巨头出手也没用，现货比特币ETF难产

中国基金报记者 姚波

自2021年期货比特币ETF问世以来，投资者一直期待现货产品的出现。

近期的两项重大事件让不少人认为现货ETF呼之欲出。一是贝莱德、富达等华尔街重量级机构开始申报此类产品，有分析师认为，美国证券交易委员会（SEC）可能会对比特币基金持抱有比较开放的态度，而此前多年，发行商一直未能成功推出比特币的现货产品；二是最大比特币信托转换为ETF的诉求得到法院支持，为现货ETF问世提供了新的可能性。         

不过，最新动态显示，美国监管机构推迟了富达等投资公司对于现货产品的申请。比特币市场快速做出反应，价格大幅下跌，基本抹去了自贝莱德今年6月入局后的所有涨幅。不过，今年10月申请推迟到期后，华尔街仍有望申请重审。 

巨头申请现货ETF

9月1日，SEC再次推迟批准首只直接投资比特币的现货交易所交易基金。比特币从上涨转至下跌，目前价格低于26000美元。尽管今年加密货币上涨了50%以上，但仍然不及2021年底近69000美元历史最高点的一半。

这一推迟是近一个月内的第二次。此前的8月11日，SEC对21Shares和ARK投资管理公司的产品申报审核也做出了推迟的决定。         

根据SEC网站发布的文件，该委员会对Bitwise、VanEck、Invesco、Valkyrie和WisdomTree的申请都做出了推迟的决定。贝莱德的一位发言人表示，该公司的申请也被推迟了。 

SEC主席加里·根斯勒一直以来都反对设立现货比特币ETF，在他看来，推迟的决定是为了保护投资者免受这一充斥着“欺诈”行业的伤害。         

比特币在今年6月中旬交易时价格约为25000美元，贝莱德意外地向SEC提交了一份现货比特币ETF的申请。贝莱德在推出ETF产品方面有着几乎完美的记录，其比其它基金公司更有可能获批，许多人将贝莱德的举动视为产品终于即将亮相的先兆。随后几周，比特币价格上涨了20%以上。         

加密货币的支持者多年来一直主张设立现货ETF，认为这一举措对投资者有益，也将有助于将该行业推出更加接近传统金融行业的产品，例如此类产品将使基金经理更容易为客户配置加密货币资产。对一些支持者来说，比特币现货产品是更好的赚钱工具，一些人甚至预计这些基金可能在大牛市行情中赚取数百亿美元。

不过，监管机显然不太愿意让现货产品问世，毕竟加密货币历史较短不够成熟。这个相对年轻的行业自诞生以来一直在与怀疑者作斗争，并且与监管机构的冲突也没有停歇。

信托有望转ETF

另一项有利现货ETF的法庭裁决涉及到资产管理公司Grayscale试图将全球最大的加密货币信托转换为ETF。由于产品结构的问题，该信托目前以相当大的折价在交易，引发市场对该产品结构和定价动态的担忧。         

此前，SEC曾拒绝批准Grayscale将其比特币信托转换为ETF，但8月末美国一家联邦上诉法院驳回了SEC的决定。         

法院的裁决显示，SEC的决定相当“武断和草率”。法院认为，Grayscale提供了大量证据，足以证明其产品与SEC批准的比特币期货ETF非常相似。

在赢得对SEC的重要胜利后，Grayscale表示，将其162亿美元的信托转换为ETF，有利于创建和赎回基金份额，可为投资者解锁数十亿美元的价值。此前，该信托的封闭式结构不允许投资者在价格下跌时赎回份额，从而导致其与比特币之间存在大幅折价。         

资料显示，SEC曾在2022年拒绝了Grayscale的转换提案，理由是基于比特币的ETF缺乏足够的监管，无法对可能的欺诈进行监测。Grayscale对此提起诉讼，指控SEC存在歧视，没有公平对待他们的产品。         

不过，SEC也可能反诉，他们可以在45天之内要求华盛顿特区巡回上诉法院全体法官重新考虑这一决定。如果上诉法院拒绝受理此案，SEC还有90天时间向美国最高法院提出上诉。         

据了解，SEC的行政裁决要受到司法的制约。这次也不是SEC在加密货币领域的裁决首次受到挑战。近期，一项法院判决认为，Ripple Labs的XRP代币在向普通公众出售时不属于证券，这意味着XPR甚至所有加密货币不应接受证监部门的监管。

未来重要节点

SEC推迟了一系列待审议的申请，比特币价格的上涨也戛然而止。9月2日，比特币价格连续第三个交易日下跌，目前跌至25700美元。         

10月份对关注ETF现货产品能否问世的人来说至关重要。在此次审批推迟之后，SEC在45天时限到期时需要回应投资者，SEC也会就Grayscale的决定采取相应的行动。         

鉴于SEC拒绝现货ETF的原因是担心市场操纵，目前尚不清楚他们是否会在再审中通过产品申请。此外，相关现货及期货产品出现后，通过衍生品市场可能生产的大量次级供应与比特币现货的有限供应形成鲜明对比，这种动态可能导致更多的投机行为，影响比特币的可用性，可能也会影响加密货币的市场价格。         

不过，9月还将带来另一波利好消息，SEC可能允许新一类加密货币期货交易，即以太坊期货ETF的推出，这一产品也有望提高加密货币市场人气。

审核：许闻