【宏观市场】供需改善，量价回升——评2023年8月PMI数据

事件

2023年8月中国官方制造业PMI为49.7%，前值49.3%，市场预期49.2%；官方非制造业PMI为51.0%，前值51.5%。综合PMI为51.3%，前值51.1%。

‍点评‍

8月供需双双改善带动制造业PMI较前月回升0.4个百分点至49.7%，为2023年4月以来的最高值。其中，生产和新订单分别较前月上行1.7和0.7个百分点，拉动制造业PMI较前月回升0.4和0.2个百分点，制造业延续温和复苏态势。

‍一、制造业：供需改善，量价回升‍

8月制造业PMI较前月改善0.4个百分点至49.7%，经济延续复苏态势。从分项指标看，8月制造业PMI呈现供需改善、量价回升特征，经济改善信号明显。

第一，新订单改善至荣枯线以上。7月24日中央政治局会议明确“加大宏观政策调控力度”后，以恢复和扩大消费、降息、房地产政策优化为代表的稳增长政策先后落地，带动新订单较前月回升0.7个百分点至50.2%。从宽松政策落地对需求的提振效应看，在一年期MLF调降的当月或次月，制造业新订单在多数时间均较前月回升。

值得指出的是，8月新出口订单较前月回升0.4个百分点至46.7%，为2023年2月以来的首次回升，扭转了前期连续5个月下降的态势。与之同步，8月义乌小商品出口价格指数连续两个月上行至103.1，表明出口价格改善。由此，出口呈现量价底部企稳特征，外需有了初步改善迹象。

第二，生产改善幅度超季节性。由于需求好转、洪涝与台风影响消退，8月制造业PMI生产较前月回升1.7个百分点至51.9%，为2023年4月以来的最高值。从生产活动的季节性看，2019年以来8月生产活动易下难上，其环比均值为-0.2%。而2023年8月生产环比改善，且改善幅度为2006年以来当月的最高值。分行业看，8月江浙织机负荷率、高炉开工率、汽车轮胎开工率均较前月改善，表明生产改善具有普遍性。

第三，企业采购意愿回升至荣枯线以上。生产提速叠加需求回升，8月制造业企业采购意愿回升，采购量较前月回升1.0个百分点至50.5%，为2023年4月以来首次站在荣枯线以上。伴随企业采购需求回升，8月原材料库存和产成品库存分别较前月回升0.2和0.9个百分点至48.4%和47.2%。

第四，原材料购进价格和出厂价格均回升至荣枯线以上。继7月原材料购进价格回升至荣枯线以上后，8月制造业PMI出厂价格较前月回升3.4个百分点至52.0%，为2023年3月以来首次站在荣枯线以上。结合高频数据观察，8月工业品价格普涨，玻璃、原油和焦炭等工业品价格涨幅均超过6%，为工业企业利润改善奠定了价格基础。

‍二、非制造业：政策发力，建筑业改善‍

8月非制造业PMI较前月回落0.5个百分点至51.0%，复苏节奏小幅放缓。其中，服务业和建筑业复苏力度分化，呈现服务业复苏放缓而建筑业复苏提速的特征。

从服务业看，8月服务业PMI较前月回落1.0个百分点至50.5%，为2023年1月以来的最低值。在暑期出行旺季，服务业PMI与高频出行指标频繁背离或折射居民出行以外相关服务有待提振。一方面，根据统计局，本月暑期消费对服务业增长的拉动作用依然较为明显，铁路运输、航空运输、住宿、餐饮、生态保护及公共设施管理、文化体育娱乐等行业商务活动指数连续两个月位于55.0%以上较高景气区间，业务总量继续较快增长[1]。另一方面，8月资本市场波动、房地产等一定程度上影响了服务业复苏力度。

从建筑业看，由于逆周期宏观调控政策落地叠加高温多雨天气影响减弱，建筑业PMI较前月回升2.6个百分点至53.8%。一方面，8月高温天气减少，建筑业室外作业条件改善，助力建筑业活动改善。另一方面，8月新增专项债提速叠加重大项目落地开工，带动建筑业新订单较前月回升2.2个百分点至48.5%。

注：
[1]资料来源：统计局，“国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读2023年8月中国采购经理指数”，2023-08-31，[2023-08-31], http://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202308/t20230831_1942430.html