作者 | Millennial Dividends
编译 | 华尔街大事件
阿斯麦（NASDAQ：ASML）是一家处于半导体光刻技术前沿的行业领先公司。阿斯麦已成为半导体制造生态系统中的关键参与者。他们的尖端光刻设备在生产世界上最先进的微芯片、推动数字革命方面发挥着至关重要的作用。凭借对创新和精度的承诺，阿斯麦在极紫外光刻技术这一半导体行业的变革性技术领域取得了近乎绝对龙头的地位。他们对卓越技术的不懈追求，加上独特的市场地位，使阿斯麦成为全球巨头，准备塑造微电子的未来。阿斯麦在过去十年中的表现确实令人印象深刻，始终超过标准普尔 500 指数和 MSCI 欧洲指数的总回报。虽然该公司最近稍微落后于应用材料公司和泛林研究公司等竞争对手，但这种动态在未来十年将发生变化。阿斯麦目前在EUV技术上没有竞争对手能够挑战其主导地位。在最新的财务报告中，阿斯麦继续表现出色，收入同比增长了27%，并将2023年全年指引从最初的25%提高到了更令人印象深刻的30%。由于 DUV设备领域的积压已全部预订完毕，且运营已满负荷运转，再加上美国和欧洲新工厂的建设，预计阿斯麦在未来七年不仅会达到甚至超过其指导上限，从而巩固其行业领导者的地位并推动进一步增长。阿斯麦第二季度业绩继续超出预期，展现了该公司面对市场动态的韧性。他们第二季度的收入达到 69 亿欧元，低于 65 亿至 70 亿欧元的指导范围，但超出了分析师预测的 67.4 亿欧元。这一成就反映了令人印象深刻的 27% 的同比增长率。27%的营收同比增长确实令人印象深刻，阿斯麦已证明有能力实现更大的扩张。在过去十年中，受芯片需求激增促使企业扩大产能的推动，阿斯麦在2021年实现了33%的最高收入增长率。在这长达十年的时间里，该公司始终保持强劲增长，复合年增长率高达 17.3%。谈到财务业绩底线，阿斯麦的利润率增长继续令人印象深刻。第二季度，毛利率扩大至51.3%，较一季度的50.6%和去年同期的49%有所上升。积极的毛利率发展也转化为近 33% 的更高营业利润率，进一步推动每股收益达到 4.93 欧元。在过去十年中，该公司的盈利能力不断提高，主要得益于规模经济的优势、龙头地位赋予其定价优势以及技术进步。本季度，阿斯麦出货了 107 套新系统，较上年大幅增长 29%。出货量的激增主要是由于对 DUV 机器的强劲需求推动的。阿斯麦发现自己处于 DUV 机器需求超过其生产能力的境地，凸显了该细分市场的非凡实力。因此，阿斯麦预计今年 DUV 领域的增长将更快，超出之前的预期。阿斯麦作为一家公司的突出品质之一是其清晰可靠的指导，可以直观地了解其业务前景。他们有效管理大量积压订单的能力使我们对公司在未来几年可能获得的收入有强烈的认识。在最近的财报电话会议上，阿斯麦透露了他们对年终净销售额增长的预测，目标是令人印象深刻的 30%。这超出了他们之前超过 25% 的预期，也超过了 2023 年上半年报告的 27% 的增长。这一显着增长主要是由 DUV 收入激增推动的，尽管预计这一增长将在一定程度上被 EUV 和安装量预期的降低所抵消。基地管理。此外，阿斯麦对毛利率较 2022 年略有改善持乐观态度。他们将这种乐观情绪归因于 DUV 沉浸式收入增加对利润率的积极影响，预计这将抵消 2023 年升级收入减少造成的稀释。在 2022 年阿斯麦资本市场日期间，该公司公布了修订后的 2025 年和 2030 年财务模型。根据该模型，他们预计 2025 年的销售额将达到 24-300 亿欧元，到 2030 年将达到 44-600 亿欧元。他们在 2030 年成功达到 600 亿欧元的销售额大关，这意味着 2022 年收入的复合年增长率将达到 14%，令人印象深刻。虽然略低于过去十年 17.3% 的复合年增长率，但这一增长轨迹仍然非常出色。阿斯麦的预期增长将显着超过行业平均水平，预计 2023 年至 2033 年复合年增长率将徘徊在 7.4% 左右。造成这种差异的主要原因是阿斯麦在研发方面的大量投资的推动下，相对于竞争对手的显着领先。这些投资带来了巨大的技术进步，并使阿斯麦处于 EUV 技术的前沿。预计这种技术优势在未来十年将变得越来越重要。阿斯麦给股东带来的回报确实非常可观。过去九年来，该公司持续增加股息，复合年增长率高达 26.5%，令人印象深刻。尽管目前股息率相对较低，为0.95%，但派息率仍然较低，仅为24.42%。这为未来股息增长留下了巨大的空间，特别是考虑到未来几年的预期盈利增长。除了显着的股息增长之外，阿斯麦还积极参与股票回购。有趣的是，从绝对值来看，该公司实际上分配给股票回购计划的资金比分配给股息的资金还要多。虽然由于股价飙升，2020年和2021年等年份并不适合回购，但2022年和2023年提供了有利的条件，因为该公司的股票交易价格低于其估计的公允价值。自2013年以来，阿斯麦已成功回购约10.8%的流通股。从估值来看，阿斯麦无论如何都显得不便宜；相反，与应用材料公司和泛林研究公司等竞争对手相比，它的溢价很高。目前，阿斯麦今年的市盈率为33.60倍，应用材料公司的市盈率为20.32倍，泛林研究的市盈率为21.18倍。这相当于溢价超过 60%。这种溢价背后的理由相当简单。阿斯麦享有特殊的市场地位，尤其是在 EUV 技术领域的地位。该公司处于有利地位，可以在未来几年利用这一优势。虽然竞争对手技术的进步确实可能会挑战这种独特的定位，但高昂的研发成本和巨大的进入壁垒使我相信阿斯麦处于有利地位，即使其估值相对于同行而言较高。为了计算阿斯麦的公允价值，使用 DCF 模型。在构建未来十年的财务预测时，采用了管理层收入指导的上限，预计到 2030 年底销售额将达到约 589 亿欧元。该预测反映了自 2022 年起 13.5% 的复合年增长率销售额的增长，加上营业利润率的小幅扩张，从目前的 33.0% 增长至 34.5%，符合管理层的预期。此外，预计营业利润率将继续扩大，到 2032 年至少达到 35%。同时，预计 2030 年之后销售增长将放缓，复合年增长率为 10%。除了上面提到的增长假设之外，还使用 10.50% 的 WACC、15.02% 的税率和 3.5% 的最终增长率，这往往是比较保守的。根据历史数据的洞察，估计折旧与摊销和资本支出相对于息税前利润可能分别落在 14.2% 和 20% 的大约范围内。此外，使用 26.61 的 EV/EBITDA 比率来计算平均终值。扣除未来 10 年的这些价值后，FCF 的现值约为 703 亿欧元，而电视的现值则达到近 2000 亿欧元。因此，企业总价值估计为 2700 亿欧元。对现金、有价证券、短期和长期债务进行调整后，最终股权价值评估为 2,710 亿欧元。计算表明，该公司的公允价值为 690 欧元（ADR 为 745 美元），与今天的 612 欧元（ADR 为 663 美元）价格相比，低估了 11.5%。阿斯麦第二季度的财务业绩再次令人瞩目，收入同比增长27%。值得注意的是，该公司已将 2023 年全年指引从最初的 25% 上调至更强劲的 30%。阿斯麦在其成熟的 DUV 业务中拥有特殊的地位，再加上其在 EUV 领域近乎龙头的地位，使其处于利用未来几年不断增长的需求的有利地位。预计未来七年复合年增长率将不低于 14%，阿斯麦的增长前景依然光明。
END
美股研究社（meigushe）所发布文章不具有投资建议，请各位投资者自行判断。
听说好看的人都点赞了~
