【宏观市场】财政收支双降—评2023年5月财政数据

事件：

2023年5月，全国一般公共预算收入当月同比32.7%，上月70.0%，财政支出当月同比1.5%，上月6.7%。全国税收收入当月同比42.0%，上月89.2%；非税收入当月同比-7.8%，上月-9.7%。政府性基金收入当月同比-7.5%，上月1.4%，政府性基金当月支出-18.3%，上月2.4%。

点评：

2023年5月财政收入剔除基数效应后小幅下行，税收收入、非税收入均有下降，支出增速有所下降。政府性基金收支增速均显著放缓，受土地市场低迷及专项债发行放缓的显著影响。

1、 一般公共预算收入：剔除影响后财政收入转负

在剔除留抵退税基数影响后，财政收入增速由正转负，当月同比-4.7%。5月财政收入当月同比增速录得32.7%，剔除在留抵退税政策的低基数影响，实际财政收入当月同比为-4.7%，下降9.5个百分点，与多项经济数据同比回落表现一致。其中，实际税收收入当月同比为-4.4%，较上月下降11.1个百分点，非税收入当月同比为-7.8%。

从收入进度来看，5月一般公共预算收入进度为45.9%，相对去年同期加快4.6个百分点，预计能够完成全年预算。

在税种结构方面，5月增值税、个人所得税为主要支撑项，而企业所得税、消费税、印花税拖累税收收入整体增长。在直接税方面，个人所得税当月同比增速3.1%，下降5个百分点。而5月企业所得税当月同比增速降幅继续扩大，录得-17.4%，反映当前需求恢复偏慢，企业利润恢复较慢。印花税当月同比增速大幅下降，录得-17.6%，同时证券交易印花税同比增速为7.4%，说明印花税的主要拖累来自于房地产交易市场的拖累。

在间接税方面，消费税由正转负，但剔除基数因素的增值税增速较上月有所上升，生产端或有一定好转。消费税小幅增长，录得-6.2%，汽车、化妆品、石油、金银珠宝、烟酒等主要应税品在5月的零售额增速上均有不同程度的回落。其中，金银珠宝类零售同比回落至24.4%，下降20.3个百分点；汽车类零售同比增速24.2%，下降13.8个百分点；化妆品类零售同比大幅上升至11.7%，下降12.6个百分点。在剔除留抵退税基数因素影响后，增值税在低基数情况下，当月同比增速为8.4%，或体现工业及服务业生产端恢复情况有一定好转。

在土地和房地产相关税种方面，契税、城市维护建设税有一定支撑，多数税种增幅为负，反映房地产交易市场恢复缓慢。契税同比增速升至20.8%，回落4.3个百分点，对应商品房销售额当月同比由正转负至-4.9%，下降18.0个百分点。多个税种增速下降反映房地产销售回落，市场交易波动性较大。

从一般公共预算支出来看，支出增速回落，支出进度放缓。2023年5月份财政支出当月同比增速回落至1.5%。从支出进度来看，5月财政支出进度为38.1%，低于疫情前水平，或为第三季度支出留有余力。

从财政支出资金投向来看，5月多项支出为负增长，交运、节能环保，文旅支出均为负增长，社保、科技、城乡社区支出高增，农林水支出由正转负。其中，在民生类方面，社保、教育、科技支出同比增速分别为8.1%、6.4%、7.2%，民生类支出仍然为主要支出项。在基建类支出方面，5月交运、农林水支出增速显著大幅下滑，分别录得-34.0%、-9.7%，对应地，城乡社区支出增幅也有所回落。从支出占比来看，基建类支出占比19.5%，为近五年次低值，后续财政政策的发力，或有一定的支出结构调整空间，适当增加基建类支出，体现政府投资的拉动作用。

2、 政府性基金预算：收支增速双降

从政府性基金来看， 5月政府性基金预算收支当月同比增速转负，录得-7.5%，支出放缓。5月份，全国政府性基金预算收入4056亿元，当月同比为-7.5%，而土地出让收入当月同比增速为-13.0%，对应地，100大中城市供应土地占地面积增速为-49.4%，但挂牌均价当月同比增速由负转正，录得3.9%。而在支出端，全国政府性基金预算当月支出6415亿元，在收入及专项债发行放缓的双重因素下，同比增速-18.2%，下降20.6个百分点。

从收支进度来看，收支进度好转。5月收入进度为23.9%，已快于2022年，较历史同期较慢。而支出端进度创新高，录得29.1%。从政府性基金收入增速与土地溢价率变动情况来看，5月尽管土地溢价率低位运行，但增速略有上升。未来支出依赖后续第二批专项债的发行支持。

从广义财政支出来看，广义基建类支出累计降幅略有扩大，同时，狭义基建类支出增速也有所下降。广义财政收支缺口较疫情前显著扩大，在政府性基金收入承压下，紧平衡压力仍较大。

从地方债发行情况来看，截至6月16日（包含6月26日及之前挂网规模，下同），地方债累计发行41250亿元。其中，新增地方债25710亿元，再融资债券15539亿元，再融资债占比上升，占比38%。

从发行节奏来看，地方债发行节奏均有所放缓，新一批额度下达后，第三季度地方债发行进度将加快。截至6月16日，新增一般债、专项债发行规模分别约为提前批额度93.9%、96.5%，预计提前批额度将在6月末基本发行完毕。5月末，新一批地方债额度已下达，理论上此次额度的下达上限为：一般债0.3万亿；专项债1.6万亿。从新增剩余额度来看，新增一般债、专项债分别剩余3145、16871亿元。