【宏观市场】行业利润普遍修复——评2023年8月工业企业利润数据

2023-09-29 01:09

作者：胡晓莉，郭于玮，鲁政委

从整体来看，工业企业利润显著修复。8月规模以上工业企业利润当月同比上升至17.2%，较前值扩大23.9个百分点，为六个月以来首次转正。在量、价、利润率方面，量价齐升，利润率上升显著，带动盈利修复。

从行业结构来看，在利润当月同比方面，各行业大类均有上升，带动当月利润强势修复。装备制造业利润由负转正，运输设备、汽车制造、电气机械带动利润强势修复；基础工业行业利润增速多有上行，其中，化纤、钢铁、有色行业拉动作用明显；消费品制造业多有改善，外贸轻工业利润修复明显，内销轻工业小幅改善。

从库存来看，库存增速有所回升，但工业企业产成品周转天数录得20.3天，仍处于近年高位。主要行业中，烟草、医药、运输设备等行业的库存增速分位数较高，均处于50%历史分位数以上；石油煤炭加工、化工、计算机通信等行业处于5%历史分位数以下。库存分位数较低且营收分位数较高的行业有：黑金采选业、黑金冶炼加工业、化工业、汽车制造业。

事件：

2023年8月，工业企业利润当月同比17.2%，前值-6.7%。

点评：

一、整体变化：利润增速首次实现正增长

工业企业利润显著修复。8月规模以上工业企业利润当月同比上升至17.2%，较前值扩大23.9个百分点，为六个月以来首次转正，呈现显著修复态势。

在量、价、利润率方面，量价齐升，利润率上升显著，生产端、价格端均有上升，带动盈利修复。从“量”来看，8月工业增加值当月同比上升0.8个百分点至4.5%。从“价”来看， PPI当月同比降幅收窄1.4个百分点至-3.0%，PPI的持续回升带动了企业盈利改善。从利润率来看，当月同比增速由-6.4%上升至14.8%，一方面，工业企业营业收入改善，当月同比由负转正。另一方面，单位成本的改善也推升了利润率的上升，成本收入比小幅下降至84.9%，降至3月以来最低水平。根据国家统计局解读，“近期部分工业品出厂价格持续回升，带动企业营收改善，而原材料为前期购入，价格相对较低，促进企业单位成本下降，盈利空间扩大。”[1]

从所有制看，内资企业利润改善明显。8月国有及国有控股工业企业利润同比为24.1%，股份制企业利润同比为21.2%，私营企业利润同比为22.9%，而外商及港澳台利润同比为-6.7%。国有企业、股份制企业利润有显著改善，当月同比分别较上月回升51.3个、30.5个百分点，主要受其营业收入改善的拉动，营业收入当月同比分别较上月回升12.9个、3.7个百分点。外商及港澳台企业和私营企业利润边际改善，但营业收入增速仍有下降，同比增速较上月分别回落9.0个、1.6个百分点。

二、行业结构：装备制造业、基础工业表现亮眼

我们按照行业特性将41个工业细分行业分为三大类，分别为：采矿业、制造业、公用事业三大类别。其中，制造业中28个细分行业[2]进一步分为五类：基础工业、内销轻工业、外贸轻工业、装备制造业、高技术制造业[3]。

从利润当月占比来看，外贸轻工业、高技术制造业、内销轻工业利润占比均有上升，8月分别上升至18.0%、15.3%、4.1%，而采矿业、基础工业、装备制造业、公用事业利润占比均有小幅下降。

从利润当月同比来看，各行业大类均有上升，带动当月利润强势修复。采矿业8月利润当月同比降幅显著收窄，录得-16.1%，前值-29.5%。其中，黑色金属采选8月利润同比增幅显著扩大52.9个百分点至54.7%。公用事业利润增速小幅上升，8月利润增速为56.8%，前值为54.2%。制造业8月利润增速由负转正，录得16.0%。基础工业利润降幅显著收窄，8月增速为-2.0%，前值为-16.4%；高技术制造业降幅大幅收窄，8月增速为-3.8%，前值为-27.1%；内销轻工业降幅收窄，8月增速为-0.4%，前值为-30.3%；装备制造业增速由负转正，8月增速为12.6%，前值为-7.6%；外贸轻工业利润增幅显著扩大，低基数下8月增速为81.7%，前值为3.6%。

从细分行业来看，装备制造业、基础工业、消费品制造业表现亮眼。

第一，装备制造业利润由负转正，运输设备、汽车制造、电气机械带动利润强势修复。电气机械仍保持较高景气，当月利润同比26.5%。运输设备制造业利润显著修复，8月利润当月同比由-1.6%上升至35.5%。此外，汽车制造、专用设备均由负转正，修复态势明显。根据国家统计局解读，“新能源汽车、锂离子电池、光伏设备、动车组等产品生产较快增长，装备制造业发展动力不断增强。分行业看，电气机械、铁路船舶航空航天运输设备行业利润分别增长33.0%、32.5%，保持较高增速；汽车行业利润增长2.4%，增速加快1.4个百分点；电子行业受产销回升等因素带动，利润降幅收窄5.8个百分点。”[4]

第二，基础工业行业利润增速多有上行，其中，化纤、钢铁、有色行业利润改善显著，拉动作用明显。根据国家统计局解读，“随着下游需求逐步恢复，部分大宗商品价格持续回升，原材料行业利润明显好转。分行业看，受成品油价格变动、利润同期基数较低等因素带动，石油加工行业利润降幅较1—7月份收窄18.1个百分点；受钢铁和有色金属价格回升、企业产销改善带动，钢铁、有色冶炼行业利润降幅分别收窄33.4和9.7个百分点。从8月份当月情况看，石油加工、钢铁行业均由上年同期全行业净亏损转为盈利。”

第三，消费品制造业多有改善，外贸轻工业利润修复明显，内销轻工业小幅改善。其中，皮革及制品业、木材加工制品业、农副食品加工业8月当月利润同比增速均由负转正，分别为73.0%、22.6%、11.5%，较7月提高40个百分点及以上。根据国家统计局解读，“扩内需、促消费政策效果持续显现，消费品市场加快恢复，带动消费品制造业利润持续改善。1—8月份，消费品制造业利润同比下降12.0%，降幅较1—7月份收窄1.6个百分点。其中，皮革制鞋、食品制造行业利润分别增长16.0%、0.4%，利润均由1—7月份的同比下降转为增长；农副食品加工、造纸、纺织行业利润降幅分别收窄6.6、6.3和5.3个百分点。”

三、库存：库存增速回升

工业企业库存回升。8月库存同比增速较7月上升0.8个百分点至2.4%。产成品周转天数录得20.3天，与上月持平，仍处于近年高位。

分行业看，基础工业去库更快，装备制造业利润回升显著，带动库存增速大幅上升。7月，基础工业、内销轻工业、外贸轻工业、装备制造业、高技术制造业库存同比分别录得-4.0%、1.4%、1.3%、5.7%、2.5%。主要行业中，烟草、医药、运输设备等行业的库存增速分位数较高，均处于50%历史分位数以上；石油煤炭加工、化工、计算机通信等行业处于5%历史分位数以下。库存分位数较低且营收分位数较高的行业有：黑金采选业、黑金冶炼加工业、化工业、汽车制造业。

注：
[1]资料来源：国家统计局，《国家统计局工业司统计师于卫宁解读工业企业利润数据》（2023-09-27）【2023-09-27】，http://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202309/t20230927_1943231.html
[2]注：制造业细分行业为31个，其中，其他制造业、废弃资源综合利用业、金属制品机械和设备修理业占比较小，对不同类别变化影响较小，且行业分类特性不显著，故暂不进行分类。
[3]注：基础工业包括：化工、化纤、橡胶塑料、非金属矿、钢铁、有色、石油共7个行业；轻工业-内销包括: 农副食品、食品制造、酒水饮料、烟草制品、木材加工、造纸业、印刷业共7个行业；轻工业-外贸包括：纺织业、纺织服装、制鞋业、家具制造、文体用品共5个行业；装备制造业包括：金属制品、通用设备、专用设备、汽车制造、运输设备、电气机械共6个行业；高技术制造业包括：医药制造、计算机电子、仪器仪表共3个行业。
[4]注：统计局解读数据为当月累计同比数据。

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本报告内容仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析，不属于证券报告，也不构成对投资人的建议。

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来源: qq

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