没有超越2007年高点，半山腰的3000点硬是拉锯了15年；港股恒生指数更是刷出新低，天天创造历史，东方之珠筑成万人坑。

此时的股市，值得贪婪，不应恐惧。3000点保卫战，我们能赢！一直赢！赢麻了！赢了十五年，来来回回，不断保卫，不断胜利，老股民都已经战斗成兵油子了吧？

我记忆中的第一次保卫战，是2008年的4月22日，大盘从6124暴跌近7个月，终于跌破3000点，当日最低2990。

3000点大军云集，多空对峙，国家紧急行动，出手救市，大盘当日走出一个性感的深V，反弹250点，收于3147，第二天继续大涨，收于3278。

政策之手打开，谜底揭晓：印花税降50%，对冲了一把上一年的5.30半夜鸡叫。其实，印花税那点钱是杯水车薪，没啥大用，现在舆论呼吁降印花税，当成活跃市场的救命稻草，估计真降下来，反而利好出尽。

2008年中国面临的是全球金融海啸，股市降低点摩擦成本，就像连花清瘟一样属于安慰剂。安慰剂也有功效，市场次日以特大利好大涨报之，大盘差点涨停，收于3583。

然后一路上行，涨到五一节后，冲高3786就转头下跌，到6月12日再破3000点大关，救市援军全军覆没。最后绵绵不断跌到年底，二次腰斩，1664。

2008年之后的A股，3000点就成了魔咒，铁索横江，无数次冲锋，无数次回落，战斗不知道拉锯了多少回合。我记得本号开启后第一次经历3000点，还是2016年，当我写过一篇老文《面对暴跌投资者应该做什么？》，文末说“持有绩优股者不必随市场恐慌而恐慌，给市场一点时间，三年为期，到时验证……”其实，我当时还是过于保守，根本不用等三年，2017年一年后就验证了重上3000点。

但是好景不长，好事多磨。

2018年，中美贸易战，3000点又被打穿，最低跌到2440；

2019年，拨乱反正，否极泰来，A股重回3000点；

2020年，突发疫情，全球停摆，再次跌破3000点；

后疫情时代，中国率先抗疫成功，一枝独秀，东升西降，美联储无底线放水，全球流动性过剩，A股雄赳赳，气昂昂，牛气腾腾。我以为，永别了，3000点，我们这代人再也见不到啦！

没想到，活久见，战争爆发，疫情反复，2022年又打响“3000点保卫战”。

现在一晃到了2003年中，疫情终于成为历史，战争也胜利在望，美联储加息趋于尾声，形势一片大好之下，唯一不变的只有A股。

千年等一回，点位永不变，股民情何以堪？

我认为，3000点之下：机遇大于风险，贪婪胜过恐惧。

3000点是A股的一个合理的估值线，3000点之下不必过度恐慌。目前，上证指数市盈率是13倍，沪深300市盈率是11倍，资产价格都不高，从历史看也是属于估值底部区域，大量蓝筹股都在净资产之下，不到10倍市盈率。

市场运行自有客观规律，牛市往往在绝望中诞生。因为市场全是空头了，统统是悲观派，动摇的资金跑光了，都交出了筹码，做空动能就变成强弩之末，赌场就开始翻转了。

2008年至今，中国经济GDP翻了三倍，同期道琼斯涨了四倍、纳斯达克涨了十倍，而A股却驻足不前，光3000点就见证了几十次反反复复，大霄顶焊牢了，锡进底击穿了……原因何在？主要有下：

1）美国是有效市场，而且自1980年代来就是一个超级长牛。08年之后FAMNG为代表的科技股龙头更是牛气冲天，牛市中任何空仓都是错误的，永远满仓的指数基金自然占优势，导致绝大多数主动型基金、交易型基金无法跑赢指数，这几年连巴菲特都折戟沉沙败给了纳斯达克。

2）A股的指数是失真的，没有反映中国的经济增长，真正能体现过去20年中国经济的人民币资产是北上深一线城市的房产和茅台酒。

3）拖累指数的是新股，尤其是牛市中高价发行的大盘股。例如2007年大牛市中IPO的中石油、中国神华等权重股，作为强周期行业，在业绩周期顶峰时，以极高的估值上市，却又缺乏成长性，一上市就步入漫漫熊途，本身却纳入上证指数的成分股，杀伤力太强，太坑爹！

以中石油为例，实际流动盘只有40多亿，但A股总股本达1619亿，上市就炒到48元，然后一路跌到3块多，仅此一家就跌掉8万亿市值。大烂臭们在上证指数这种全样本全权重纳入的指数里起到的负面作用极大，是A股长期停滞的最大祸首。

现在又鼓励炒什么“中特估”，每一次市场炒这些国企概念，宏大叙事，都是割韭菜游戏，没有例外，最后留下一地鸡毛。2007年疯牛之后，2015年那波，故事变成了国企合并与一带一路，“百元中车不是梦”，结果中国神车成为中国灵车，中车股价从32元跌到4块多，拉低多少指数？

4）缺乏带飞指数的成长性龙头，美股长牛之基是苹果、微软、谷歌、英伟达等一批伟大的公司。由于政策限制，中国真正的优秀公司，A股股民并没有机会参与。例如阿里、腾讯、美团、京东、小米、蔚小理，都跑到海外上市去了，给美元VC、PE和外国投资者带来了丰厚回报。这才是A股真正的制度性缺陷，等到这些公司能够回归A股，都已变为成熟公司，真正的高成长阶段已经过去了，A股投资者只能望洋兴叹。资本市场作为一种激励机制，是奖优罚劣，是助力好公司变成更好的公司，股东从中获取回报。而A股的IPO规则，大部分公司一上市就变成巨婴或者老人，很难让股民分享到成长红利，只能热衷于概念炒作。

5）重融资轻回报。在审批制市场之下，股票是供不应求的，因此出现了新股不败、还有炒重组、炒壳股，以及小盘创业板的神话。在注册制条件下，股票从供不应求变成供大于求，那么所有的生态都会发生根本性变化，高估值的品种估值必然趋于合理，打新红利也会逐步缩小，壳股价值也会逐步降低，热衷于追热点、炒概念的小散将会被慢慢绞杀。

随着新股发行常态化，IPO融资额逐年递增，加上其他股权融资，近十年A股年均股权融资在1万亿元以上。还有大股东减持，市场压力山大，导致A股流动性常年不足。因为这是一个失血的市场，不断扩容，不断减持，而内在造血能力不足。这一点与美股完全不同，美股的上市公司是玩命回购，哪怕借债也要回购，董监高、大股东与小股东的利益是高度一致的。A股目前点位依然是3000点，但总市值却比十五年前的3000点膨胀了不知多少倍，因为钱都被融资吸血走了，二级市场的股民只能吃点残羹剩饭。

6）最后，好股还要好价，股民“买高不买低”的人性弱点，也是常年亏损的原因，牛市狂买，熊市割肉，神仙也没办法。

即便如中国平安，你如果在2012年低于1倍EV时买入，到现在能赚几倍，但如果在刚上市的2007年以150元高价买入，十多年也就是回本而已。中国平安2007年利润150亿，股价150元，10倍EV；2017年利润890亿，复权股价刚收复150元，1倍EV。股价十年不涨，是给泡沫还债，一次牛市，十年买单。

今年实体经济会继续悲观，各种爆雷，但最大的利好就是股票估值很便宜。

股市目前已经处于底部区间，因为松货币+宽信用，只要基本面不出现超预期的恶化，系统不发生猝死性的金融危机，流动性也会催生资产价格上涨。

在降准降息之初，人们还停留在悲观预期中，狐疑，不信，一有风吹草动就踩踏。货币宽松周期到了中后期，人们就会逐步接受更残酷的现实，现金可能成为废纸，购买力被不断摊薄，逼着你去投资保值购买资产。

A股长期处于3000点之下的可能性极低，不必过度恐慌。恐慌，散户市的羊群效应而已，涨就一窝蜂追涨，跌就一窝蜂杀跌。不要追随市场情绪，市场是愚蠢的，是后知后觉的，市场无效才是投资者超额利润的源泉。

A股是典型的散户市，散户的疯狂和贪婪是不可预测的。股市是边际定价，股价不是全体股东决定的，而是市场里最疯狂最贪婪的那个人决定的，牛市里的最高价是最贪婪的资金买出来的，熊市里的最低价是最疯狂的资金割出来的。A股没有春秋，只有冬夏，投资硬被玩成了跑得快游戏，跑步进场，跑步恶炒，跑步割肉。

A股目前就是至暗时刻，勇气和信心，是投资者走向胜利的保证。电影《至暗时刻》中的伟人丘吉尔，在人类文明风雨飘摇的危难关头，他的演说鼓舞了笼罩在恐怖中的千千万万人：

1987年美国股灾，谁也搞不清楚莺歌燕舞中怎么突然一天内就崩了，道琼斯日跌幅508点，股指累计回调33%，后来被解释成电脑自动交易系统引发雪崩。彼得林奇在自传中回忆当时的惨状，基金经理们也都很茫然失措，像旅鼠一样只剩下本能的疯狂斩仓。但林奇只记住一条真理：绝不在暴跌中卖出股票。

股神巴菲特在1987年股灾中，也损失惨重，投资组合也瞬间浮亏超过20%。但那又如何，伯克希尔的股价当时每股价格从4000美元迅速跌至3000美元，36年之后，现在每股价格是53万美元。你没看错，股灾之后又涨了将近两百倍。

股市有涨必有跌，有跌必有涨，这就像日月交替一样正常。不要把股票看做一组代码和价格，而要看做一项资产，只要资产的价值不发生贬损，外在价格的浮动是最不值得担心的事。

A股需要刮骨疗毒，莫割韭菜，不负股民。打破3000点魔咒，不是靠降低印花税、暂停IPO，而是真正的结构性改革：让优秀的公司多多上市；严打造假和欺诈，允许股民团体诉讼索赔，让无良庄家和大股东倾家荡产；改善公司治理，确立股权至上，让管理层与股民利益一致，惜股如金，大幅提升分红和回购慷慨回报股东，而不是跟缅北一样整天琢磨圈钱嘎腰子。

外资跑，不用怕，外资不是搅屎棍，而是风向标。筑巢引凤，有赚钱效应，来去自由，迟早客人还会回头。应当思考的是钱为什么跑？怎么留住钱？泱泱大国不差钱，民间沉淀着120万亿居民储蓄，逐步引导流入股市，改变家庭资产配置和投资偏好，这需要一个健康强大的资本市场，让股市成为全民的存钱罐、资产池、养老金库。

3000点保卫战，我希望这是最后一次。