央行发出新信号：促进物价回升

央行又发出了新的信号。

关于当前的经济形势判断、关于美元加息趋势判断、关于接下来国内的放水力度，9月25号召开的人民银行货币政策委员会三季度例会，给出了说法。

总结起来，有这么4点值得关注。

1

对国内经济形势判断为“持续恢复”，但仍然强调了“面临需求不足”的挑战。

相比二季度，这一次对国内经济的表述更乐观了一点。从二季度的“内生动力不强”，转变为“动力增强”；从二季度的“市场需求稳步恢复，生产供给持续增加”，转变为“持续恢复”。

这是显而易见的。

8月份除地产之外的各项经济数据，普遍有了企稳迹象，工业增加值、社零、规上工业企业利润、PMI等指标都超出了市场预期，显示经济动能有所增强。

CPI回升，PPI降幅收窄，社融好转，规上工业企业利润成为最大亮点：

利润增速大幅转正，结束了此前持续了一年的下降，同比增长17%。即便是剔除基数效应看两年的年均增速，同样也是由负转正了。

其中上游（原材料行业）修复最明显，装备制造业次之，下游消费品还不明显。原因是前两年上游杀得太猛了，现在属于超跌修复。

再往后看，就得等到下游明显回暖之后才会拉动上游的第二轮复苏。

总之，这些都是央行之所以判断目前经济在持续恢复的逻辑。

2

再次提出“逆周期调节”，同时有一个新的说法叫“持续用力”，这两点都表明，货币政策将继续维持宽松状态。

根据过往的经验来看，当货币政策委员会提到尤其是强调“逆周期调节”的时候，下一个季度一般会有降准或者降息的动作。

啥时逆周期调节？啥是跨周期调节？

简单理解，逆周期政策就是当经济下行的时候使劲往上托，经济火热的时候使劲往下压；跨周期就是可长期实行的政策、而不看当下的经济形势如何——比如调整经济结构，碳减排、绿色能源、小微企业信贷支持、对科研的金融支持等。

所以这里说逆周期，就是托举的意思。

那么这一次就起到逆周期，所以增加了未来几个月降准或降息的概率。

不是九月份刚刚降过法定准备金率吗？

是的，刚讲过，今年已经降了两次了，但按照目前的情况看还不够。

况且，特殊再融资债券正在发行，而明年1月又会有大规模的信贷投放，春节期间又会出现流动性紧张，这些都需要宽松的货币环境来配合，这样降准的概率就变大了。

另外，四季度还可能会降息，幅度大概10bp左右。这种降息更多是宽货币之后市场本身的一种调降力量。同时存款利率可能也会调降，这样才能保证银行的利润。

3

关于通胀，抛弃了上一次“关注物价走势边际变化”这种不偏不倚的表述，转而改为要“促进物价低位回升”。

此中精神自行体会。

八月份CPI如预期般转为正值，同比上涨0.1%，环比上涨0.3%，这表明盘旋已久的通缩阴影正在消散，有了回暖的迹象。

对比一下前面的数据：四月份0.1%，五月份0.2%，六月份0%，七月份转为负值-0.3%。

为什么物价已经开始上涨了，官方还表示要“促进物价低位回升”呢？

因为在他们看来，物价反映了经济的温度，甚至反作用于经济本身，物价回升了才能确认经济向好了。

这属于“教科书式逻辑”。比如日本为了稳住经济而不再放水，誓要保住来之不易的高通胀；美国嫌经济过热就通过加息来压通胀。

现在国内的物价刚有回升的苗头，但这个苗还很“嫩”，央行就要呵护它长大。所以才再次强调“逆周期调节”、“加大”对“城中村改造”的金融支持力度等等。

这也是释放一个信号：

大家不要因为物价涨了一点就怕我收水，不会的，现在还远远没有达到我的目标。

4

关于外围的货币环境，也就是以美元为代表的发达国家货币加息问题，央行的判断是——“将持续保持高位”。

这也接近于主流经济学家们的判断，美国经济的韧性强于预期、通胀的黏性高于预期，所以暂停加息之后并不会很快降息，可能会在高位盘整较长一段时间。

这个判断对我们有什么影响？

主要是会对我们的实体经济和货币政策形成双面制约，在“宽货币救经济”和“保汇率”之间作出权衡。

要稳经济、要促进物价低位回升，就得放水（宽货币）；但如果放水的力度拿捏不好的话，汇率就难以承受。

所以在这次三季度例会中，央行明显加强了对汇率控制的表述，提到：

“校正背离”

“防范超调风险”。

最近几个月汇率压力一直比较大，一直在7.3附近波动。央行在9月初的外汇自律机制会议上说过“该出手时就出手”。

但从根本上来讲，汇率的根源还是在于基本面，并不是央行之手能决定的。

如果接下来国内经济持续回暖，市场信心回升，那么人民币压力就会大大缓解。

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来源: qq

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