又一个市场见顶信号：空头投降

空头投降似乎是华尔街近期的一种流行趋势。 

在美股连续数月表现出人意料的强劲势头之后，更多知名投资者停止了看空押注，或者改变了悲观论调，尽管股市已开始小幅走低。 

据《华尔街日报》报道，6月和7月的空头回补是过去7年间高盛对冲基金客户中规模最大的两个月。 

就连摩根士丹利(Morgan Stanley)策略师麦克·威尔逊(Mike Wilson)最近都不那么看空了，威尔逊此前因为对市场持负面看法而受到尖锐批评。 

维权投资者卡尔·伊坎(Carl Icahn)认为，他也已经下了足够多看空股市的赌注。在本月早些时候给伊坎企业（Icahn Enterprises，IEP)投资者的一封信中，他承诺将减少对表达看跌观点对冲头寸的关注，而将更多精力放回他赖以出名的投资方式。 

“维权主义是最好的投资范式,”他写道。

散户们可能会对这些知名投资者的困境感到高兴。但幸灾乐祸是一种错误的反应，尤其是对那些主要依靠运气赶上了2023年股市上涨的人来说。 

在市场处于最高水平之际，投资者的态度发生了微妙的转变: 许多投资者越来越担心企业盈利正在放缓，这对股市来说应该是个不祥之兆。 

奥本海默策略师约翰·斯托茨弗斯（John Stoltzfus)最近告诉客户，标普500指数成分股公司第二季迄今盈利似乎弱于预期。他指出，公司收益下降了7.8% ，而预期为下降6.4%。

任何没有意识到其重要性的人肯定都明白这一点：惠誉(Fitch)最近下调了美国的债务评级。穆迪下调了10家地区性银行的评级，并提醒其他银行注意，同样的事情可能会发生在它们身上。10年期美国国债收益率最近一直高于4% ，因为用于评估股票价值的贴现现金流模型会受到利率上升的负面影响，这一利率水平对今年领涨的科技股素来不利。 

再加上房地产行业不断蔓延的融资问题，以及经济衰退几率的不确定性，你就有了一剂针对金融消化不良的处方。 

如果你同意市场叙事正在发生变化(而且你认为熊皮地毯突然流行起来还为时尚早) ，那么就应该开始考虑保护2023年的丰厚收益。 

套期保值的支出仍然十分合理。芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)仍然低于长期平均水平19。奥本海默首席市场策略师迈克尔·施瓦茨（Michael Schwartz）建立客户买入三份价值4450美元的标普500指数11月份的看跌期权，以对冲100万美元的投资组合风险。他说，如果市场下跌10% ，期权将对冲大约95% 的市值损失(该期权赋予持有者在规定期限内以规定价格出售指定资产的权利)。 

大多数看涨的投资者仍在等待对冲，或锁定利润，直到他们开始恐慌。夏季末将带来许多可能促使投资者抛售股票的事件。11月期权到期日涵盖了许多关键事件，包括9月和10月两个交易月(这两个月历史上曾导致市场大幅下跌)、美联储利率制定委员会的几次议息会议，以及大量关键经济数据，这些数据将被解读为通胀的线索。

如果股市一直涨到秋天，这些用来对冲的资金就会失去，当然，如果这种情况发生，你可以选择投降。

（斯蒂文·西尔斯是专业资产管理公司 Options Solutions 的总裁兼首席运营官，他和他的公司在本专栏提到的期权或标的证券中都没有仓位）

文|斯蒂文·西尔斯

编辑|喻舟

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2023年8月9日报道“The Market’s Skeptics Are Giving Up. It’s Time to Worry.”。

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