A股进入收官季！市场底何时到来？外资何时回流？最新解读来了

对于四季度的市场行情走势，券商中国记者采访了多位机构人士，市场机构普遍认为，随着前期利好政策不断落地和发酵，A股四季度有望迎来震荡上行，科技和一些顺周期的板块都值得关注。

下半年以来，包括印花税减半等一些利好政策不断释放，但是A股反应平平，寻找“市场底”的过程让不少投资者心浮气躁。

显而易见，一些外部因素在短期内制约了一些利好政策的效果实现。中信建投首席策略分析师陈果在接受券商中国记者采访时就指出，当前市场受到的主要制约是对中期经济的信心不足，尤其是房地产和汇率预期，后者导致市场担心资金流出压力，且在信心不足的背景下市场短期没有显著内资流入预期。

德邦证券首席策略分析师吴开达也持有类似观点。他在接受券商中国记者采访时表示，目前A股还受到一些因素的制约。国内方面，目前经济环比动能低位走平，托底经济的力量是汇率等经济自调节因子改善、新兴市场货币条件放松、海外经济韧性，但市场对于房地产与地方债务仍有担忧。

此外，外资自8月初以来，持续净卖出A股，8月份的时候海外紧缩节奏再起，美元指数再走高，同时公布的7月宏观数据弱于市场预期，这些从节奏上更好解释。

不过，吴开达也表示：“在这些利空因素未来都可能转向的前提下，外资仍然会重回净流入，并且回补空间也较大。”

机构人士对于“活跃资本市场，提振投资者信心”也有一些建议和期待。

“活跃资本市场的基础是提振市场对中期中国经济尤其是优质上市公司企业盈利的信心，在此背景下，可以配合一系列技术性措施，包括推动上市公司增持、回购与加大分红，推动汇金公司、央企、年金增持权益资产，扩大保险资金持权益资产计入长期股权投资范围，放松外资持股上限以及加大退市力度等。”陈果在接受采访时表示。

申万宏源资管副总经理梁福涛则表示，从长期视角来看，投资者长期投资资本市场目标在于分享上市公司长期成长和发展的基本面趋势，因此“活跃资本市场”市场制度建设可继续重点着力激励和约束上市公司做强经营基本面，包括严格信息披露，严格规范公司融资、减持、投资和退市，持续致力于建设公平、开放、多元、可持续的市场环境。

“此外，还可以进一步引导长期资金加大权益资产长期投资，扩大权益投资方式，包括提供便利支持增加长期战略投资、参与非公开发行投资等；鼓励专业资管机构创新长期分红型产品、长期封闭式产品，完善个人养老金制度鼓励丰富推出各类养老金产品，拓展长期资金投资。”梁福涛说。

不过，多数市场机构认为，随着政策不断落地和发酵，“市场底”已经越来越近。

“政策落地到显效的时间会有差异，我们可以看到调降印花税落地就很快，存量房贷利率调整经过一段时间的准备近期也正式落地实施。随着政策出台，大宗商品、物价、制造景气等指标有企稳拐点迹象，但很多政策还需要等待效果的显现。”申万宏源资管副总经理梁福涛谈及“政策底”和“市场底”的关系时表示。

中信证券首席策略分析师秦培景也指出，一系列政策合力起效后，后续政策仍有加码空间，国内经济拐点逐渐明确，并将得到数据不断验证；外部强美元的扰动已趋弱，人民币汇率的预期已趋稳，市场反应也已钝化；市场成交快速缩量预示着卖盘消化已近尾声，市场底部正在夯实，长假前后是重要的布局时点。

虽然年内遭遇了不少困难，但是机构对于四季度相对乐观。

“当前A股市场再次迎来难得的长期投资区间和机会，是去年10月底股市企稳以来再次出现的较好的长期可投资的下轨区域。”梁福涛表示。

他认为，随着稳定经济政策逐步出台，近期通胀、社融、社零、工业增加值等数据都显示国内经济开始见底企稳，短期经济景气低位显现企稳向上。尽管景气持续和向上的空间还待后续政策效果及外部国际经济环境的变化助力，但新一轮宏观政策和产业政策周期已切实开启并在持续发力和显效中，美联储加息步入尾声等外部因素边际好转，整体质量好于总体经济的上市公司盈利景气有望迎来触底企稳拐点。

从市场估值角度看，沪深300风险溢价水平最新值接近6%历史高位区域，市净率水平处于10年区间20%的低分位，各主要市场指数2023年动态PE均处于历史平均值以下；10年期国债收益率处于底部区域，中长期贷款增速上升，降低税费等支持股票市场的政策持续出台，也有利于支撑股市的估值。

从长期信心和成长空间看，当前全球产业链分工重塑及国内高质量发展政策促进，中国经济正迎来新的长期转型成长空间，尤其是巨大的制造业升级发展和服务业深化发展的巨大空间。

陈果则认为，四季度市场有望呈现震荡上行走势。主要原因是四季度企业盈利将呈现边际改善呈现正增长，同时推动经济增长和活跃资本市场政策有望进一步出台落地，中美关系有望呈现稳定向好趋势，这些都将提升市场对明年的盈利预期和风险偏好，有望呈现国内资金逐步流入A股市场之势。

“在企业内生修复动力不足的情况下，年内仍有可能降准和降息。政策发力稳增长，看多四季度A股市场机会。”吴开达说。

对于市场机会，陈果认为，四季度的机会在于中美关系超预期，政策力度超预期。当前阶段中美具备经贸等领域合作需求，中国在财政政策和货币政策上仍具有较大空间，且四季度政策重点将着力于明年经济的开局良好，政策组合力度有望超越市场预期。

具体方向上看，陈果表示，四季度先关注顺周期，尤其是受益于PPI改善和风险偏好提升的领域，再科技，尤其是明年景气预期改善的领域。重点关注非银金融、石油石化、有色、煤炭、计算机、半导体等。

梁福涛则表示，基于“景气价值成长”分析框架，一是看好长期可持续空间较大的科技创新和能源创新，二是看好基本面景气拐点好转的可选消费和服务、医药医疗，三是看好相对景气可持续的高股息和现金流的能源、电力等公用事业。