【宏观市场】回稳向好——评2023年9月PMI数据
作者：蒋冬英，郭于玮，鲁政委
受益于逆周期宏观调控政策落地及经济增长内生动能积蓄，9月经济延续前期复苏态势。其中，制造业PMI、建筑业PMI和服务业PMI同步回升，均站至荣枯线以上。
在制造业方面，供需改善带动制造业PMI较前月回升0.5个百分点。供给方面，需求改善叠加节前赶工，9月制造业生产活动提速，其中战略性新兴产业生产活动改善尤为明显。需求方面，节假日消费需求增加叠加海外需求企稳，内需和外需改善带动新订单回升至50.5%。同时，9月原材料购进价格和产成品出厂价格均回升至年内最高，价格改善信号明显，有助于企业利润改善。
在非制造业方面，高温多雨天气影响消退，财政政策发力叠加房地产政策调整优化，带动房地产、基建投资相关建筑业景气回升。同时，节假日居民出行需求增加，服务业PMI亦有改善。
2023年9月中国官方制造业PMI为50.2%，前值49.7%，市场预期50.1%；官方非制造业PMI为51.7%，前值51.0%。综合PMI为52.0%，前值51.3%。
受益于逆周期调控政策及经济运行内生动能积蓄，9月经济延续前期温和复苏态势，复苏面进一步扩展。在制造业方面，9月制造业PMI较前月回升0.5个百分点至50.2%，为2023年4月首次站至荣枯线以上。在非制造业方面，建筑业和服务业双双回升，分别较前月回升2.4和0.4个百分点至56.2%和50.9%。
受益于供需改善叠加库存回升，9月生产、新订单及原材料库存依次带动整体制造业PMI较前月回升0.2、0.1和0.1个百分点，经济增长的内生动能积蓄。
第一，采购回升，生产提速。由于需求好转及节前赶工，9月制造业PMI生产较前月回升0.8个百分点至52.7%，为2023年4月以来的最高值。从季节性效应看，在国庆长假影响下，企业节前赶工易导致9月生产活动回升。结合近十年的数据观察，除2018和2021年外，2013-2022年期间9月制造业生产均较前月回升，且回升均值0.3%。2023年中秋、国庆假期双节重叠，9月生产活动回升幅度超季节性均值0.5个百分点。分行业看，9月江浙织机产业链负荷率、高炉开工率、全钢胎开工率、EPMI生产量均较前月回升至2023年4月以来的最高值，生产活动改善具有普遍性。其中，9月战略性新兴制造业生产量较前月回升8.9个百分点至57.8%，生产改善幅度尤为明显。为满足增加的生产需求，9月企业采购量较前月回升0.2个百分点至50.7%。
第二，内外共振，订单好转。9月新订单较前月回升0.3个百分点至50.5%，连续两个月位处荣枯线以上。从国内需求看，中秋、国庆双节来临，居民消费需求回升。9月消费品行业PMI录得51.3%，位处2023年1月有数据显示的历史次高值。从海外需求看，美国经济“软着陆”概率增加叠加欧美消费旺季来临，9月制造业新出口订单较前月回升1.1个百分点至47.8%，连续两个月回升。同时，义乌小商品出口价格指数较前月回升1.1个百分点至104.2，出口价同量回升。
第三，价格回升，利润改善。需求好转叠加大宗商品价格回升，9月原材料购进价格及出厂价格分别较前月回升2.9和1.5个百分点至59.4%和53.5%，双双升至年内最高点。工业品出厂价格回升叠加前期原材料购入价格较低，8月规上工业企业利润同比增长17.2%，为2022年下半年以来首次当月正增长。
逆周期调控政策生效叠加节假日效应，9月建筑业和服务业PMI分别较前月回升前月回升2.4和0.4个百分点至56.2%和50.9%。
在建筑业方面，高温多雨天气消退叠加逆周期调控政策发力，与基建、房地产投资相关的建筑业活动景气回升。一方面，9月高温多雨天气消退，建筑业活动室外作业条件改善，9月建筑业活动回升。另一方面，财政政策发力和房地产政策调整优化，带动建筑业新订单较前月回升1.5个百分点至50.0%，为2023年5月以来首次站至荣枯线上。从基建投资看，1-8月基建投资同比增长6.4%，高于固定资产投资增速3.2个百分点。进入第四季度，专项债发行提速叠加重大项目提质增效稳定基建投资需求。9月水泥发运率较前月回升4.9个百分点至49.1%，为2022年11月以来的最高值，折射基建相关投资需求仍有韧性。同时，房地产政策调整提振房地产市场。截至9月26日，30城商品房成交面积同比降幅较前月收窄6.5个百分点至16.3%。
在服务业方面，受中秋国庆双节影响，居民出行需求增加带动服务业PMI回升。携程数据显示，中秋国庆假期首日，各地旅游订单同比去年十一首日增长2.8倍，较今年五一首日增长20%
注：
本报告内容仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析，不属于证券报告，也不构成对投资人的建议。
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