2023.09.07

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导读：消费韧性或为经济动能敲响警钟。

作者 | 第一财经 樊志菁

面对高通胀和高利率的双重考验，与企业类似，不少美国人也开始宣布破产，这也是财务困境加剧的迹象。随着假日消费季的来临，这也给上半年维持强势的经济动能敲响了警钟，而新一轮能源价格上涨等因素对通胀的潜在影响，再次点燃了外界对于美国经济衰退和美股前景的担忧。

消费支出韧性或面临考验

根据破产数据分析公司Epiq Bankruptcy本周发布的最新数据，8月美国个人破产申请案件超过38000起，比去年同期增加了18%，有所加快，这也是该数据连续第13个月同比上升。

由于政府财政支持等因素，疫情期间全美个人破产案件大幅下降。通常而言，个人通常需要数年的债务累积和严重的生活困境（如潜在的住所驱逐或医疗费用问题）才能申请破产。Epiq业务发展副总裁莫林（Gregg Morin）表示：“持续的同比增长表明，破产申请的预期很难马上扭转。”

今年以来，强劲的消费支出让美国经济上半年保持近2%的增速，外界一度对软着陆前景越来越乐观。然而，新的统计数据带来了不确定性。美国破产研究所执行主任夸肯波斯（Amy Quackenboss）表示，利率上升和通货膨胀的压力越来越大是破产人数激增的两个原因。

根据纽约联储上月发布的统计，今年二季度美国个人信用卡累计债务首次突破1万亿美元大关。与此同时，违约率进一步上升。逾期至少30天的信用卡债务份额从第一季度的6.5%上升到7.2%，为2012年第一季度以来的最高水平，逾期总额占比从3%升至3.18%。

美国个人信用卡余额突破1万亿美元（来源：圣路易斯联储）

BK asset management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）此前在接受第一财经采访时表示，对于不少美国家庭来说，这是一个复杂的时期，因为火热的通货膨胀正在降温，就业市场也很强劲，但许多人仍然对经济的下一步前景感到不确定。

即将今年秋季恢复的学生贷款偿还期也许是近在眼前的考验。Experian的数据显示，现在美国共有4500万人背负学生贷款债务，总计约1.7万亿美元。不少市场人士对恢复学生贷款支付对经济的潜在影响表示担忧，尤其是对消费者支出和家庭财务的影响，因为这可能会增加家庭债务的拖欠。

Education Data Initiative统计发现，联邦学生贷款债务分布中，25岁至34岁占30%，而35岁至49岁的人占近39%，这些群体是消费的中坚力量。施罗斯伯格向第一财经表示，对于不少美国家庭而言，与疫情相关的援助消耗和债务减免即将结束。“信用卡贷款利率不断上升，偿还债务变得更加昂贵，而消费者继续承担更多债务，这些因素结合起来，将给一些预算紧张的家庭带来更大的压力。”

美联储政策风险焦虑再起

全球两大产油国沙特和俄罗斯本周二表示，他们将自愿减产延长至年底。受此提振，全球基准布伦特原油价格周二创下10个月新高。据美国汽车协会AAA数据，美国加油站普通汽油的平均售价本周达到3.811美元/加仑，创下1994年有数据记录以来的同期第二高水平。

燃料价格波动对于美联储而言无疑是坏消息。能源通胀被视为本轮加息周期背后的主要推动力之一，随着供应链瓶颈缓解和需求降温，美国CPI已经回落至3%左右。如果能源价格再次推高整体通胀，将让忙于打压核心通胀的联邦公开市场委员会（FOMC）面临更为棘手的考验。

市场对美联储在更长时间内保持更高利率的预期卷土重来，联邦基金利率期货显示，年内加息的预期小幅上升，有关首次降息的节点定价也有所波动。不过这可能带来经济超预期降温的风险，美债收益率曲线周三盘中进一步反转，2年期/10年期国债倒挂重新回升至75个基点左右。

对经济的担忧也反映在了风险偏好降温和股指回落上。第一财经记者统计发现，近期有关看空美股的观点密集出现，除了季节性因素以外，对经济韧性持续性的质疑也是重要观点。

摩根士丹利明星策略师威尔逊（Michael Wilson）认为，美国经济今年剩余时间的增长料将弱于预期，美股投资者很快将为此感到失望。他表示，不少人目前预计经济增长将出现实质性重新加速，事实上这不太可能发生，9月和10月数据有可能会表现疲软，但市场预期并未反映这一点。

无独有偶，摩根大通策略师马特伊卡（Mislav Matejka）也发出警告，认为美股投资者存在过度自满情绪，并没有准备足够合理手段来缓冲股市波动。他强调，个人消费支出疲软是他仍对经济增长加速持怀疑态度的一个原因。

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