刷屏了！证监会重磅出手，加强程序化交易监管！影响多大？最新解读来了

中国基金报记者 任子青

9月1日，中国证监会指导证券交易所出台加强程序化交易监管系列举措，这标志着我国股票市场正式建立起程序化交易报告制度和相应的监管安排。

与此同时，上交所及深交所分别发布《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》（以下简称《报告通知》）和《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》（以下简称《管理通知》），建立程序化交易报告制度及监管安排，推动程序化交易规范发展。

基金君梳理的要点如下：

1、我国股票市场正式建立起程序化交易报告制度和相应的监管安排。

2、目前全市场需要报告的存量账户数量占比很低，不会对投资者尤其是广大中小投资者的正常交易造成影响。

3、最高申报速率达到每秒300笔以上，或者单日最高申报笔数达到20000笔以上的交易行为予以重点监控。

4、证券交易所可对高频交易提出差异化管理要求，包括调整异常交易认定标准、增加报告内容等。

5、《报告通知》主要明确了股票市场程序化交易报告的具体安排。《管理通知》主要是加强程序化交易管理工作。

6、要求证券公司加强自身及其客户程序化交易行为管理。

7、证券交易所对包括可能影响证券交易价格、证券交易量或者交易所系统安全的异常交易行为等重点事项加强监测监控。

8、《报告通知》《管理通知》自2023年10月9日起同步施行，各方有比较充分的准备时间。

加强程序化交易监管

为落实《证券法》有关规定，推动程序化交易规范发展，证监会指导上海、深圳、北京证券交易所制定发布了《报告通知》《管理通知》，这是证监会顺应市场呼声，深化关键领域制度创新的一项举措，标志着我国股票市场正式建立起程序化交易报告制度和相应的监管安排。

证监会指出，近年来，A股市场程序化交易规模持续上升，逐步成为国内证券市场投资者重要交易方式之一。从境内外经验看，程序化交易在提升交易效率、增强市场流动性等方面具有一定积极作用，但在特定市场环境下存在加大市场波动的风险，有必要因势利导促进其规范发展。

证监会高度重视程序化交易监管工作，积极推动程序化交易纳入《证券法》规制范围并持续完善相关监管安排，先后指导上海、深圳证券交易所在可转债市场建立了程序化交易报告有关机制，推动证券、基金业协会建立了重点机构数据报送、统计监测机制，健全了量化私募产品备案制度。

据测算，目前全市场需要报告的存量账户数量占比很低，且其中大部分为机构投资者，各方有比较充分的准备时间，不会对投资者尤其是广大中小投资者的正常交易造成影响。

证监会表示，程序化交易报告制度和监管安排的发布，有助于摸清程序化交易底数，明确市场对程序化交易监管的预期，提升市场透明度和交易监管的精准度，对于传导合规交易理念，引导程序化交易规范发展具有重要意义，也将进一步促进证券市场稳定健康发展。

下一步，证监会将指导证券交易所抓好程序化交易报告制度的落地实施，持续抓好相关监管安排等基础性制度建设，丰富完善程序化交易制度规则体系，完善证监会与各证券交易所、行业协会的监管协作安排，进一步压实证券交易所的一线监管职责以及证券公司的客户管理职责，强化对高频交易的差异化监管安排。证监会将督促证券交易所确保市场各参与主体严格遵守程序化交易报告制度和监管安排，切实维护良性健康的市场秩序和生态，保护投资者合法权益。

具体来看，《报告通知》从明确报告主体、明确报告方式和时限要求、规定报告信息、强化高频交易管理、明确会员职责、明确监管要求、明确了报告制度的适用范围七个方面规范了沪市程序化交易报告的具体要求。

《报告通知》对程序化交易做出定义。程序化交易是指通过计算机程序自动生成或者下达交易指令参与本所股票交易的行为，包括按照设定的策略自动选择特定的股票和时机进行交易的量化交易，或者按照设定的算法自动执行交易指令的算法交易以及其他符合程序化交易特征的行为。

在强化高频交易管理方面，明确最高申报速率或者单日最高申报笔数达到一定标准的投资者，应当额外报告程序化交易系统服务器所在地、系统测试报告、发生故障时的应急方案等内容，同时，对于部分机构投资者为减少大额订单对市场冲击或保障不同投资组合交易公平性采用的拆单算法，作了差异化安排。

值得注意的是，以下四种情况将会被予以重点监控：

1、本所业务规则规定的可能影响证券交易价格、证券交易量或者交易所系统安全的异常交易行为；

2、最高申报速率达到每秒300笔以上，或者单日最高申报笔数达到20000笔以上的交易行为；

3、多只证券交易价格或者交易量明显异常，期间程序化交易大量参与的；

4、本所认为需要重点监控的其他事项。

此外，《管理通知》主要是加强程序化交易管理工作，与《报告通知》相互衔接、互为配套，共同组成程序化交易监管的基础性制度安排。一是明确证券公司程序化交易管理职责。要求证券公司加强自身及其客户程序化交易行为管理。二是规定证券交易所对包括可能影响证券交易价格、证券交易量或者交易所系统安全的异常交易行为等重点事项加强监测监控。三是明确证券交易所可对高频交易提出差异化管理要求，包括调整异常交易认定标准、增加报告内容等。

下一步，上交所、深交所均表示，将坚持稳中求进工作总基调，按照中国证监会统一部署，持续抓好相关监管安排等基础性制度建设，确保市场各参与主体严格遵守程序化交易报告制度和监管安排，持续加强市场交易行为监测监控，保护投资者合法权益，切实维护良性健康的市场秩序和生态。

对中低频量化影响不大

“目前来看，该通知不会对我们的投资策略产生重大影响，因为就历史经验来看，很少会触及限制。”某知名量化私募告诉记者。

“这对于我司的量化策略基本没有影响，我司平常交易量和报单量都远低于交易所披露的标准。”凯纳投资表示，由于我司专注基本面量化策略，属于中低频策略，即通过数量化模型对资产进行中长期定价，买入持有一篮子资产，系统化捕捉股票的投资价值。由于基本面量化策略并不追求短期交易收益，因此对高频交易的限制不会影响基本面量化交易的收益。

据了解，目前头部量化私募每年的换手率大概在40-50倍左右，中国的量化交易以中低频交易为主，高频策略交易成本和冲击成本较高，策略容量有限。

对于上述措施的发布及实施，业内人士表示支持与认可。格上财富金樟投资投研总监付饶认为，这一政策有利于市场有序交易，同时报备制度能够帮助监管更加清晰了解市场情况。不过对于量化类管理人来说，则需要提供更多的数据，增加一定运行成本。

某百亿量化私募也表示，证监会指导证券交易所出台加强程序化交易监管系列举措，意味着将程序化交易被纳入合理合法的监管体系。这将有助于进一步提高市场透明度，打击利用程序化交易进行的违法违规交易行为，维护正常交易秩序，推动程序化交易规范发展。

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