【宏观市场】实体经济仍需政策呵护——评2023年7月金融数据

2023-08-13 00:08

作者：张励涵，郭于玮，鲁政委

7月新增社会融资规模5282亿元，同比少增2503亿元，社融增速回落至9.0%下方，录得8.9%，其中新增人民币贷款是主要拖累项。政府债券方面，7月地方债发行未见明显增加，拖累7月政府债券融资规模。不过由于2022年同期基数较低，7月政府债券同比小幅多增。

信贷方面，7月票据利率中枢较6月下移，同时6个月票据利率与6个月NCD利率利差较6 月扩大，表明7月融资需求转弱。从结构上来看，不含票据的新增人民币贷款2023年内首次同比少增，信贷需求明显减弱，这可能是由于6月信贷超预期多增之后透支了银行的信贷储备项目。此外，票据融资规模2023年内首次同比多增，反映票据冲量现象出现。分部门来看，居民、企业融资需求均回落，各期限居民、企业新增贷款规模均同比少增。

7月M1、M2继续双双下行。值得注意的是，M1与M2之间剪刀差较6月继续扩大，反映实体经济仍需政策呵护，提振企业信心。新增人民币存款中，分部门来看，居民、企业、非银存款增速均有所回落。企业存款方面，从领先指标来看，企业存款增速存在进一步下行的空间。

事件：

2023年7月新增人民币贷款3459亿，前值3.05万亿，市场预期8446.1亿。新增社会融资规模5282亿，前值4.22万亿，市场预期1.10万亿。M1同比2.3%，前值3.1%。M2同比10.7%，前值11.3%，市场预期11.1%。

点评：

一、票据冲量现象出现

7月新增社会融资规模5282亿元，同比少增2503亿元，社融增速回落至9.0%下方，录得8.9%，其中新增人民币贷款是主要拖累项。

从分项上来看，新增人民币贷款方面，7月票据利率中枢较6月下移，同时6个月票据利率与6个月NCD利率利差较6 月扩大，表明7月融资需求转弱。值得注意的是，从结构上来看，不含票据的新增人民币贷款2023年内首次同比少增，信贷需求明显减弱，这可能是由于6月信贷超预期多增之后透支了银行的信贷储备项目。此外，票据融资规模2023年内首次同比多增，反映票据冲量现象出现。

政府债券方面，7月地方债发行未见明显增加，拖累7月政府债券融资规模。7月政府债券录得4109亿元，不过由于2022年同期基数较低，7月政府债券同比小幅多增111亿元。此外，根据21世纪经济报道，近期监管部门通知地方要求2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，原则上在10月底使用完毕[1]，预计8月与9月专项债发行将再度提速。

二、居民、企业融资需求均回落

7月金融机构新增人民币贷款3459亿元，同比少增3331亿元。其中，居民、企业贷款分别新增-2007亿元、2378亿元，同比分别少增3224亿元、499亿元。

从居民贷款来看，继4月新增居民贷款规模转负，7月新增居民贷款规模再度转负。其中，新增居民短期、中长期贷款分别为-1335亿元、-672亿元，同比分别少增1066亿元、2158亿元。一方面，7月房地产市场仍然较为疲弱，7月30大中城市商品成交面积同比录得-26.7%，14城二手房成交面积同比录得-6.7%；另一方面，尽管7月提前还贷情况较6月整体缓和，但7月RMBS条件早偿率指数仍然处于较高的位置，房地产市场疲弱与提前还贷现象均在一定程度上拖累7月居民贷款规模。

从企业贷款来看，7月企业新增短贷规模再度转负，企业新增中长贷2023年内首次同比少增。具体来看，7月新增企业短期、中长期新增贷款分别为-3785亿元、2712亿元，同比分别少增239亿元、747亿元。一方面，7月建筑业PMI较6月回落2.4个百分点至46.3%，新开工有所放缓；另一方面，7月地方债未有明显提速，建筑业与基建配套融资需求较弱对企业信贷需求造成一定影响。