【宏观市场】基建类财政支出占比提升——评2023年9月财政数据

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2023年9月，全国一般公共预算收入当月同比-1.3%，上月-4.6%；财政支出当月同比5.2%，上月 7.2%。全国税收收入当月同比0.9%，上月-2.2%；非税收入当月同比-7.4%，上月-15.0%。政府性基金收入当月同比-20.4%，上月-18.5%，政府性基金支出当月同比26.1%，上月-10.1%。

2023年9月财政收入当月增速降幅扩大，税收收入、非税收入均有下降，但支出韧性持续，基建类支出占比扩大。政府性基金收支增速分化，收入当月同比增速降幅扩大，但专项债资金补充作用明显，支出当月同比增速由负转正。

一、一般公共预算：收入降幅扩大，基建支出占比上升

在剔除留抵退税基数影响后，财政收入增速降幅扩大，当月同比-1.9%，税收收入拖累明显。9月财政收入当月同比增速依旧为负，录得-1.3%，剔除留抵退税政策的低基数影响后，当月同比为-1.9%。其中，税收收入剔除留抵退税影响后当月同比为-4.3%，降幅扩大4.3个百分点。

从收入进度来看，9月一般公共预算收入进度为76.7%，相对去年同期加快5.2个百分点，预计能够完成全年预算。

在税种结构方面，9月印花税、关税、增值税、个人所得税拖累税收收入增长，消费税、企业所得税为主要支撑项。在直接税方面，个人所得税当月同比增速由正转负，录得-3.3%，下降7.1个百分点。9月企业所得税当月同比增速由于低基数因素显著上升，由负转正，录得3.2%，反映出企业端利润的修复。印花税当月同比增速降幅显著扩大，较上月下降26.8个百分点至-42.6%，主要受证券交易印花税拖累，其当月同比录得-51.7%，证券交易印花税减半征收政策影响到印花税读数。在间接税方面，消费税成为主要支撑项，当月同比35.3%，主要源于其对应的主要应税消费品销售额当月同比增速多数上升，特别是烟酒类零售额同比增速达23.1%，带动消费税增长。这与8月社会消费品零售总额同比上行，居民消费倾向走高表现一致。

在土地和房地产相关税种方面，房产税、土地使用税、城市维护建设税等为主要支撑项，而土地增值税、契税由正转负，反映房地产交易仍较为低迷。

从一般公共预算支出来看，支出增速略有放缓，但韧性持续，当月同比5.2%。2023年9月份财政支出当月同比增速为5.2%，较上月下降2.1个百分点。从支出进度来看，9月财政支出进度为71.9%，略高于2020年以来同期水平，但2020年全年预算执行率均低于100%，预计支出的预算执行率将略低于100%。

从财政支出资金投向来看，9月基建类支出增速显著上升，卫生、节能环保支出转负。在民生类支出方面，卫生支出在高基数下转负，社保、教育等民生类支出仍然保持一定的刚性水平。在基建类支出方面，9月交运、城乡社区、农林水支出，分别录得18.6%、8.5%、10.1%，对基建投资形成一定支撑，基建投资小幅上升。从支出占比来看，基建类支出占比相应提高，录得23.4%，达2023年占比最高水平。随着后续增发的特别国债对基建的支持，基建增速有望继续上升。

二、政府性基金预算：收入降幅扩大，支出显著上升

从政府性基金来看，9月政府性基金预算收入当月同比增速降幅扩大，录得-20.4%，专项债资金补充作用明显，支出当月同比增速由负转正，录得26.1%。9月份，土地出让收入当月同比增速为-21.3%，与上月基本持平，对应地，100大中城市供应土地占地面积增速为-35.0%，地市交易仍较为低迷。在支出端，在专项债发行显著提速并使用的影响下，同比增速显著上升至26.1%。

从收支进度来看，收支进度仍偏低。9月收入进度为49.5%，略快于2022年，但较历史同期显著偏慢，且2022年全年收入进度为79%，完成预算有一定的难度。支出端虽然增速显著提升，但整体进度仍低于2022年同期，录得56.3%，而2022年全年预算执行率为80%。鉴于2023年专项债资金补充滞后于2022年，照此估算，全年支出预算执行率或略高于80%水平。

从广义财政支出来看，基建类财政支出增速有显著上升趋势，支撑基建投资维持较高的增速水平。广义财政收支缺口较去年同期有一定收窄，但绝对水平较疫情前仍高，说明财政收支紧平衡压力未有显著改善。

从地方债发行情况来看，截至10月24日（包含10月31日前挂网规模），地方债累计发行8.46万亿元。其中，新增地方债4.32万亿元，再融资债券4.14万亿元，再融资债占比上升，占比49%。

从发行节奏来看，9月地方债发行节奏显著加快，截至10月24日，新增额度基本发行完毕。新增一般债、专项债发行规模分别约为全年预算限额的91.2%、96.5%。从新增剩余额度来看，新增一般债、专项债分别剩余635、1329亿元。