CrowdStrike：在SentinelOne的“坟墓上跳舞”？

作者 | Bradley Guichard

编译 | 华尔街大事件

CrowdStrike（NASDAQ：CRWD ）首席执行官乔治·库尔茨上周在财报电话会议上的发言给竞争对手SentinelOne蒙上了一层阴影。

SentinelOne在 2021 年上市时，在端点保护市场上与CrowdStrike展开了激烈的竞争。目前，SentinelOne正在探索出售选择，称其可能会出售给一家私募股权公司。对于SentinelOne投资者来说，这是好坏参半的消息。

积极的一面是，股价已经上涨，因为销售价格几乎肯定会高于传言之前的交易价格。去年该股仍下跌35%以上，因此许多投资者仍损失惨重。

另一方面，当公司陷入困境或表现不佳时，就会将其出售给私募股权公司。私募股权公司喜欢大幅削减成本、简化运营，并在不久后出售公司以获取利润。他们并不总是成功；事实上，《大西洋月刊》指出，被私募股权收购的公司破产的可能性要高出十倍。

SentinelOne则否认了这些谣言。

尽管如此，毫无疑问，SentinelOne正在苦苦挣扎。是的，他们上季度的年度经常性收入 (ARR) 增长了 47%，达到 6.12 亿美元，但这并不像看起来那么令人印象深刻。

SentinelOne的 ARR 在本季度仅增加了 4900 万美元，而CrowdStrike的 ARR 增加了 1.96 亿美元。

尽管基于股票的薪酬 (SBC) 占销售额的 38%，SentinelOne仍然没有从运营中产生正的现金 (CFO)，今年迄今已实现负 4,000 万美元。

SentinelOne每位客户的 ARR 为 56,000 美元。CrowdStrike的售价远远超过 100,000 美元。SentinelOne按美元计算的净留存率为 115%，CrowdStrike超过 125%（追溯到 2019 年，这一数字超过 120%）。

为什么会出现这样的差距？CrowdStrike的 Falcon 平台全面、无缝，吸引了更多利润丰厚的客户（大多数财富 500 强以及其他 23,000 名客户），他们想要最好的产品而不是折扣产品。

CrowdStrike首席执行官 George Kurtz 说了什么？

我们还观察到竞争格局的重大变化，这对CrowdStrike来说是独一无二的……在过去 30 年的网络安全工作中，我认识到并创造了这个行业的结构性转变，而我们现在正处于其中。组织需要更好、更快、更具成本效益的数字社会保护。组织需要无缝而非拼接 （jab）的自动化来打破遗留数据孤岛。

当今网络安全的竞争战场反映了这些现实，将小麦与谷壳分开。那些拥有平台的人与那些拥有伪装成平台故事的单点产品的人。

曾经遍布数十家公司的市场正在迅速整合为多家供应商。规模较小、产品范围较窄的公司正在被抛在后面。这些公司正在迅速走上传统自动驾驶的道路，已经掌握在战略或私募股权买家手中或正在寻找安全的手中。

单点产品、单一功能的云安全公司正在经历惨痛的教训 （侮辱伤害），通过设计构建的平台能够在规模上获胜。

亚马逊的 AWS 增长率今年下降至 12%（多年来一直超过 30%），因为公司正在减少数据使用预算。但CrowdStrike上季度的 ARR 增长了 37%，净新 ARR 从第一季度的 1.74 亿美元增加到第二季度的 1.96 亿美元。

CrowdStrike并没有为此降低价格，第二季度 GAAP 毛利率为 78%，非 GAAP 毛利率为 80%。与去年相比，两者均有所上升。该公司今年还首次按美国通用会计准则实现盈利。

GAAP 利润是一项了不起的成就；然而，现在 GAAP 业绩并不是衡量CrowdStrike这样的公司的方法。应根据 (1) 长期目标运营模式、(2) 现金流和 (3) 增长来衡量。

1.CrowdStrike已经实现了其中大部分目标，尽管运营和自由现金流利润率分别仅为 19% 和 29%。

2.随着公司规模的扩大，自由现金流和运营现金猛增。下图是每股的趋势：

这里使用“每股”基础，因为大家都担心稀释。

该公司的股票薪酬 (SBC) 占收入的百分比持续下降，从 2022 年同期的 23% 降至今年第二季度的 21%。

3.我们已经讨论过增长。CrowdStrike继续前进。它将本财年的收入指引上调至超过 30 亿美元，比上一财年增长 34%。

CrowdStrike的股价并不便宜，其销售额为 14.5 倍，但它比其他一些高增长最受欢迎的软件即服务 ((SaaS)) 公司要便宜，例如 Palantir 和 Snowflake ，如图所示以下。

该公司的交易价格也接近其最近的平均市销率（P/S），因此如果它继续增长并保持类似的估值，它将很容易超过市场。

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