央行天量MLF操作！最新解读来了

中国基金报记者 嘉合

11月15日，央行开展4950亿元公开市场逆回购和14500亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率分别维持1.8%和2.5%不变。因本月有8500亿元MLF到期，故实现“量增价平”续作。

在业内看来，此举意味着，本月LPR报价将大概率维持不变。同时，此次MLF净投放规模高达6000亿元，创自2016年12月以来新高，将有助于缓解银行体系流动压力，符合预期。

具体详情如下——

11月MLF投放规模创近年新高

从对本次公开市场操作表述来看，人民银行发布消息表示，主要为维护银行体系流动性合理充裕，对冲税期高峰、政府债券发行缴款等短期因素的影响，同时适当供应中长期基础货币。

因此2023年11月15日人民银行开展4950亿元公开市场逆回购操作和14500亿元中期借贷便利（MLF）操作。7天期逆回购利率、MLF利率分别维持1.8%、2.5%不变。

在市场看来，本次MLF采取的增量续作符合市场预期。光大银行金融市场部宏观组研究员周茂华对《中国基金报》记者指出，“目前，同业存单利率、国债利率中枢抬升，高于MLF利率，反映近期银行体系对中长期限资金需求有所增加。”

“近期，国内是扰动因素较多，缴税、缴准、公开市场操作工具到期量大，政府债券发行量大，对市场流动性扰动影响较大。”周茂华表示，为平稳中长期资金面需要等，央行适度加大长期限性流动性投放是符合预期的。

10月以来，用于地方政府化解存量债务风险的特殊再融资债券密集发行，1万亿增加发行的国债还将在年内发行，地方债与国债的较大规模发行力度将消耗中长期流动性。同时，11月有8500亿元的MLF到期规模，资金市场即将步入跨年阶段，届时流动性需求会明显上升。

“当前，正处于推动经济复苏动能持续回升的关键阶段，需要保持市场流动性合理充裕，遏制市场利率过快上行势头。”东方金诚表示，9月降准落地，近期MLF操作持续大幅加量，显示政策面明确支持银行继续加大信贷投放。“本月MLF加量续作还将为增发1万亿国债营造有利的市场条件。”

降息窗口尚未关闭

不过，鉴于本次MLF的“平价”续作也让市场对本月的“降息”预期有所落空。周茂华认为，鉴于MLF利率与LPR报价之间的传导机制，预计本月LPR利率将大概率“按兵不动”。

“今年，货币政策靠前发力，前10个月国内新增信贷总量同比多增1.68万亿元，信贷增速平稳、适度，实体经济贷款利率持续创出历史新低，反映政策利率处于合理水平。”周茂华认为，当前，短期内货币政策的主要矛盾还是更偏向于对“量”的考量，而非对利率下调。

民生银行首席经济学家温彬也表示，MLF利率已经连续3个月维持不变，一方面是年内已进行两次降息，经济基本面整体延续改善，短期内政策利率无进一步下调必要；另一方面是当前人民币汇率仍承压运行，为保持汇率稳定，防止超调风险，MLF利率不变也是最优选择。

据悉，今年以来，央行持续完善市场化利率形成和传导机制，贷款市场报价利率改革成效显著，1年期和5年期以上LPR分别下降20个基点、10个基点，推动企业贷款利率进一步下行，9月份企业新发放贷款加权平均利率为3.85%，比上年同期低14个基点，已处较低水平。

那么，年内是否还有“降息”“降准”的可能，以后后续货币政策走向如何？

国盛证券认为， 9月各项经济指标边际有所改善，但10月信贷再度转弱、物价再度转负、PMI超季节性回落、出口再度转弱，均指向我国经济环比有所企稳，但修复过程可能有波折。

往后看，年内仍会有政策，包括一线松地产、化债、城中村改造、活跃资本市场等。具体到货币端，宽松仍是大方向，降准方面，考虑到年内增发1万亿国债、特殊再融资债可能继续推进，叠加MLF大规模到期，将对流动性造成冲击，四季度大概率会再度降准，降息窗口也仍未关闭。

申万宏源宏观则预期，只要汇率松动，降息降准可能很快落地。“现阶段货币政策操作可能还是会和汇率挂钩，在保证汇率不会出现较大波动的前提下，货币政策才能进一步宽松，从当前出口数据和中美利差两个角度来看，仍需要一定时间，后续可能取决于中美关系改善的幅度。只要汇率松动，预期降息降准可能快速落地。”

“从近期公布的数据看，11制造业PMI、CPI不及预期，但金融数据、消费、投资、工业产出等数据表现超预期，外贸韧性足等，实体经济融资状况整体理想等，数据整体偏暖，降息迫切性不高。”周茂华认为，后期降准、降息仍需关注央行更多的数据公布给予关注。

审核：木鱼